每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋思艱    

每經(jīng)記者 宋思艱

今日（12月4日），上證所、深交所和中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。各交易所均公布了《熔斷機(jī)制業(yè)務(wù)問(wèn)答》，其中表示：深交所在14:57至15:00收盤集合競(jìng)價(jià)期間觸發(fā)熔斷的，不實(shí)施指數(shù)熔斷。

那么，上證所對(duì)此是如何規(guī)定的？為何深交所要保證收盤集合競(jìng)價(jià)的交易？

深交所：熔斷時(shí)間跨越14:57將恢復(fù)交易

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者比對(duì)《上海證券交易所交易規(guī)則》（2015年修訂）（以下簡(jiǎn)稱《上證所規(guī)則》）和《深圳證券交易所交易規(guī)則》（2015年修訂）（以下簡(jiǎn)稱《深交所規(guī)則》）后注意到：

《深交所規(guī)則》第四章第六節(jié)規(guī)定：滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲、下跌達(dá)到或超過(guò)5%但未達(dá)到7%的，熔斷時(shí)間為15分鐘，"熔斷時(shí)間跨越14∶57的，于14∶57恢復(fù)交易并進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)，但14∶45及之后觸發(fā)的，指數(shù)熔斷至15∶00，當(dāng)日不恢復(fù)交易。"

而《上證所規(guī)則》中對(duì)應(yīng)章節(jié)規(guī)定：滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲、下跌達(dá)到或超過(guò)5%的，指數(shù)熔斷15分鐘，熔斷時(shí)間屆滿后恢復(fù)交易；11:30前未完成的指數(shù)熔斷，延續(xù)至13:00后的交易時(shí)段繼續(xù)進(jìn)行，直至屆滿。14:45至15:00期間，滬深300指數(shù)較前一交易日首次上漲、下跌達(dá)到或超過(guò)5%的，指數(shù)熔斷至當(dāng)日15:00，當(dāng)日不再恢復(fù)交易。

由此可見(jiàn)，兩交易所規(guī)定的細(xì)微差異在于：若在14:45之前觸發(fā)熔斷（上漲、下跌達(dá)到或超過(guò)5%但未達(dá)到7%），上證所的規(guī)定是熔斷時(shí)間為15分鐘；深交所雖然同樣規(guī)定熔斷時(shí)間為15分鐘，但特別指出："熔斷時(shí)間跨越14∶57的，于14∶57恢復(fù)交易并進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)"，上證所則沒(méi)有這一規(guī)定。

原因：確保收盤集合競(jìng)價(jià) 加大操縱難度

為什么兩家交易所對(duì)最后3分鐘的熔斷規(guī)定會(huì)有細(xì)微的差異呢？

在《深交所規(guī)則》關(guān)于"交易時(shí)間"的規(guī)定中明確表示：14:57到15:00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間；《上證所規(guī)則》的對(duì)應(yīng)章節(jié)則沒(méi)有給出收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。

換言之，滬市交易沒(méi)有收盤集合競(jìng)價(jià)，上證所的規(guī)定是：滬市收盤價(jià)"為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易）"；而深交所的規(guī)定是："證券的收盤價(jià)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生"，因此，《深交所規(guī)則》要求"熔斷時(shí)間跨越14∶57的，于14∶57恢復(fù)交易并進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)"。

所謂收盤集合競(jìng)價(jià)，是指將收市前或者收市后一段時(shí)間的全部委托報(bào)價(jià)集中在一起，根據(jù)不高于買申報(bào)價(jià)和不低于賣申報(bào)價(jià)、成交量最大等原則產(chǎn)生的一個(gè)成交價(jià)格，并將這個(gè)價(jià)格作為收盤價(jià)和這個(gè)時(shí)間段內(nèi)全部成交委托的交易價(jià)格。

那么，進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)的目的何在？有分析人士認(rèn)為，其目的在于增大股價(jià)操縱的難度：如果想要拉高股價(jià)，吃進(jìn)最后3分鐘賣盤比吃進(jìn)最后1分鐘賣盤耗資更多；同樣，要想打壓股價(jià)，吃進(jìn)最后3分鐘買盤也比吃進(jìn)最后1分鐘買盤耗資更多。如此一來(lái)，就增加了股票操縱的成本和難度。