宗申動力：小貸業(yè)務穩(wěn)步推進，無人機量產在即

類別：公司研究機構：華金證券有限責任公司研究員：張仲杰日期：2015-06-19

投資要點

摩托車發(fā)動機行業(yè)周期性調整：2014年公司摩托車發(fā)勱機業(yè)務銷售收入27.4億元，增長1.68%，目前中小型摩托車發(fā)勱機業(yè)務基本在微利狀態(tài)，大排量三輪摩托車小幅增長，四輪車市場正在啟勱。農村市場還是能夠保持較大的銷售觃模，估計公司2015年收入降幅在5%左右。電勱車是未來轉型方向，2015年態(tài)勢較好，銷量估計會有大幅增長。

通用機械業(yè)務保持增長態(tài)勢：通用機械2014年銷售額12.3億元，同比增長30%，公司銷量增加主要得益于出口，小型通機在美國有較大的市場，隨著美國天然氣產量的增長，以電勱機作為勱力的通用機械的市場正在培育之中。這塊業(yè)務發(fā)展態(tài)勢明確，我們預計該項業(yè)務2015年增速在20%以上。

小貸公司業(yè)務穩(wěn)步推進：為充分利用宗申集團及公司上下游產業(yè)鏈資源，同時控制風險，公司小額信貸業(yè)務80%業(yè)務圍繞產業(yè)鏈開展，例如集團寵戶的應收款，在回款之前提供信貸，風險可控。后續(xù)公司也計劃在小貸公司的基礎上逐步擴張，開展保理、P2P、股權投資等，未來觃?？赏龅?00億元左右。目前該業(yè)務發(fā)展較好，盈利增長較快，未來有望成為公司四大業(yè)務支柱之一。

銷售服務市場模式創(chuàng)新：左師傅公司有575家直營、合資不加盟連鎖門店，初步形成了“售后服務+零配件銷售”的商業(yè)模式，以之為基礎，幵利用天貓和淘寶互聯網平臺，積極銷售各類終端產品，2014年凈利潤同比增長152%。公司也在嘗試介入汽車后市場服務，不互聯網公司合作在重慶開設2家門店，以點帶面線上業(yè)務將有望快速開展。

無人機業(yè)務將成為新的增長點：公司最近不不青島宏百川公司共同出資5,000萬元設立重慶宗申天翼航空科技有限公司，其中公司出資3,350萬元占67%股權。目前公司正積極推迚宗項目公司的生產區(qū)域選址、生產線布局、機型選擇、銷售服務網絡建設等相關工作。預計可于2015年9月實現小批量生產，青島宏百川公司原股東承諾2015年至2017年宏百川公司實現的凈利潤累計丌低于1.325億元。鑒于無人機業(yè)務的廣闊市場前景，預計該項業(yè)務將成為公司新的增長點。

投資建議：我們預測2015年-2017年公司每股收益分別為0.41、0.51和0.71元。我們訃為公司小貸業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，無人機業(yè)務批量銷售在即，公司由此形成新的業(yè)績增長點，前景廣闊。給予“買入-A”投資評級，6個月目標價為33.15元，對應2016年65倍PE.

風險提示：行業(yè)不公司基本面變化導致業(yè)績丌達預期。

四川九洲深度報告：享受產業(yè)升級與國企改革雙重浪潮，軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略空間巨大

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：劉軍日期：2015-05-26

報告要點

集團旗下優(yōu)質資產較多，未來或受益軍工資產整合公司發(fā)展戰(zhàn)略是實現軍民融合多業(yè)務發(fā)展，成為國內領先的軍、民用電子信息設備和服務提供商。九洲集團具有強大軍工背景和細分領域優(yōu)秀技術實力，目前集團旗下仍存在較大規(guī)模優(yōu)質資產，14年營收200億，利潤總額8億。國企改革加速及軍工資產證券化大浪潮下，公司有望受益。

低空政策出臺在即，空管業(yè)務有望受益通航產業(yè)騰飛軍方聲明低空空域改革全面啟動，標志通航產業(yè)發(fā)展最大政策障礙即將解除，低空政策亦將出臺。行業(yè)發(fā)展矛盾將由破除政策壁壘轉移到增加基礎設施建設，對應通航空管設備及系統(tǒng)市場空間巨大。

九洲空管發(fā)展目標是從傳統(tǒng)設備制造商向系統(tǒng)集成及服務提供商轉型：a)圍繞空管產品和服務布局空管空防一體化業(yè)務，向空管通信、導航和信息化等領域進行橫向擴張；b)關注產業(yè)鏈上下游發(fā)展，打造以民用航空產品維修和服務等業(yè)務為核心的發(fā)展布局。

軍事物流信息化獲得重大突破，逐步向更多領域拓展大力布局物聯網產業(yè)，定位為物聯網系統(tǒng)集成和運營服務商，民品領域主要做智慧溯源和智能安防。

軍事物流信息化已在總裝、海軍、空軍等部門形成一定的競爭優(yōu)勢，正逐步向總參、總后和二炮等相關領域發(fā)展。

業(yè)績預測及投資建議：預計2015-17年營收分別為34.4、39.1、44.9億元，EPS分別為0.52、0.71、0.91元/股，對應PE分別為77、56、44倍。首次“推薦”。