每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 余強(qiáng) 左越    

◎每經(jīng)記者 余強(qiáng) 左越

轉(zhuǎn)眼間，6個月沒有大股東和董監(jiān)高減持的“美好時(shí)光”一晃而過。股災(zāi)期間證監(jiān)會的“減持禁令”即將于2016年1月8日到期。屆時(shí)，萬億元級別、壓抑已久的“潛在解禁市值”，對A股市場來說就如同黑云壓頂。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前市場上，存在多種減持動能，不少上市公司股東已經(jīng)開始籌劃減持。此外，據(jù)記者從不愿具名人士處了解，近期已經(jīng)有部分股東開始聯(lián)系買家，準(zhǔn)備通過大宗交易過橋減持，而通過大宗交易過橋減持的股份往往會在次日通過二級市場拋售，對市場造成一定的沖擊。多方人士表示，不排除監(jiān)管層出臺相關(guān)措施，進(jìn)行疏導(dǎo)。

多公司股東預(yù)備減持

2015年7月8日，證監(jiān)會要求6個月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。

對于二級市場普通投資者來說，“美好時(shí)代”即將結(jié)束。對于不少公司重要股東而言，接下來一段時(shí)間或許是他們的“美好時(shí)代”。

從解禁規(guī)模來看，據(jù)中金統(tǒng)計(jì)：考慮7月8日至2016年1月的解禁總規(guī)模（1.55萬億元），并排除其中的因禁令期間增持所以不能在1月減持的規(guī)模（約1400億元），以及不受禁令限制的小股東（約3200億元），測算1月份來自于大股東和高管的限售股解禁規(guī)模為1.1萬億元左右，占A股自由流通市值的5.2%；一季度大股東和高管的解禁規(guī)模接近1.5萬億，占自由流通市值的7.1%。

當(dāng)然，對于公司重要股東而言，想要減持免不了提前公布。記者注意到，沉寂數(shù)月后，近期市場上公告股東的準(zhǔn)備減持的公司多了起來。11月24日，印記傳媒公告，因個人資金需求，股東張彬未來6個月內(nèi)，擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式減持其所持有的部分公司股份。據(jù)悉，張彬持有公司8009.5萬股，占公司股份總數(shù)的7.24%。隨后，金貴銀業(yè)、羅頓發(fā)展等多家公司相繼發(fā)布股東減持計(jì)劃。最近則是易聯(lián)眾股東古培堅(jiān)擬在2016年1月11日起的6個月內(nèi)計(jì)劃減持?jǐn)?shù)量不超過4200萬股公司股份，即不超過公司總股本的9.77%。如果以12月29日收盤價(jià)計(jì)算，上述股權(quán)價(jià)值高達(dá)12億元。

監(jiān)管層會否出手？

2015年7月證監(jiān)會發(fā)布減持禁令以后，大宗交易市場一直都頗為冷清。Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2015年7月，滬深兩市大宗交易額一路猛跌，全月交易額尚不足250億元，8月成交額也不足300億元，而到了9月則跌破了百億關(guān)口，僅有90多億元。

而在2015年前5月，大宗交易額分別為417億元、507億元、881億元、1023億元和1347億元。雖然10月、11月的大宗交易數(shù)據(jù)又有所回暖，但與2015年上半年的“盛況”相比差距不小，不過最近幾個月大宗交易市場的“暗流涌動”已經(jīng)值得關(guān)注。

一位大宗交易資深人士也向記者感嘆道，“與前幾個月的清閑相比，最近一段時(shí)間又開始忙碌起來。”

他表示，“最近聯(lián)系我們的人又多了起來，其中不少都是券商托管的相關(guān)人員，而他們表達(dá)的也大多是上市公司重要股東減持意愿。雖然減持禁令還沒到期，但是不少重要股東已經(jīng)開始行動起來，準(zhǔn)備通過大宗交易來減持手里的股票。我們最近遇到的不少都是在尋找合適的大宗交易接盤機(jī)構(gòu)，提前做準(zhǔn)備嘛。一方面是如果減持禁令到期再找接盤機(jī)構(gòu)恐怕來不及，畢竟1月后可以減持的股東不在少數(shù)。另一方面，不少重要股東減持套現(xiàn)的欲望也是很強(qiáng)烈的。”

