每經(jīng)編輯 許自然    

每經(jīng)記者 許自然

2015年A股市場精彩紛呈，滬指一度觸及5178點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指更是創(chuàng)出歷史新高，不過年中兩者均遭遇去杠桿風(fēng)險而急速回落。2016年即將開啟，又有哪些市場風(fēng)險值得重點(diǎn)關(guān)注？

利率下行趨勢仍將持續(xù)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，各大券商均預(yù)測2016年利率水平會再下臺階，但利率下行并不是股市上漲的充分條件，同時傳統(tǒng)行業(yè)投資增速負(fù)增長同樣值得投資者警惕。

海通證券表示，展望2016年，利率下行趨勢仍將延續(xù)，幅度大概率小于2015年，市場將從2015年激情澎湃走向溫情脈脈。

具體來看，海通證券表示，經(jīng)濟(jì)仍待整固，市場可能階段性遇風(fēng)寒。舊的產(chǎn)能仍未出清，新的經(jīng)濟(jì)增長模式仍未確立，這種經(jīng)濟(jì)背景下市場每年都出現(xiàn)階段性回調(diào)。展望2016年，要注意美國加息引發(fā)的新興市場波動風(fēng)險。

同時，海通證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷背景下，2016年上市公司收入端難有大起色，不過成本端下行有助盈利，估算2016年剔除金融石油石化后，公司財務(wù)費(fèi)用下降占2015年凈利潤的5%，預(yù)計2016年全部A股凈利潤同比增速為5%～10%。

廣發(fā)證券認(rèn)為，預(yù)計2016年的經(jīng)濟(jì)增長先企穩(wěn)再回落，利率水平也會跟隨性再下臺階。2016年上半年，在“保增長”政策和地產(chǎn)投資恢復(fù)的帶動下，經(jīng)濟(jì)有望維持弱穩(wěn)定。2016年下半年，隨著財政支出后繼乏力、地產(chǎn)周期結(jié)束和傳統(tǒng)行業(yè)供給收縮，經(jīng)濟(jì)再次“下臺階”。隨著經(jīng)濟(jì)下臺階，利率水平也將進(jìn)一步下臺階。但從海外經(jīng)驗(yàn)來看，利率下行并不是股市上漲的充分條件。

此外，廣發(fā)證券認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)增長會對宏觀經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，這需要“保增長”政策做出讓步。2015年以來，煤炭、鋼鐵、有色和化纖四個行業(yè)的投資增速已降為負(fù)增長。

信用違約或沖擊市場

值得一提的是，在日前舉辦的瑞銀證券策略會上，瑞銀證券高挺提到了2016年市場可能遭遇的風(fēng)險。

他預(yù)計，2016年有可能會發(fā)生嚴(yán)重信用違約事件或不良貸款快速攀升，使得金融系統(tǒng)受到債務(wù)違約風(fēng)險帶來的沖擊。高挺特別提到債務(wù)帶來的違約風(fēng)險，“我們最近看到一些國企，還有一些非國企的違約事件開始增加，集中在鋼鐵、水泥這些領(lǐng)域，行業(yè)的虧損面很大，有的全行業(yè)虧損。這些領(lǐng)域出現(xiàn)違約事件，會使大家擔(dān)心銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，債券出現(xiàn)比較大的波動，風(fēng)險偏好下降，也會沖擊A股的流動性。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近年來債券市場的信用風(fēng)險正在逐步蔓延。日前，因擔(dān)保的“12蒙恒達(dá)”中小企業(yè)私募債遲遲不能兌付，東勝城投已被投資者訴諸仲裁。

事實(shí)上，遭遇信用危機(jī)的“12蒙恒達(dá)”只是冰山一角，此前不到兩年的時間內(nèi)，包括“11超日債”、“12湘鄂債”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中鋼債”和“10英利MTN1”在內(nèi)的7只債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約，而公募債券領(lǐng)域已發(fā)生15起信用事件。

東北證券認(rèn)為，2016年債市相對前兩年震蕩加大，單邊上漲和下跌概率比較小。貨幣市場利率中樞下移是大趨勢，下行空間在30～50BP（基點(diǎn)）左右。債市信用利差會出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性分化，信用違約風(fēng)險加大。但債券上半年牛市有望持續(xù)。