每經(jīng)編輯 蔣光祥    

◎蔣光祥

與當(dāng)前讓人揪心的股市走勢不同，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域近年來走出了上升勢頭。尤其是在銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布備案制新規(guī)后，2014年新發(fā)行的3118億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模創(chuàng)出歷史之最，已接近過去所有年度的總和，同比增幅超12倍。

在國務(wù)院《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》中，“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的精神指導(dǎo)下，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)備案制的出臺(tái)，堪稱中國資產(chǎn)證券化市場的標(biāo)志性事件。

無論是信貸資產(chǎn)證券化（央行和銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，銀行間債券市場交易），還是企業(yè)資產(chǎn)證券化（證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，滬深交易所市場掛牌），均有效擴(kuò)大了資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的涵蓋范圍，市場參與主體進(jìn)一步擴(kuò)大。

但讓資產(chǎn)證券化駛?cè)肟燔嚨?，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的原因顯然不止這些外部利好。資產(chǎn)證券化流程憑借標(biāo)準(zhǔn)、專業(yè)的相關(guān)金融運(yùn)作，能夠以市場化的方式把社會(huì)資本集中起來，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同領(lǐng)域和企業(yè)發(fā)展的不同階段進(jìn)行資本的優(yōu)化配置，或許這才是更重要的內(nèi)因。

此外，近年來銀行業(yè)在快速擴(kuò)張中積聚的一些問題和矛盾，使得自身存在進(jìn)一步轉(zhuǎn)型發(fā)展的內(nèi)在需求。在此背景下，可以起到盤活資產(chǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)和增加中間業(yè)務(wù)收入效用的信貸資產(chǎn)證券化得以進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)行階段。

以公募基金子公司、券商作為代表的新興參與主體，當(dāng)前也迅速入局。相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和營銷也行動(dòng)起來，一大波資產(chǎn)證券化浪潮襲來，并成為其自身管理規(guī)模提升的一大利器。尤其對(duì)于前者來說，在通道業(yè)務(wù)式微的今日，不少機(jī)構(gòu)專門成立了資產(chǎn)證券化部，并將此作為朝主動(dòng)管理方向轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略路徑。資產(chǎn)證券化實(shí)踐有望逐漸從試驗(yàn)性、階段性向規(guī)?；⒊B(tài)化發(fā)展。

不過，與任何一種新的金融手段或者工具一樣，傳統(tǒng)金融業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，并不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化這一個(gè)新事物的出現(xiàn)而銷匿。

短時(shí)間來看，資產(chǎn)證券化尚存在不少不足和制約因素，需要在以下方面跟進(jìn)：一是業(yè)務(wù)開展的頂層設(shè)計(jì)，取消總額度限制，由發(fā)起機(jī)構(gòu)根據(jù)自身業(yè)務(wù)需要及市場情況自主發(fā)行；二是發(fā)行前審批流程的進(jìn)一步簡化，提升發(fā)行后上市交易流通的審批效率；三是稅收優(yōu)惠的可行性研究，提升產(chǎn)品吸引力；四是拓展發(fā)行市場，培育多層次投資人；五是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制和后續(xù)監(jiān)管，避免衍生再證券化等風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品等，時(shí)機(jī)成熟后可最終啟動(dòng)資產(chǎn)證券化的立法。

縱觀歐美國家的資產(chǎn)證券化歷程，亦有一些共同規(guī)律可借鑒：首先，具有政府背景的專業(yè)化機(jī)構(gòu)是推動(dòng)資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的重要力量；其次，法律地位的確定和稅收減免優(yōu)惠是促進(jìn)資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的重要保障；最后，市場競爭和產(chǎn)品創(chuàng)新有與之相匹配的監(jiān)管進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范。

回顧我國資產(chǎn)證券化十余年來的發(fā)展歷程，亦是一部實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的渴求史。

目前，資產(chǎn)證券化的最佳窗口期已經(jīng)到來，產(chǎn)品類別多樣，空間巨大，市場方興未艾。

但也要清楚地意識(shí)到，變革來襲背后是監(jiān)管部門和市場主體在相關(guān)領(lǐng)域的艱辛探索與努力付出。前行的道路并非坦途，監(jiān)管部門應(yīng)更有擔(dān)當(dāng)。

（作者為鑫元基金銷售經(jīng)理）