◎宋清輝

中國(guó)證監(jiān)會(huì)8月21日宣布，近期集中力量對(duì)上市公司持股5%以上的股東、一致行動(dòng)人及實(shí)際控制人違反法律規(guī)定減持的行為進(jìn)行了依法處理，目前立案稽查的52起案件中，有40起進(jìn)入審理程序，其中首批20起該類(lèi)案件已審理完畢并進(jìn)入事先告知程序。萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到，宣布完之后的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)就大跌了8.49%。

證監(jiān)會(huì)規(guī)范上市公司大股東減持有一定的原因。從上市公司公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，不少上市公司大股東持有的股票一旦過(guò)鎖定期，就會(huì)時(shí)不時(shí)進(jìn)行減持。即使一家企業(yè)減持套現(xiàn)的資金并不多，但累計(jì)在一起這個(gè)數(shù)量就非常巨大了。

根據(jù)智囊機(jī)構(gòu)清暉智庫(kù)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2015年5月，上市公司大股東及高管減持套現(xiàn)總金額達(dá)到391.25億元，2015年6月減持套現(xiàn)總金額為360.96億元。盡管這些資金在牛市期間算不了什么，可在熊市期間的離場(chǎng)行為多多少少會(huì)讓投資者有種“大股東要跑了”的感覺(jué)，以至于市場(chǎng)信心下挫。

從某種意義上說(shuō)，限制上市公司大股東減持，對(duì)于市場(chǎng)行情并沒(méi)有什么作用，就大多數(shù)股民的心理而言，除了某些特殊情況外，股價(jià)跌破成本價(jià)后寧愿從黑發(fā)等到白發(fā)也不愿割肉，相信也有一大部分股東和高管會(huì)死守著不愿意離場(chǎng)。從2007年后期的大跌行情也可以看出，在經(jīng)歷當(dāng)時(shí)史上最瘋狂減持潮之后，上市公司大股東和高管套現(xiàn)的意愿沒(méi)有以往那么強(qiáng)烈。

實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)打擊大股東和高管的減持行為主要意在穩(wěn)定市場(chǎng)，以免在市場(chǎng)成交不活躍的情況下，在監(jiān)管層拿出真金白銀的措施努力救市之際，這些大股東的減持成為套取救市利益的行為，如此必將再次沖擊市場(chǎng)。

大多數(shù)上市公司大股東、高管和普通股民的想法都一樣，都希望通過(guò)買(mǎi)賣(mài)公司的股票來(lái)賺錢(qián)；也有些資金是希望爭(zhēng)奪控股權(quán)，最后因爭(zhēng)奪無(wú)果才會(huì)通過(guò)減持的方式退出競(jìng)爭(zhēng)。和普通股民不同的是，《證券法》規(guī)定他們?cè)谫I(mǎi)入公司股票后六個(gè)月內(nèi)賣(mài)出或者在賣(mài)出后六個(gè)月內(nèi)又買(mǎi)入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。

這種在緊急情況下空降的法規(guī)，上市公司大股東和高管也必須遵守，違規(guī)就應(yīng)該受到嚴(yán)厲的懲罰。根據(jù)現(xiàn)行《證券法》，上市公司主要股東和高管違規(guī)交易上市公司股票，在警告處分之外，可以并處3萬(wàn)元以上10萬(wàn)元以下的罰款。但在股市危機(jī)時(shí)刻，這些對(duì)大股東和高管可謂毛毛雨般的罰款。

其實(shí)，這并非證監(jiān)會(huì)第一次對(duì)上市公司高管違規(guī)減持進(jìn)行立案稽查。2012年，向日葵高管在窗口期上減持就被證監(jiān)會(huì)立案稽查，最終被處以沒(méi)收違法所得101.66萬(wàn)元，并處以合計(jì)101.66萬(wàn)元的罰款。

對(duì)大多數(shù)股民而言，自然不希望大股東和高管退出，盡管減持在平常早已成為常態(tài)。股市有漲有跌，持股自然有買(mǎi)有賣(mài)。上市公司大股東、高管持有公司的股份不變現(xiàn)的話，在這個(gè)物質(zhì)社會(huì)可謂毫無(wú)作用。正常情況下，只要企業(yè)不倒閉，就一定會(huì)有人賣(mài)出。即便有人大喊“價(jià)值投資”，最終的結(jié)果也是賣(mài)出以體現(xiàn)價(jià)值。如果能夠讓所持有的股份創(chuàng)造價(jià)值，想必會(huì)有不少資金在中短時(shí)期內(nèi)不會(huì)輕易退出。

因此，分紅是留住資金的較好方式。不少質(zhì)地較好的上市公司業(yè)績(jī)亮眼，有些股票分紅比例也非常高，但由于A股的除權(quán)讓股民難以從分紅中獲利。如果能夠像港股一樣分紅不用除權(quán)，對(duì)股民而言是真真正正的福利，例如騰訊控股自上市以來(lái)每年都有分紅，投資者一方面能夠看到公司的股票節(jié)節(jié)走高，另一方面不用套現(xiàn)也能夠享受到公司的紅利，實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值。在企業(yè)能夠不斷盈利的情況下，上市公司大股東、高管或許就會(huì)對(duì)減持套現(xiàn)沒(méi)有太大的欲望。

雖然說(shuō)我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)取得非常大的進(jìn)步，但較成熟的資本市場(chǎng)而言還有很大的差距，如果真正做到完善各種制度、機(jī)制，在健康、透明的市場(chǎng)環(huán)境下，減持潮或許不會(huì)那么猛烈。但話又說(shuō)回來(lái)，不知6個(gè)月禁售期結(jié)束之后，憋了一肚子勁的大股東和高管會(huì)否發(fā)了瘋?cè)ヌ赚F(xiàn)呢？

（作者系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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