每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧

隨著資產(chǎn)配置荒逐漸蔓延開(kāi)來(lái)，各類固定收益類產(chǎn)品正逐漸成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

不過(guò)，在寬松貨幣政策大背景下，貨幣基金收益率連續(xù)下滑，債券市場(chǎng)也因資金蜂擁而至，近期收益率有如“雞肋”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期，央行再推信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等政策，貨幣基金收益率止跌回升為時(shí)尚早，而股市回暖，債券市場(chǎng)也應(yīng)注意交易所隔夜利率回升對(duì)債券市場(chǎng)套息交易造成的擾動(dòng)。

貨幣基金收益率下滑

隨著今年央行貨幣政策日益寬松，貨幣基金的好日子一去不復(fù)返，收益率普遍下滑。截至10月12日，貨幣基金平均七日年化收益率僅為2.98%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，信誠(chéng)理財(cái)7日盈債券A、廣發(fā)理財(cái)30天債券B、萬(wàn)家14天理財(cái)債券的七日年化收益率最高，分別達(dá)到8.47%、6.99%和5.78%。此外，中海貨幣B、匯添富理財(cái)60天債券B、鑫元貨幣B等貨幣基金七日年化收益率也達(dá)到4%以上。

相比今年上半年貨幣基金的收益率水平，目前貨幣基金收益率出現(xiàn)較大回落。統(tǒng)計(jì)顯示，今年3月底、4月底、5月底貨幣基金七日年化收益率分別為4.84%、4.93%和4.57%，而自8月以來(lái)，貨幣基金月度平均七日年化收益已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月跌破3%的整數(shù)關(guān)口。而自10月以來(lái)，貨幣基金平均七日年化收益率也僅維持在2.80%。

受此影響，“寶寶類產(chǎn)品”的收益率也應(yīng)聲下滑。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，10月12日，天弘余額寶貨幣基金七日年化收益率為3.171%，最近幾個(gè)交易日更是跌破3%的水平，對(duì)接微信理財(cái)通的幾只貨幣基金中，目前收益最高的匯添富全額寶貨幣基金七日年化收益率為3.51%。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在央行繼續(xù)“松錢袋”的大背景下，貨幣基金收益率止跌回升或?yàn)闀r(shí)尚早。

民生證券固定收益分析師李奇霖表示，商業(yè)銀行存貸比取消和信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)大，被部分機(jī)構(gòu)解讀為7萬(wàn)億“大放水”和中國(guó)式量化寬松，這一判斷缺乏邏輯上的嚴(yán)謹(jǐn)性。但盡管如此，央行維系資金面寬松的意圖卻是真的。

李奇霖分析稱，無(wú)論是整體金融機(jī)構(gòu)還是上市銀行存貸比均未現(xiàn)明顯超標(biāo)，真正制約銀行信貸投放的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好不強(qiáng)。信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的政策意圖是在外匯占款趨勢(shì)性下降的背景下，需要新的基礎(chǔ)貨幣投放渠道。不過(guò)，在“8·11”匯改之后，央行通過(guò)逆回購(gòu)、SLF、MLF、雙降、存款準(zhǔn)備金考核方式轉(zhuǎn)變以及信貸質(zhì)押再貸款等措施對(duì)沖外匯占款，平穩(wěn)市場(chǎng)資金利率的政策意圖卻是真的。

數(shù)據(jù)顯示，10月2日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，隔夜回購(gòu)加權(quán)平均利率收?qǐng)?bào)1.9077，較上一交易日下行2.92BP；7天回購(gòu)加權(quán)平均利率僅微升5.82BP至2.4227%。這一利率水平也是自今年4月以來(lái)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)利率中樞位置，并沒(méi)有顯示回升的態(tài)勢(shì)。

部分債基暫停大額申購(gòu)

另一方面，一些市場(chǎng)人士開(kāi)始擔(dān)心，股市回暖，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，導(dǎo)致交易所回購(gòu)利率上行，會(huì)對(duì)交易所公司債造成沖擊。

華創(chuàng)證券分析師屈慶指出，6月份的股市下跌導(dǎo)致了大量資金從股市轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，而一旦股市開(kāi)始反彈，可能會(huì)導(dǎo)致部分資金從債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向股市。資金利率較低是支撐信用債火爆行情的核心因素之一，如果資金利率持續(xù)回升，可能倒逼信用債開(kāi)始去杠桿。

國(guó)慶節(jié)前后，交易所回購(gòu)利率連續(xù)出現(xiàn)盤中飆升，9月29日盤中，交易所隔夜回購(gòu)利率一度上漲達(dá)到800%；10月8日，隔夜利率尾盤再度飆升接近400%。

為了穩(wěn)定債券市場(chǎng)，部分債券基金紛紛限制大額申購(gòu)。華安信用四季紅債券9月18日發(fā)布公告稱，為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金持有人利益，基金限制大額申購(gòu)。此前，銀華永利債券也發(fā)布了繼續(xù)暫停大額申購(gòu)的公告。

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