每經(jīng)編輯 沈建光    

國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德13日發(fā)表聲明稱，鑒于人民幣繼續(xù)符合加入特別提款權（SDR）貨幣籃子的出口標準，且通過基金組織工作人員評估，人民幣亦符合可自由使用貨幣的要求。她對此表示支持，但還有待執(zhí)行董事會30日開會最終決定。

更進一步，對今年7月IMF的工作人員向執(zhí)行董事會提交的SDR貨幣籃子初步評估中所有懸而未決的操作性問題，中國政府均已解決。

在筆者看來，IMF對于人民幣加入SDR的評估報告及拉加德的表態(tài)，顯示人民幣加入SDR已無技術障礙，預計30日執(zhí)董會通過人民幣加入SDR幾無懸念。一旦成功，將有助于越來越多的國家將人民幣作為儲備貨幣，提前實現(xiàn)人民幣國際化的目標，并助力中國在國際金融話語權與影響力的提升。

人民幣加入SDR幾無懸念

如今看來，今年11月人民幣加入SDR并無太多懸念，之所以如此判斷原因在于：

一方面IMF對人民幣加入SDR出具了詳細的評估報告，對人民幣滿足“出口規(guī)模標準”和“可自由使用標準”給予肯定。此前還建議將貨幣籃子有效期延長至明年10月，實為人民幣加入SDR給予充分的過渡期。拉加德本人亦表明了支持的積極態(tài)度。

另一方面，中國央行近幾個月加速改革，包括匯率中間價改革、利率市場化，向境外央行、主權財富基金、國際金融組織開放銀行間市場等，技術準備方面已經(jīng)成熟，完成了人民幣加入SDR的最后沖刺。

具體來看，IMF對人民幣過去五年來國際使用與地位的提升給予了充分肯定。人民幣加入SDR需要滿足“出口規(guī)模標準”和“可自由使用標準”，如今上述評估已然完成。

在商品與服務出口方面，IMF認為，中國是唯一一個滿足出口條件但并非SDR貨幣籃子的國家，且與美國和歐盟的差距在大幅縮小。例如，中國2010~2014年位列全球第三，占比從2005~2009年的8.1%上升至11%，是當前全球排名前五名中唯一一個全球份額占比上升的國家。與之相對，第一、二名的歐盟與美國占比分別從19.8%和14.2%下降到18.2%和13.6%。

從自由使用標準而言，IMF調(diào)查結果顯示，2014年人民幣在官方外匯資產(chǎn)占比中已達1.1%，高于2013年的0.7%，位列第七；全球外匯市場交易量占比方面，2013年人民幣占比約為1.1%，位列第九，比2010年占比0.4%，排名17有明顯提升。

此外，針對早前IMF提出的技術性改進方向，如匯率與利率是否市場化，人民幣對沖工具的可得性等。中國央行也采取了有針對性的改革措施。例如，7月14日央行宣布境外央行、國際金融組織、主權財富基金可以運用人民幣投資銀行間市場，有助于外國央行對沖人民幣作為儲備貨幣的風險；8月11日，央行調(diào)整人民幣匯率中間價，使得人民幣匯率形成機制朝著市場化方向邁進；10月9日，財政部宣布從四季度起，按周滾動發(fā)行3個月記賬式貼現(xiàn)國債，進一步為SDR利率定價鋪路；10月24日，央行在降準、降息的同時，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，標志著利率市場化改革完成最后一躍。

今年9月，習主席訪美與奧巴馬政府的會談降低了美國對于人民幣加入SDR的阻力，以及當前中歐關系較好，歐洲國家以及發(fā)展中國家對于人民幣加入SDR持支持態(tài)度，政治不確定因素已然降低，預計11月30日IMF執(zhí)董會通過人民幣加入SDR幾無懸念。

提升中國金融話語權

一旦上述目標達成，必將有越來越多的國家將人民幣作為儲備貨幣，這有助于提前實現(xiàn)人民幣國際化的目標，并助力中國金融話語權的提升。

近年來中國之所以在加速人民幣國際化方面傾注大量精力，主要原因在于，雖然人民幣國際影響力與日俱增，但在國際金融體系“游戲規(guī)則”制定上的話語權卻相對較弱。

央行行長周小川在《關于改革國際貨幣體系的思考》中提到，對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾，貨幣當局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標，又無法同時兼顧國內(nèi)外的不同目標。既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟不斷增長的需求，也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導致全球流動性泛濫。

近年來歐美金融危機以及其量化寬松政策退出的溢出效應，不斷引發(fā)全球金融與經(jīng)濟動蕩，恰恰很好地詮釋了上述擔憂。

筆者認為，進一步加速人民幣國際化，提升全球金融話語權還能獲得如下實在好處：

一是人民幣成為國際儲備貨幣與中國經(jīng)濟實力相稱，符合國家根本利益。當前中國經(jīng)濟總量已經(jīng)位于世界第二，出口額、外匯儲備位于世界第一，但人民幣自由兌換僅限于少數(shù)鄰近地區(qū)，與中國的國際經(jīng)濟地位大不匹配。

二是中國的外匯儲備特別是以美元計價資產(chǎn)迅速增加。如今中國的外匯儲備高達3.5萬億美元，但是發(fā)達國家為刺激國內(nèi)經(jīng)濟，相繼采取量化寬松的貨幣政策，導致貨幣貶值，使得中國外匯儲備存在資產(chǎn)安全問題。

三是“十三五”期間中國經(jīng)濟面臨增長方式的轉(zhuǎn)變，從依賴制造業(yè)與出口作為經(jīng)濟增長動力，轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾噰鴥?nèi)需求與服務業(yè)為經(jīng)濟增長動力，而人民幣國際化將有利于促進服務業(yè)的發(fā)展。

四是加速匯率市場化改革，降低與美元的聯(lián)系匯率，可以避免國內(nèi)貨幣供應的被動增加，增強央行貨幣政策操作的獨立性。

五是配合“一帶一路”戰(zhàn)略的推進。“一帶一路”是“十三五”期間對外發(fā)展的重要部分，其與人民幣國際化配合才能取得提升中國國際影響力的效果。

總之，自金融危機以來，決策層促進人民幣國際化的態(tài)度十分堅決，而“十三五”規(guī)劃建議又將“發(fā)展更高層次的開放型經(jīng)濟，積極參與全球經(jīng)濟治理和公共產(chǎn)品供給，提高我國在全球經(jīng)濟治理中的制度性話語權，構建廣泛的利益共同”置于戰(zhàn)略高位。

筆者預計，伴隨著亞投行、絲路基金等金融機構的成立，以及人民幣即將加入SDR，“十三五”期間人民幣成為國際儲備貨幣水到渠成，有助于提升中國在國際金融的話語權與影響力。

（作者為瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家）