從表面來看，重要股東通過大宗交易減持并不經(jīng)過二級市場，但事實(shí)上，大宗交易同樣對二級市場影響不小。“與當(dāng)前股價(jià)相比，重要股東在大宗交易上與接盤機(jī)構(gòu)的交易價(jià)格通常都是有折價(jià)的。而接盤機(jī)構(gòu)在大宗交易低價(jià)拿到的股票，完全可以在二級市場上出貨”，上述人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋說。

隨著解禁潮的漸行漸近，市場各方也在好奇監(jiān)管層是否會出臺政策來應(yīng)對減持潮。事實(shí)上，在證監(jiān)會18號文中就有提及“在6個月后減持本公司股份的具體辦法，另行規(guī)定”。這里提到的“另行規(guī)定”也給了市場不少期待。

廣東環(huán)宇京茂律師事務(wù)所劉華浩律師向記者表示，“另行規(guī)定”不排除證監(jiān)會可能會視情況出臺新的減持禁令或其他限制措施。不過，“我認(rèn)為不能依靠這種行政手段來化解中小投資者的市場風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)中小投資者還得從完善民事賠償制度，加強(qiáng)民事賠償力度及營造有利于中小投資者維權(quán)的氛圍著手。”

中金公司也在研報(bào)中預(yù)計(jì)，較為集中的減持壓力將對二級市場短期資金面形成一定的沖擊。因此不排除監(jiān)管層將有相應(yīng)的政策出臺來減緩或?qū)_集中減持的壓力，如通過制定規(guī)則限制減持的規(guī)模和速度、安排預(yù)備資金對沖減持壓力等。

這些公司可能減持

事實(shí)上，對于股東減持，市場早有預(yù)期。不過，市場對于解禁潮到底會造成多大沖擊仍舊心里沒底。

據(jù)中金分析，1月份潛在凈減持壓力或超過1500億元，占自由流通市值比例0.7%以上。一方面，此前市場的一般情況下的凈減持力度（凈減持規(guī)模占流通市值與自由流通市值差額的比例）和指數(shù)點(diǎn)位成正比，由此估算1月常態(tài)凈減持規(guī)模將在400億元左右；另一方面，因6個月不得減持規(guī)定累積的潛在凈減持壓力將在千億元以上。因此估算若無任何政策對沖的情況下，1月份規(guī)定到期后市場將直面至少1500億元以上的凈減持壓力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，1月市場減持壓力巨大，具體哪些公司更容易出現(xiàn)減持？。

首先是之前承諾減持但是中途突遇市場調(diào)整，未能繼續(xù)減持的股東，在減持禁令結(jié)束后，其仍然有減持的動能。不少個股從7月8日至今股價(jià)漲幅驚人，其潛在的減持動能同樣不可忽視。例如中穎電子，其控股股東在6月12日公告減持計(jì)劃，擬減持不超過1200萬股，即不超過公司總股本的7.75%。不過其還未能減持，禁令便已下達(dá)。公司目前股價(jià)不僅超過了公告減持時(shí)股價(jià)，并且創(chuàng)下了歷史新高。類似還有棒杰股份，6月11日，公司實(shí)際控制人陶建偉及股東陶建鋒計(jì)劃減持，不過隨后禁令出臺，減持計(jì)劃只能擱置。

此外，不少公司大股東及實(shí)控人在禁令期間增持了公司股份，至今浮盈明顯。例如川大智能，在7月16日及7月17日，公司實(shí)控人增持1002.10萬元，平均增持股價(jià)為29.05元。到目前，川大智能股價(jià)相對于其增持均價(jià)接近翻倍，達(dá)到了55.04元。類似還有海倫鋼琴，其實(shí)控人在7月中旬增持30萬股，當(dāng)時(shí)公司價(jià)格僅為14元左右，而目前公司股價(jià)已經(jīng)達(dá)到了30.84元，增持部分浮盈明顯。

最后，減持禁令解除后，限售股規(guī)模大的股票亦可能面臨更大沖擊。例如不少在2015年1月份上市的新股，其限售股將在2016年1月大量解禁，由于次新股的炒作，這部分股票很多股價(jià)已經(jīng)“飛上天”，如果股東大量減持，則對于市場拋壓嚴(yán)重。例如浩豐科技，其在2015年1月22日登陸資本市場，從最初34.37元已經(jīng)漲到了216.10元。不少股東將在2016年1月解禁，相對于最初的發(fā)行價(jià)，股價(jià)已經(jīng)翻了幾倍。類似個股還有鼎捷軟件、快樂購等等，如果上述股東減持，勢必將對市場造成一定沖擊。