每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

每經(jīng)記者 陸慧婧

始于2012年年中的發(fā)起式基金，今年以來發(fā)展迅猛，年內(nèi)成立數(shù)量已達過去三年之和。不僅是成立數(shù)量井噴，基金類型也逐漸拓寬，指數(shù)、對沖等基金漸成發(fā)起式基金主流。相對于發(fā)行市場的繁榮，發(fā)起式基金過去的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。同時，隨著陸續(xù)成立滿三年，首批發(fā)起式基金即將面臨“資產(chǎn)凈值須達到2億元”的規(guī)?？己?，否則將面臨清盤，近期就有兩只基金發(fā)布可能觸發(fā)清盤紅線的提示公告。

作為一種創(chuàng)新型基金產(chǎn)品，發(fā)起式基金的產(chǎn)品設計初衷，是基金公司與投資者“利益捆綁，風險共擔”，也曾被市場寄予厚望。如今，3年過去，發(fā)起式基金現(xiàn)狀如何，業(yè)績?yōu)楹伪憩F(xiàn)不佳，目前面臨何種考驗，成為業(yè)內(nèi)人士乃至基金持有人的關注焦點。

成立3年、規(guī)模不得低于2億元的巨大挑戰(zhàn)下，首批發(fā)起式基金頻觸清盤線。

近日，國聯(lián)安中債信用債指數(shù)增強型發(fā)起式基金（以下簡稱國聯(lián)安中債信用債）、西部利得穩(wěn)定增利債券發(fā)起式基金（以下簡稱西部利得穩(wěn)定增利）發(fā)布基金清盤提示公告。同年成立的財通保本混合等發(fā)起式基金規(guī)模也沒有達到2億元指標。

多名業(yè)內(nèi)人士對火山財富（微信號：huoshan5188）表示，發(fā)起式基金可看作基金公司試驗田，而創(chuàng)新產(chǎn)品培育需要時間及資金成本，大基金公司可以用自有資金培養(yǎng)，而小型基金公司或面臨成本壓力。

兩只發(fā)起式基金觸清盤線

2012年起航的發(fā)起式基金陸續(xù)迎來三年周期這一“檢驗時點”。

12月5日，國聯(lián)安中債信用債發(fā)布《基金可能觸發(fā)基金合同終止情形的第二次提示性公告》。公告稱，根據(jù)《基金合同》的終止事由的約定：基金合同生效之日起三年后的對應日，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同自動終止，且基金合同當事人均不得以召集、召開持有人大會的方式使基金合同效力延續(xù)。據(jù)此，若本基金基金合同生效日起三年后的對應日（即2015年12月12日）出現(xiàn)觸發(fā)基金合同終止的上述情形，經(jīng)履行相應程序后，該基金基金合同將終止。

無獨有偶，12月7日，西部利得穩(wěn)定增利也發(fā)布《基金可能觸發(fā)基金合同終止情形的第一次提示性公告》。

發(fā)起式基金是指基金管理人及高管做為基金發(fā)起人，以認購基金一定數(shù)額的方式發(fā)起設立的基金。這部分資金可以為公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金，認購基金的金額不少于1000萬元，且持有期限不少于三年。

2012年發(fā)起式基金正式開閘，監(jiān)管層對基金公司這一“種子產(chǎn)品”始終維持寬進嚴出的態(tài)度。2013年年中，發(fā)起式基金設立門檻由2億元降低至5000萬元，隨后新版基金運作管理辦法進一步把發(fā)起式基金門檻降低為1000萬元。降低了募集成立的門檻，監(jiān)管層同時強化了基金退出機制，據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定，發(fā)起式基金的基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元的，基金合同自動終止。

規(guī)模偏低或影響基金運作

在業(yè)內(nèi)人士看來，兩只債券型發(fā)起式基金同時觸及清盤線，或緣于債券市場進入門檻高，債券基金規(guī)模偏低影響基金投資運作等系列原因。

基金三季報顯示，國聯(lián)安中債信用債在三季度末的資產(chǎn)凈值僅為3428萬元，相比成立之初4.72億元的規(guī)?？s水逾九成。西部利得穩(wěn)定增利成立時規(guī)模則邁過5億元大關，而2015年三季度末的資產(chǎn)凈值已低至1256萬元。

從基金業(yè)績中或許能找出三年來其規(guī)模不能持續(xù)增長的部分原因。天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，國聯(lián)安中債信用債除今年業(yè)績增長10.72%、排名同類前二分之一外，2012年和2013年的收益均排在行業(yè)后四分之一。一位券商研究所固定收益首席分析師對此表示，其業(yè)績近兩年排名偏后，或緣于債券型主動投資基金投資運作中可以放大杠桿操作，而指數(shù)型基金為避免跟蹤誤差，在杠桿運作上或相對保守。

