每經(jīng)編輯 向小田    

◎向小田

2015年12月，上證所、深交所和中金所發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定。新規(guī)在2016年1月1日開始實(shí)施。節(jié)后第一個(gè)交易日滬深兩市大跌，滬深300連續(xù)觸發(fā)熔斷。

收盤后，因?yàn)閾p失慘重，許多業(yè)內(nèi)人士紛紛寫文章討伐熔斷機(jī)制這一新興事物，其主要論點(diǎn)大多是指熔斷機(jī)制加劇了市場(chǎng)一致性、減少了市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而對(duì)市場(chǎng)造成了傷害。

真的是這樣嗎？難道監(jiān)管層推出一項(xiàng)政策，完全沒有經(jīng)過充分論證，這么明顯的對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響的政策，不經(jīng)過業(yè)內(nèi)專家討論就能直接出臺(tái)？

實(shí)際上，多年以來，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)。這種過度的流動(dòng)性已經(jīng)嚴(yán)重影響了資產(chǎn)定價(jià)，甚至一些創(chuàng)業(yè)板小盤股票，其換手率、成交量指標(biāo)幾乎相當(dāng)于港股市場(chǎng)一些中型市值的股票。這種扭曲的資產(chǎn)定價(jià)成了A股市場(chǎng)的毒瘤，“常態(tài)高估”的A股市場(chǎng)使得選股擇時(shí)尤其困難。當(dāng)然，熔斷機(jī)制是對(duì)流動(dòng)性有所影響，但這個(gè)影響不過是使得流動(dòng)性向正?；姆较虬l(fā)展，長期而言，對(duì)市場(chǎng)恐怕是利大于弊。

如果我們還記得的話，2015年中股市大幅動(dòng)蕩之時(shí)，已有不少觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該早日實(shí)施熔斷機(jī)制，否則穩(wěn)定市場(chǎng)就不會(huì)那么被動(dòng)?，F(xiàn)在剛在下跌的過程中熔斷，就又有人跑出來罵這個(gè)政策了。

實(shí)際上，熔斷機(jī)制的主要作用是促進(jìn)人們理性決策，如果說有恐慌情緒的釋放，也是股票的基本面決定的，與熔斷機(jī)制本身沒有關(guān)系。熔斷之后次日還能繼續(xù)交易，對(duì)中長期持股的投資者來說，短期的熔斷機(jī)制根本沒有影響。熔斷機(jī)制有利于打擊短期炒作，對(duì)利用短期恐慌心理進(jìn)行投機(jī)的資金是不利的，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)卻是有好處的。

試問一句，在市場(chǎng)下跌的過程中，是連續(xù)跌停對(duì)投資者心理影響較大，還是連續(xù)熔斷對(duì)投資者心理影響較大？恐怕毫無疑問是前者。熔斷機(jī)制既提供了時(shí)間讓市場(chǎng)冷靜，又給監(jiān)管部門、上市公司時(shí)間來準(zhǔn)備預(yù)案、調(diào)整處理方式，相比連續(xù)跌停，讓市場(chǎng)進(jìn)一步恐慌的概率很小。

把市場(chǎng)的一致性歸結(jié)到熔斷機(jī)制上是舍本逐末。A股市場(chǎng)本身一致性、反身性就較強(qiáng)，還有大量故意操縱股價(jià)的案例，若放任自流，不果斷采取熔斷機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)的傷害會(huì)更大。

熔斷機(jī)制對(duì)市場(chǎng)是好是壞，僅憑一天的市場(chǎng)表現(xiàn)，很難下結(jié)論。實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)，多試試，有點(diǎn)耐心，把時(shí)間拉長點(diǎn)，大家就能看明白了。

（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）