每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 左越    

◎每經(jīng)記者 左越

注冊(cè)制實(shí)施的腳步愈加臨近，雖然證監(jiān)會(huì)明確注冊(cè)制有2年過(guò)渡期安排，但必將會(huì)對(duì)A股盈利模式產(chǎn)生巨大影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，注冊(cè)制的一大作用是重構(gòu)證券市場(chǎng)的供需關(guān)系，為充足的投資標(biāo)的供給提供制度上的可能性。供需平衡、上市退市制度完善的市場(chǎng)上，以往依靠炒作等方式來(lái)獲取收益的模式將失去生存土壤，基本面研究、價(jià)值投資則將獲得充足的生存空間。

現(xiàn)狀：概念不息炒作不止

炒概念、炒題材、炒殼資源、炒垃圾股，一波波的炒作捧出了一只只的“大牛股”，也讓投資者樂(lè)此不疲。一些上市公司也加入了炒作大軍，為迎合炒作需要，上市公司在熱門(mén)概念上動(dòng)作頻頻。公告發(fā)了一封又一封，概念加了一個(gè)又一個(gè)，卻不見(jiàn)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

以殼資源炒作為例，不少資金提前潛伏在相關(guān)個(gè)股上，一旦這些個(gè)股被借殼，在復(fù)牌后股價(jià)通常都會(huì)走出一波亮眼走勢(shì)。巨潮資產(chǎn)董事長(zhǎng)趙公明提到，“一般來(lái)說(shuō)市值小、股本小、大股東占股比例大、資產(chǎn)體量小、資產(chǎn)負(fù)債率低的殼正是完美的殼?！币话愣?，由于殼資源擁有上市資格這一稀缺資源，在上市通道堵塞的情況下價(jià)格也是水漲船高。

而這直接推高了A股估值。一直以來(lái)，A股市場(chǎng)都是大盤(pán)股搭臺(tái)，小盤(pán)股唱戲的局面。在這樣的過(guò)程當(dāng)中，中小創(chuàng)遭遇爆炒，股價(jià)一路水漲船高。

炒殼成明日黃花

面對(duì)即將到來(lái)的注冊(cè)制，受到?jīng)_擊最大的當(dāng)屬對(duì)“殼資源”的炒作。趙公明向記者表示，“殼本身在任何時(shí)候都是有價(jià)值的，只是這種價(jià)值一定會(huì)伴隨著供求關(guān)系的變化產(chǎn)生波動(dòng)。注冊(cè)制給殼公司帶來(lái)的是壓力和動(dòng)力，再不努力未來(lái)可能就不值錢(qián)了。但殼的出路有多種，要么自己轉(zhuǎn)型，要么換掉主營(yíng)?！?/p>

在A股市場(chǎng)運(yùn)行的絕大多數(shù)時(shí)間里，投資標(biāo)的相對(duì)于資金始終是缺乏的。供求關(guān)系的失衡是殼資源炒作如火如荼的重要原因。而注冊(cè)制無(wú)疑將為市場(chǎng)提供更為充足的標(biāo)的供給，這會(huì)令炒殼甚至炒概念、炒垃圾股等風(fēng)氣降溫甚至熄火。

玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤表示，“注冊(cè)制推出后，股票的供給速度會(huì)增加，市場(chǎng)上原來(lái)稀缺的品種相對(duì)就會(huì)不再稀缺，這對(duì)市場(chǎng)的整體估值有一個(gè)往下拉的過(guò)程，但這是緩慢逐步的過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)原有存量會(huì)產(chǎn)生一定影響。另一方面，股票供給增加，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)講是平衡了供求關(guān)系?！?/p>

價(jià)值投資有望回歸

伴隨炒作熱潮降溫的是價(jià)值投資的回歸，在注冊(cè)制實(shí)施后投資標(biāo)的增多的背景下，不少個(gè)股的估值將得到修復(fù)。對(duì)投資標(biāo)的基本面研究和價(jià)值挖掘?qū)⒊蔀橥顿Y者實(shí)現(xiàn)盈利的重要方法，以往通過(guò)追逐炒作熱點(diǎn)概念的盈利模式極有可能被取代。

一位基金公司權(quán)益投資總監(jiān)告訴記者，“證券市場(chǎng)的投資收益有兩種來(lái)源：一種是來(lái)源于企業(yè)自身盈利的增長(zhǎng)，從經(jīng)營(yíng)上給予投資人的回報(bào)；另外一種就是投資人自己基于博弈的盈利，我掙的是你虧的，我虧的是你掙的。我覺(jué)得未來(lái)能夠支撐資本市場(chǎng)核心可能還是第一種，那就是來(lái)源于企業(yè)盈利的回報(bào)。”

在這種情形下，不僅是投資者的盈利模式發(fā)生變革，上市公司同樣面臨挑戰(zhàn)。以往通過(guò)追逐熱門(mén)來(lái)提升股價(jià)的道路將更難走甚至走不通。注冊(cè)制的實(shí)施或許能倒逼上市公司關(guān)注自身業(yè)績(jī)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。