債券基金規(guī)模也是影響基金業(yè)績的重要原因。“銀行間債券市場交易金額的起點為1000萬元。債券基金還受基金持有一家公司發(fā)行的證券不超過該證券10%的限制，1000萬元資產(chǎn)凈值的債券基金在銀行間債市很難交易。此外，交易所固收平臺基本以機構為主，機構也偏好1000萬元起步的交易金額。因此，債券基金維持正常運作，規(guī)模至少需要1億以上的水平，否則只能參與交易所的競價市場。”上述分析師表示。

西部利得穩(wěn)定增利半年報中也闡述了基金規(guī)模對投資操作的桎梏：“受制于規(guī)模，組合以交易所利率債以及中等評級的信用債為主，一方面有效避免規(guī)模變動帶來的流動性沖擊，另一方面獲得較高的票息收益。”

事實上，對于國聯(lián)安中債信用債以抽樣復制為主的債券基金，基金規(guī)模過小也會影響基金跟蹤指數(shù)的誤差。截至三季度末，國聯(lián)安中債信用債落后于基準指數(shù)表現(xiàn)。

在某大型基金公司固定收益部總監(jiān)看來，信披等固定開支費用也會影響規(guī)模偏小的基金業(yè)績。“三大報的信息披露費、審計費、律師費等固定開支至少在幾十萬元以上，這些費用將從基金資產(chǎn)支出。假設基金規(guī)模僅1000萬元，固定開支50萬元對基金業(yè)績攤薄后的影響將在5%左右。”數(shù)據(jù)顯示，截至12月7日，西部利得穩(wěn)定增利的A、C份額今年以來業(yè)績分別為-2.57%和0.01%。

首批發(fā)起式基金臨規(guī)?？简?/strong>

自首只發(fā)起式基金天弘債券型發(fā)起式面世，2012年成立的15只發(fā)起式基金均陸續(xù)面臨成立3年的規(guī)?？简?。除前述兩只基金外，國泰民安增利債券、財通保本混合三季度末的基金資產(chǎn)凈值也低于2億元水平。

國泰基金旗下唯一一只發(fā)起式基金，國泰民安增利債券成立于2012年12月26日，截至今年三季度末，基金資產(chǎn)凈值為5165萬元。盡管在國泰基金所有債券基金中，該基金無論業(yè)績還是規(guī)模均處于前列，但也存在清盤風險。

成立于2012年12月20日的財通保本混合基金，截至今年三季度末的資產(chǎn)凈值為1.52億元，也未達前述規(guī)模要求。

首批發(fā)起式基金中，國金國鑫發(fā)起式基金可謂運作成功的典范。盡管由小基金公司發(fā)行，國金國鑫發(fā)起式今年收益接近60%，最近三年業(yè)績居同行前四分之一。此外，中銀60天理財債券、安信平穩(wěn)增長混合的規(guī)模均比成立之初有所增長。

2013年3月,華夏基金成立5只行業(yè)ETF發(fā)起式基金，是發(fā)起式基金中首次出現(xiàn)ETF產(chǎn)品。截至今年三季度末，這5只基金卻是“命運各異”。金融行業(yè)ETF以及醫(yī)藥行業(yè)ETF規(guī)模均已突破10億元，消費行業(yè)ETF等其余3只ETF規(guī)模均不到1億元。值得注意的是，截至12月7日，能源行業(yè)ETF累計凈值為0.8797元，這也是今年之前成立的，唯一累計凈值低于1元的發(fā)起式基金。若2016年3月28日，該基金業(yè)績依舊沒有起色，華夏基金投入的自有資金或?qū)⑻潛p。

上述某大型基金公司固定收益部總 監(jiān) 對 火 山 財 富（微 信 號 ：huoshan5188）表示，指數(shù)型基金具有費率低廉、投資透明的優(yōu)勢，面臨清盤的國聯(lián)安中債信用債也有上述優(yōu)點。國內(nèi)指數(shù)基金發(fā)展還處于初期，市場培育、規(guī)模增長都需時間積累，成本很難預估。大型基金公司可以用自有資金慢慢培養(yǎng)，中小型公司會面臨成本難題，而基金規(guī)模過小又對業(yè)績造成壓力。

“發(fā)起式基金好比基金公司的試驗田。”北京一位基金公司產(chǎn)品部負責人稱，目前監(jiān)管層以發(fā)起式基金的形式鼓勵創(chuàng)新，對基金公司是一種利好。他建議投資者以平常心看待，只要發(fā)起式基金中有成功產(chǎn)品，目的就已達到。