每經(jīng)編輯 余豐慧    

◎余豐慧

熔斷機制不應該是簡單的一“斷”了之，監(jiān)管機構應該在熔斷期間有所作為。

在股指觸發(fā)熔斷機制暫停交易后，監(jiān)管機構并不是無事可做，而是應當讓投資者發(fā)熱的頭腦回歸冷靜和理性，避免出現(xiàn)恐慌性的拋盤。因此，監(jiān)管者有必要把握這寶貴的時機，對癥下藥釋放信息，對投資者進行合理的引導。

我們不妨借鑒一下美國的經(jīng)驗。2015年8月24日，紐約股市三大股指開盤大跌，其中道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)早盤曾一度下挫逾1000點，跌破16000點大關。當日開盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下挫829.79點，至15629.96點，跌幅為5.04%。標普500指數(shù)下跌91.72點，至1970.89點，跌幅為4.65%。納斯達克綜合指數(shù)大跌283.27點，至4422.77點，跌幅為6.02%。由于觸發(fā)熔斷機制，紐約股市一度暫停交易。重新開盤后，三大股指有所回升，跌幅收窄。

在上述案例中，熔斷機制發(fā)揮了積極作用。在熔斷停盤期間，投資者的恐慌情緒得到舒緩，逐漸恢復理性。這是因為監(jiān)管機構沒有閑著——由于引發(fā)當天大跌的主要因素是市場和投資者擔心美國經(jīng)濟出現(xiàn)反復，再次顯露衰退跡象，為此當三大股指下跌到4%時，美聯(lián)儲、SEC（美國證券交易委員會）、紐交所等紛紛出面表態(tài)，釋放信息稱美國經(jīng)濟沒有再次衰退的根據(jù)和基礎，相關統(tǒng)計部門也公布最新失業(yè)率繼續(xù)創(chuàng)出新低的訊息——正是這樣積極的應對，使得恢復交易后股指跌幅迅速收窄，最終收盤穩(wěn)住了股指。

A股市場推出熔斷機制同樣應該借鑒國外的先例。比如，針對本周一“減持潮來襲”的相關利空，監(jiān)管機構是否可以考慮在第一時間就把消息釋放出來，對市場投資者加以引導，消減恐慌性的拋盤行為。但實際上，中國證監(jiān)會發(fā)言人一直到周二開盤前，才就大股東集中減持的猜測回應稱“這是不符合實際的”。

這一對穩(wěn)定股市非常重要的信息，如果在周一第一次熔斷前或者熔斷停盤15分鐘內就及時發(fā)布，相信對于瞬息萬變的股市將起到積極的引導作用。從偏遲緩的反應來看，相應的監(jiān)管方式還有比較大的改進空間，監(jiān)管思維也需要有所轉變。

股市熔斷機制是舶來品，一旦推出后，面對瞬息萬變的市場，對監(jiān)管部門可以說提出了更高的要求。比如在股市急漲急跌、觸碰熔斷機制的情況下，監(jiān)管層應該快速分析判斷出導致市場出現(xiàn)極端波動的原因何在，只有在第一時間里診斷出病癥，才能對癥下藥，披露穩(wěn)定市場的信息或警示市場的風險。

對于熔斷機制這樣的舶來品，監(jiān)管機構、交易所、投資者，都還有許多需要學習的地方，也只有在經(jīng)歷本周這樣的股市波動后及時總結經(jīng)驗教訓，才能避免下一次重蹈覆轍，才能更好地保護投資者的利益。