每經(jīng)編輯 張敬偉    

◎張敬偉

8月25日晚，央行宣布再次降息降準(zhǔn)。降準(zhǔn)在預(yù)期之內(nèi)，降息卻在意料之外——是股市大跌倒逼的政策加碼還是早就醞釀的常態(tài)政策？“股市大跌”是最牽動市場神經(jīng)的要素。這兩天的股市巨震已讓全球市場無法淡定地圍觀中國，大跌的禍水也在歐美亞太等主要市場鋪開。中國央行此時“雙降”，給中國市場止血打氣的同時也給全球股市注入了穩(wěn)定劑。據(jù)26日《每日經(jīng)濟新聞》報道，受中國央行降息降準(zhǔn)消息刺激，美國三大股指期貨全面反彈，歐股漲幅迅速擴大，德國DAX指數(shù)一度漲4.1%，標(biāo)普500漲幅擴大到3.6%。全球股市開始上演大反攻。

央行“雙降”的意圖未必一定在于拉抬股市，但全球股市此后紛紛報復(fù)性反彈，足見其“雙降”指揮棒效應(yīng)。

央行此時“雙降”凸顯了前期穩(wěn)定市場的合理性，延緩了全球股市下跌的來臨。指揮棒效應(yīng)表明其政策影響力不輸于美聯(lián)儲，增強了對中國市場的信心，讓全球市場無可選擇。由此也可以看到，中國政策工具箱確實有更多選擇，而中國沒有走美日歐量化寬松（QE）的老路。

這是去年11月以來的第5次降息，也是今年6月降息降準(zhǔn)之后的再次“雙降”。5次降息使得貸款利率下調(diào)140個基準(zhǔn)點，金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)至4.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)至1.75%。即便如此，央行貨幣政策的力道也遠未達到QE的程度。而且，本年度還有四個月，央行貨幣政策還有可能微調(diào)，但再次“雙降”的可能性不大。

何以“雙降”？政策面用心良苦，市場面甘苦自知。

就政策面而言，宏觀經(jīng)濟下行壓力依然嚴(yán)峻，年內(nèi)降息和降準(zhǔn)的定向效果并不顯著，股市和樓市的虛擬經(jīng)濟牽引力吸引了貨幣政策釋放的流動性，惠及宏觀經(jīng)濟的貨幣流并不充裕。尤其是政府著力關(guān)照的小微企業(yè)和“三農(nóng)”，依然面臨著融資難和融資貴的難題。這一難題不化解，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的戰(zhàn)略就難以實現(xiàn)。更為焦灼的是，“兩眾兩創(chuàng)”是確保中國經(jīng)濟活力永續(xù)的基礎(chǔ)，也是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的標(biāo)志。

和美日歐三大經(jīng)濟體不同的是，中國面臨著既要調(diào)結(jié)構(gòu)也要穩(wěn)增長的雙重任務(wù)。調(diào)結(jié)構(gòu)無疑抑制了既往的經(jīng)濟增長引擎動力，且要付出改革成本。穩(wěn)增長又是必須的，否則內(nèi)外市場不穩(wěn)，調(diào)結(jié)構(gòu)就會失去經(jīng)濟基礎(chǔ)。這一對矛盾決定了政策面不能走極端。

決策和執(zhí)行總要經(jīng)過市場的考驗。于是，就出現(xiàn)了決策者關(guān)切實體經(jīng)濟，但市場焦點卻集中于股市、樓市的現(xiàn)象。而且，穩(wěn)增長似乎也越來越依傍這兩大市場。

這看似矛盾卻也正常，一方面，匯率與利率市場化改革進入深水期，“兩率”改革直接反映在資本市場上，而且和全球資本市場的關(guān)聯(lián)度也呈現(xiàn)大開大合之勢。另一方面，樓市經(jīng)歷多年宏觀調(diào)控并未硬著陸，還有提振經(jīng)濟的正效應(yīng)。所以，貨幣政策在兩市呈現(xiàn)出最直接的回饋效應(yīng)是可理解的。

就市場面而言，股市樓市波動最讓民眾牽腸掛肚。“雙降”之后，輿論和民眾的關(guān)切點無非是股市如何，房貸成本降低多少。至于救實體經(jīng)濟、提振經(jīng)濟增長和利率市場化的決策深意，反而不為人關(guān)注了。

有一點是肯定的，“雙降”不是市場的安慰劑，而是體現(xiàn)政策面良苦用心的復(fù)方藥劑。 （作者為察哈爾學(xué)會研究員）