川大智勝：業(yè)績符合預(yù)期，未來發(fā)展?jié)摿^大

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：蔣科日期：2015-04-27

事件：

川大智勝公布2015年一季報(bào)：2015Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約4315萬元，同比增38.5%；營業(yè)利潤422萬元，同比減22.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為425萬元，同比增5.1%，EPS為0.03元。

公司同時(shí)預(yù)告2015H1業(yè)績同比增長-15%~25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1064萬元~1565萬元。

點(diǎn)評：

營收增長較快，業(yè)績基本符合預(yù)期。2015Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收約4315萬元，收入增速為38.5%，較2014Q1的8.3%增速有較大提升，主要是因?yàn)楣颈酒诎春贤M(jìn)度確認(rèn)收入增加所致。Q1凈利潤為425萬元，同比增長約5.1%，凈利潤增速低于收入增長，主要是因?yàn)槊视兴禄?/p>

毛利率下滑，銷售和管理費(fèi)用增速放緩。公司Q1綜合毛利率為32.1%，同比下滑約8.0個(gè)百分點(diǎn)，我們推測原因可能是公司圖形圖像產(chǎn)品與服務(wù)的毛利率有所下降，同時(shí)毛利較高的空管產(chǎn)品其毛利率和營收占比都有所下降。

Q1銷售費(fèi)用同比增加5.5%，管理費(fèi)用增加11.5%，兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)同比減少約6.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年公司的銷管費(fèi)用率與2014年相比也將出現(xiàn)一定幅度的減少。

應(yīng)收賬款小幅增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所惡化。截至一季度末，公司應(yīng)收賬款余額約為9749萬元，較年初增加約325萬元。公司Q1度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約為-171萬元，比去年同期的1459萬元減少約1630萬元，主要是因?yàn)楸酒谑盏降恼a(bǔ)助金有所減少，同時(shí)購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比有所增加。公司目前持有貨幣資金約8995萬元，考慮到公司已在實(shí)施非公開發(fā)行，后續(xù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

三維人臉識別和飛行模擬機(jī)業(yè)務(wù)均具廣闊發(fā)展前景。公司在2015英特爾信息技術(shù)峰會上推出了首款三維人臉識別產(chǎn)品，該產(chǎn)品將公司自主研發(fā)的高精度三維人臉相機(jī)建模與識別和英特爾新推出的Realsense攝像頭三維人臉數(shù)據(jù)采集相結(jié)合，是公司自2013年起開始承擔(dān)的國家重大科學(xué)儀器設(shè)備開發(fā)專項(xiàng)項(xiàng)目的一個(gè)重要突破。目前公司正加大對三維人臉識別的產(chǎn)業(yè)化和市場拓展，預(yù)計(jì)將成為公司2015年新的利潤增長點(diǎn)。

此外，公司已于2014年完成了兩臺全新D級飛行模擬機(jī)的建設(shè)，并于今年2月與民航華東用戶簽訂了飛行模擬培訓(xùn)協(xié)議。飛行培訓(xùn)服務(wù)模式是公司創(chuàng)新設(shè)立的融培訓(xùn)服務(wù)和技術(shù)服務(wù)為一體的長期定制服務(wù)模式。根據(jù)公司推算，我國未來20年為了滿足新增飛行員訓(xùn)練，需新增模擬培訓(xùn)時(shí)間1529萬小時(shí)左右，未來飛行模擬培訓(xùn)市場發(fā)展空間巨大。

智能圖形圖像技術(shù)領(lǐng)先，未來發(fā)展?jié)摿^大，給予“買入”評級。我們預(yù)測公司2015~2017年EPS分別為0.37元、0.50元和0.62元，未來三年年均復(fù)合增長率為99.4%。公司目前股價(jià)為42.47元，對應(yīng)2015年約115倍市盈率，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智能圖形圖像技術(shù)廠商，未來發(fā)展?jié)摿^大，其三維人臉識別技術(shù)具有較強(qiáng)稀缺性，我們給予公司“買入”評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為48.10元，對應(yīng)2015年約130倍市盈率。

主要不確定性：技術(shù)突破的不確定性；合同簽訂的不確定性

通達(dá)動(dòng)力：靴子終落地，全力轉(zhuǎn)型軍工信息化和自動(dòng)化，未來將成為核心軍品公司

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：鄒潤芳，王書偉日期：2015-04-22

業(yè)績符合預(yù)期，一季度凈利潤大幅增長。

公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.52億元，同比增長14.62%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤-1659.5萬元，同比減少263%；EPS為-0.1元，業(yè)績符合預(yù)期。凈利潤大幅減少，主要原因?yàn)楣久氏陆导坝?jì)提資產(chǎn)減值損失所致。

公司2015年一季度實(shí)現(xiàn)1.75億元，同比減少27.86%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為117萬元，同比增長83.61%，符合預(yù)期。

傳統(tǒng)主業(yè)盈利能力下降，15年有望觸底反彈。

公司2014年綜合毛利率為12.84%，較去年同期下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降主要原因?yàn)樾袠I(yè)整體仍舊面臨產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格下降。

公司積極推動(dòng)傳統(tǒng)主業(yè)升級，將通過減員增效、調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升業(yè)績，另外公司江蘇富松模具、江蘇和傳電氣有限公司的新工廠均已順利投產(chǎn)，新產(chǎn)業(yè)打造新的長期增長點(diǎn)，15年傳統(tǒng)主業(yè)有望觸底反彈。

全力轉(zhuǎn)型軍工信息化和自動(dòng)化，將成為核心軍品公司。

公司持續(xù)推進(jìn)軍工信息化和智能化裝備轉(zhuǎn)型。已經(jīng)簽訂取得深圳市億威爾信息技術(shù)股份有限公司60%股權(quán)意向書，進(jìn)軍雷達(dá)和信息安全市場，如順利收購將成為公司發(fā)展軍工信息化的主要平臺；在天津成立天津通達(dá)達(dá)爾力科技有限公司，以“火炮多功能維護(hù)保養(yǎng)單元”和“輕型裝甲快速處突車”兩項(xiàng)技術(shù)為突破口進(jìn)軍陸軍和武警車輛市場，并作為公司發(fā)展軍工智能化主要平臺。未來公司仍將通過收購兼并和技術(shù)整合等方式執(zhí)行軍工信息化和智能化核心發(fā)展戰(zhàn)略。

投資建議：買入-A投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的EPS分別為0.35、1、1.25元，公司堅(jiān)定轉(zhuǎn)型軍工信息化及自動(dòng)化，將通過收購兼并等方式持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期，業(yè)績大幅下滑