(五)航空培訓(xùn)：形成昆明、新加坡、天津三大航空培訓(xùn)基地布局。

公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)布局于昆明、新加坡、天津三大航空培訓(xùn)基地。多領(lǐng)域(運(yùn)輸航空、通用航空)、多機(jī)種(干線飛機(jī)、通用飛機(jī)、直升機(jī))覆蓋國內(nèi)外航空培訓(xùn)市場。

2014年底公司新加坡基地已建成，首批2臺模擬機(jī)已經(jīng)安裝調(diào)式完畢，2015年將正式投入運(yùn)營，將拓展東南亞及西亞地區(qū)航空培訓(xùn)市場。

2014年公司在天津空港保稅區(qū)投資建設(shè)天津飛安，布局華北航空培訓(xùn)市場，建成后將具備7-10臺模擬機(jī)運(yùn)行能力(包括A320、B737和EC-135直升機(jī)D級模擬機(jī))，其中EC-135直升機(jī)D級模擬機(jī)是該機(jī)型國內(nèi)首臺高級別模擬機(jī)。

公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)目前昆明飛安共運(yùn)營5臺模擬機(jī)，包括2臺D級A320飛行模擬機(jī)、3臺B737機(jī)型全動模擬機(jī)。目前公司新加坡基地2臺模擬機(jī)已經(jīng)到位，還有昆明基地1臺、天津基地EC-135型直升機(jī)模擬機(jī)1臺在購?fù)局?，預(yù)計(jì)新的4臺模擬機(jī)將在2015年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。公司新加坡航空培訓(xùn)基地計(jì)劃投資5.8億元，至2014年6月已投入1.2億元。2015年1月，海特新加坡飛行訓(xùn)練中心B737-800W和A320-200兩臺全動飛行模擬機(jī)順利通過中國民航總局和新加坡民航局初始鑒定。

未來公司還將航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)從民航拓展至直升機(jī)領(lǐng)域。2013年6月，公司發(fā)布公告購買EC-135型直升機(jī)飛行模擬機(jī)及其附屬設(shè)備，總計(jì)價(jià)格不超過1000萬歐元，已簽訂購買意向合同書。公司直升機(jī)培訓(xùn)業(yè)務(wù)將放在天津基地。

我們判斷公司規(guī)劃模擬機(jī)數(shù)量未來可達(dá)到20臺的規(guī)模(昆明6臺左右，新加坡6臺左右、天津7-10臺)。如果每臺模擬機(jī)平均每天運(yùn)作20小時(shí)，每小時(shí)按照3000元(或者400-500美元/小時(shí))計(jì)算，如果按照80%左右的利用率，則每臺模擬機(jī)收入接近1800萬元，公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)毛利率在50%左右。

未來公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)如果達(dá)到20臺模擬機(jī)，僅模擬機(jī)航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入(不計(jì)乘務(wù)員培訓(xùn)等其他業(yè)務(wù))即可達(dá)到3.6億元。

(六)航空融資租賃：飛機(jī)整機(jī)、發(fā)動機(jī)、航材融資租賃業(yè)務(wù)即將突破。

公司航空租賃業(yè)務(wù)未來將覆蓋大飛機(jī)整機(jī)、發(fā)動機(jī)、航材的租賃業(yè)務(wù)。

2013年公司出資設(shè)立四川海特租賃有限公司，開始涉足航空租賃服務(wù)業(yè)務(wù)。2014年7月，公司被商務(wù)部、國家稅務(wù)總局批準(zhǔn)為全國第十二批內(nèi)資融資租賃試點(diǎn)企業(yè)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)有利于公司優(yōu)化航空服務(wù)商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)航空產(chǎn)業(yè)多元化發(fā)展，并整合資源，向綜合航空技術(shù)服務(wù)方向發(fā)展，達(dá)到促進(jìn)公司航空主營業(yè)務(wù)發(fā)展的目的。目前公司航空融資租賃服務(wù)業(yè)務(wù)正按計(jì)劃推進(jìn)，飛機(jī)整機(jī)、發(fā)動機(jī)、航材的租賃業(yè)務(wù)架構(gòu)初步形成。

(七)擬募16.7億發(fā)展新型航空動力ECU等主業(yè)。

公司擬定增不超過7915萬股募資16.7億元發(fā)展新型航空動力ECU等主業(yè)，增發(fā)底價(jià)為21.1元。公司將拓展航空動力控制系統(tǒng)研制能力等。

本次發(fā)行的募集資金項(xiàng)目為“天津海特飛機(jī)維修基地2號維修機(jī)庫建設(shè)項(xiàng)目”、“新型航空動力控制系統(tǒng)的研發(fā)與制造項(xiàng)目”、“新型航空發(fā)動機(jī)維修技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“天津飛安航空訓(xùn)練基地建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動資金”。

3。投資建議。

不考慮本次增發(fā)和收購，下調(diào)15-17年EPS為0.59/0.95/1.22元，PE為62/39/30倍(軍工行業(yè)15年平均PE約91倍)?？紤]本次增發(fā)、收購和全面攤薄，假設(shè)按照30元增發(fā)價(jià)進(jìn)行測算，股本增加5500多萬股，預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.56/0.94/1.23元，PE為65/39/30倍。

預(yù)計(jì)未來公司估值將向國睿科技、四創(chuàng)電子、中航動控、中直股份等靠攏；持續(xù)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品交付時(shí)間不確定性、直升機(jī)絞車和新型號ECU量產(chǎn)時(shí)間的不確定性、增發(fā)股本增厚攤薄業(yè)績、整合風(fēng)險(xiǎn)。