每經(jīng)編輯 吳若凡    

每經(jīng)記者 吳若凡

12月8日，停牌4個(gè)月的萬(wàn)里股份發(fā)布公告稱，因重大資產(chǎn)重組將繼續(xù)停牌，而這與此前11月14日萬(wàn)里發(fā)布的搜房資產(chǎn)注入公告恰相呼應(yīng)。

當(dāng)時(shí)，搜房發(fā)布公告宣布，拆分公司旗下資產(chǎn)，將與A股萬(wàn)里股份進(jìn)行換股合并（不涉及現(xiàn)金交易），具體執(zhí)行方式為和A股萬(wàn)里股份簽訂框架協(xié)議，將旗下的互聯(lián)網(wǎng)廣告（新房廣告+二手房端口業(yè)務(wù)）、互聯(lián)網(wǎng)金融、研究和大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)，總估值170億元人民幣，同時(shí)向IDG、瑞東資本（被云峰控股）、劉悉承等進(jìn)行定向增發(fā)募資25億~50億元人民幣，交易完成以后，美國(guó)上市公司搜房將持有新萬(wàn)里不低于70%的股份，同時(shí)搜房自營(yíng)模式的新房電商、二手房電商、家居電商、租房電商將繼續(xù)保留在美上市。

業(yè)務(wù)分拆背后的門道

此次被拆分出來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)廣告，是搜房相對(duì)穩(wěn)定的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是其目前最大的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)；互聯(lián)網(wǎng)金融是目前增長(zhǎng)迅猛且發(fā)展?jié)摿薮蟮臉I(yè)務(wù)，但也是對(duì)資金需求極強(qiáng)的業(yè)務(wù)，搜房公告稱，本次A股定向增發(fā)募資資金將主要用于互聯(lián)網(wǎng)金融，因此具備了巨額利潤(rùn)+想象空間，在A股當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下估計(jì)會(huì)大受追捧。

搜房相關(guān)人士表示，在美上市的中概股或多或少都有水土不服的現(xiàn)象，相比之下，A股對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的估值都比較高，中概股回歸之后能獲得資本溢價(jià)，方便利用高估值募資。處于轉(zhuǎn)型期的搜房需要大量資金支持，分拆回A股并保留美國(guó)上市公司，相當(dāng)于有了兩個(gè)融資平臺(tái)。

留在美國(guó)的自營(yíng)電商業(yè)務(wù)，是搜房這幾年的轉(zhuǎn)型重點(diǎn)和發(fā)展基礎(chǔ)，其中新房電商轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得階段成果并貢獻(xiàn)了不少收入和利潤(rùn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，搜房在資本市場(chǎng)上遇到的困境，主要源于美國(guó)投資者的看法。美國(guó)市場(chǎng)更看重整體業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性，由于搜房的媒體業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)合在一塊，使得搜房的整體業(yè)績(jī)被拖累，直接導(dǎo)致市盈率較低。相比其他科技股，25~30倍的PE，百度、谷歌的市盈率甚至一度高達(dá)80，搜房的“委屈”可以想見(jiàn)。

搜房?jī)?nèi)部人士向記者表示，目前，搜房的媒體業(yè)務(wù)是最好的，包括互聯(lián)網(wǎng)廣告、新房、二手房、家居廣告，這是搜房賴以生存的根本。但這部分業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性較差。以北京為例，整個(gè)房地產(chǎn)廣告市場(chǎng)一年的規(guī)模為20億元左右，搜房就占了六七億，想要增長(zhǎng)也后勁乏力。

記者試圖了解更詳細(xì)的媒體集團(tuán)和研究集團(tuán)的營(yíng)收，搜房相關(guān)負(fù)責(zé)人表示不便透露。

轉(zhuǎn)型期押寶互聯(lián)網(wǎng)金融

成立14年以來(lái)，搜房現(xiàn)在正從一個(gè)公共信息平臺(tái)全力往線下交易平臺(tái)轉(zhuǎn)型。自去年開(kāi)始，搜房大舉介入線下中介業(yè)務(wù)，這也使得搜房與中介公司從原來(lái)的合作關(guān)系變成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，更因此被視為中介攪局者，一度遭到鏈家等傳統(tǒng)中介的抵制。

而搜房曾經(jīng)最重要的收入來(lái)源——廣告費(fèi)及中介公司端口費(fèi)都大幅下滑，尤其是中介公司端口費(fèi)，過(guò)去占了搜房營(yíng)收近三分之一，隨著中介公司減少投放甚至停止投放，搜房的業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)下滑。

根據(jù)11月18日搜房網(wǎng)披露的第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度凈利潤(rùn)僅為140萬(wàn)美元，較去年同期的6100萬(wàn)美元大幅下滑。同時(shí)，運(yùn)營(yíng)成本達(dá)到1.89億美元，較去年增長(zhǎng)近3倍。財(cái)報(bào)公布后次日，搜房網(wǎng)股價(jià)大跌7.31%。

搜房方面承認(rèn)，公司的成本確實(shí)出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，其中上半年成本的增幅甚至超過(guò)營(yíng)收的10倍，這其中很大一部分都是對(duì)新業(yè)務(wù)的投入。搜房財(cái)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計(jì)搜房今年總營(yíng)收預(yù)計(jì)比去年上漲20%，至8.43億美元。

除了燒錢的項(xiàng)目，搜房還有幾個(gè)潛力巨大的業(yè)務(wù)，此次即將剝離到A股的互聯(lián)網(wǎng)金融，即被搜房視為未來(lái)的利潤(rùn)源泉。搜房相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，目前金融業(yè)務(wù)已經(jīng)在一線城市展開(kāi)，主要是借現(xiàn)場(chǎng)交易向客戶提供短期貸款、過(guò)橋貸款資金，這些金融業(yè)務(wù)的客戶來(lái)源是搜房的電商客戶。

搜房負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前二手房嫁接金融的轉(zhuǎn)化率為10%左右，隨著新房、家居、二手房業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，未來(lái)轉(zhuǎn)化率料會(huì)更高。搜房三季報(bào)顯示，其互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)營(yíng)收為640萬(wàn)美元，與上年同期的100萬(wàn)美元相比增長(zhǎng)了545.3%。

此次注資A股僅僅涉及搜房自身業(yè)務(wù)層面，目前來(lái)看，由于涉及VIE、外資準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)獨(dú)立性等等的法律和監(jiān)管問(wèn)題，此項(xiàng)交易還存在不確定性。萬(wàn)里股份也表示，由于本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)涉及標(biāo)的資產(chǎn)的整合、相關(guān)資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估及審批程序復(fù)雜，主體多，所需時(shí)間長(zhǎng)，截至目前，資產(chǎn)整合工作及中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展的盡職調(diào)查工作尚未完成。結(jié)果能否成功，尚需等待。

編輯：隋丕寧 審核：劉雪梅 終審：蔡戰(zhàn)波