每經(jīng)編輯 周子勛    

◎周子勛

就在三季度中國經(jīng)濟(jì)增長6.9%這只靴子落地、外界猜測下一步宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)如何變化時(shí)，央行向市場傳遞的積極信號(hào)是“雙降”。央行此次降息降準(zhǔn)意在“兩穩(wěn)”：穩(wěn)增長和穩(wěn)匯率。

在筆者看來，與其說“雙降”是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和市場預(yù)期，不如說是釋放了重要的金融改革加速信號(hào)。值得注意的是，“對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限”的表述，標(biāo)志著金融改革大提速，利率市場化完成。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增速較之前有所放緩，CPI持續(xù)回落，通脹壓力明顯減輕，有助于降低市場利率波動(dòng)，是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革的好時(shí)機(jī)。

之前有分析認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)下行，這給金融改革與市場發(fā)展帶來極大的不確定性。不過，這并沒有讓金融改革的步伐停下，反而有不斷加速之勢(shì)。

可以注意到，李克強(qiáng)總理日前對(duì)金融領(lǐng)域作的講話透露了大量金融政策信息：從松貨幣轉(zhuǎn)向促改革——即從單純的貨幣政策放松、增加流動(dòng)性供給，轉(zhuǎn)向重點(diǎn)推進(jìn)金融領(lǐng)域的市場化改革。

未來的金融市場化改革分為幾個(gè)方面：一是放寬金融市場準(zhǔn)入，社會(huì)資本成立民營銀行可能更加容易。二是隨著利率市場化和形成匯率機(jī)制改革，人民幣的國內(nèi)國外定價(jià)將會(huì)更加市場化。三是加快推進(jìn)多層次資本市場建設(shè)。四是加大人民幣資本項(xiàng)目可兌換、對(duì)外資開放資本市場的力度。

資本項(xiàng)目可兌換改革將從上海自貿(mào)區(qū)破題。10月21日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署深化上海自貿(mào)區(qū)金融改革試點(diǎn)，確定在上海自貿(mào)區(qū)逐步提高人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度。同時(shí)研究啟動(dòng)合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）境外投資試點(diǎn)，拓寬境外人民幣投資回流渠道，以及支持依法設(shè)立境外股權(quán)投資基金等。

事實(shí)上，早在2013年1月，央行便將“積極做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）試點(diǎn)相關(guān)準(zhǔn)備工作”列為重點(diǎn)，但進(jìn)展寥寥。此前有消息稱，上海自貿(mào)區(qū)QDII2試點(diǎn)最快有望今年上半年啟動(dòng)。央行考慮對(duì)符合條件的個(gè)人投資者取消5萬美元的年度購匯額度限制，不再設(shè)上限。

按照上海自貿(mào)區(qū)已出臺(tái)的文件，上述符合的條件包括在自貿(mào)區(qū)內(nèi)就業(yè)，并在上海納稅滿一年以上。QDII2試點(diǎn)的投資領(lǐng)域主要包括移民投資、房地產(chǎn)投資、股權(quán)投資和實(shí)業(yè)投資，但需要提供資金來源的合法證明。

值得關(guān)注的是風(fēng)險(xiǎn)控制。此前資本項(xiàng)目可兌換改革進(jìn)展緩慢，原因之一便是出于對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。央行曾強(qiáng)調(diào)，中國將采用有管理的可兌換概念。在實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換之后，將繼續(xù)管理資本項(xiàng)目交易，包括通過宏觀審慎措施限制來自跨境資本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，以及維持幣值穩(wěn)定和金融環(huán)境安全。

在QDII2傳聞中，同樣提及了風(fēng)險(xiǎn)控制方面的內(nèi)容。熟悉情況的消息人士稱，根據(jù)目前的信息，符合條件的個(gè)人不再受外匯額度限制，但出于宏觀審慎要求，央行總行內(nèi)部將設(shè)置總額調(diào)控線。

若國內(nèi)資本流出境外過多，涉及到國家金融安全穩(wěn)定，央行也可能提出總額限制。資金流動(dòng)是雙向的，有出去的也有進(jìn)來的，只要雙向平衡，影響就不大。也就是說，央行對(duì)QDII2的改革仍然留有后招，將盡可能避免過于激進(jìn)的改革對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定性造成傷害。

將QDII2試點(diǎn)放在自貿(mào)區(qū)，應(yīng)當(dāng)也是出于這樣的考量。在設(shè)立之初，自貿(mào)區(qū)這一載體便承載著推動(dòng)資本項(xiàng)目開放的重任，如今終于將破題落地。

國家外匯管理局副局長王小奕日前談到中國的資本項(xiàng)目可兌換時(shí)表示，中國將分步實(shí)施資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程，確保風(fēng)險(xiǎn)可控。王小奕認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)面臨波動(dòng)不會(huì)影響資本項(xiàng)目可兌換方面的努力，至于QDII2何時(shí)出爐則尚未確定，但未來開放資本賬戶的方向不變。

對(duì)于外界關(guān)于央行干預(yù)人民幣匯率的質(zhì)疑，王小奕表示，任何國家央行對(duì)外匯市場的干預(yù)都是存在的，而中國的外管局要求下屬分局對(duì)異常企業(yè)行為進(jìn)行核實(shí)，這并不是干預(yù)。他同時(shí)還透露，中國跨境資金流出的速度在減慢，而外管局現(xiàn)在在研究托賓稅，以減少跨境資金大出大入。

處在經(jīng)濟(jì)下行和金融開放改革背景下的中國，其金融開放不得不面對(duì)不同的需求，這導(dǎo)致了金融政策中的矛盾現(xiàn)象，加大了未來市場環(huán)境的不確定性。但這并不意味著金融改革止步。

中國已經(jīng)成為資本凈輸出國，將助推人民幣國際化發(fā)展。從目前來看，人民幣國際化在國外的進(jìn)展明顯快于國內(nèi)。中國需要堅(jiān)定不移地推進(jìn)資本賬戶改革與開放，更加深入地參與到全球化進(jìn)程中來。

（作者為《中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》社評(píng)理論部評(píng)論員）