◎每經(jīng)評(píng)論員葉檀 A股創(chuàng)下最早收盤紀(jì)錄，開(kāi)盤僅15分鐘便全天休市。 看看對(duì)當(dāng)天全球市場(chǎng)的描述可以發(fā)現(xiàn)，A股對(duì)境內(nèi)外的沖擊力不容小覷。但要看清的是，人民幣中間價(jià)下調(diào)幅度創(chuàng)2015年8月13日以來(lái)最大，離岸人民幣對(duì)美元早盤一度重挫600點(diǎn)，這并不是A股所引發(fā)的，相反，這有可能是引發(fā)A股急跌的罪魁之一。 熔斷機(jī)制再遭猛批。一個(gè)本意是要穩(wěn)定市場(chǎng)的冷靜政策，不料卻成為刺激市場(chǎng)恐慌的“興奮劑”，成為A股空頭的“核武器”。從現(xiàn)在看，不合理的熔斷制度是A股震蕩的放大鏡，會(huì)讓情緒極端化，目前的熔斷制度不是一面準(zhǔn)確照出真實(shí)形態(tài)的鏡子。 仍然要強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)本身的質(zhì)地是第一位的，熔斷不可能熔出一個(gè)牛市，也不可能熔出一個(gè)熊市。但在實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身風(fēng)雨飄搖、人民幣疾速下跌、融資規(guī)模大幅上升的情況下，不合理的熔斷就成了壓垮駱駝的最后一根稻草。 此時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)是必要的。穩(wěn)定市場(chǎng)只有兩招：一是顯示堅(jiān)定的保護(hù)投資者的決心，以及搖響錢袋子，讓股市“擠兌者”相信有源源不斷的資金；二是從技術(shù)手段上看，有必要對(duì)熔斷機(jī)制進(jìn)行糾偏。 從目前看，熔斷機(jī)制的閾值3%與7%已經(jīng)沒(méi)有本質(zhì)的區(qū)別，到3%就會(huì)奔5%，到5%必然奔7%，除非救市部隊(duì)大規(guī)模出手。本來(lái)就非理性的市場(chǎng)被急劇放大了。當(dāng)韭菜被大規(guī)模收割、很多大機(jī)構(gòu)也愁云慘霧地提前下班并擔(dān)心自己家糧食的時(shí)候，信心危機(jī)自然會(huì)四處蔓延。 A股市場(chǎng)非常特殊，這是領(lǐng)頭羊與大批羊群組成的市場(chǎng)，領(lǐng)頭羊逐水草而動(dòng)，羊群惟領(lǐng)頭羊是從。只要大資金出現(xiàn)異動(dòng)，就會(huì)構(gòu)成市場(chǎng)的整體異動(dòng)。不論大資金去往哪兒，羊群都會(huì)緊緊跟著。只要大資金砸盤，市場(chǎng)就會(huì)跟著砸，雖然這把錘子會(huì)砸到多數(shù)人頭上。熔斷機(jī)制正是在這一背景下出臺(tái)的。 領(lǐng)頭羊在干什么？確實(shí)有大筆資金拋售。2016年1月7日上午開(kāi)盤，指數(shù)大幅低開(kāi)一路下挫，在短短12分鐘內(nèi)滬深300指數(shù)便被打到-5%，觸發(fā)了第一次熔斷。第一次熔斷后，盤面上的漲停板有27家，跌停板269家。此時(shí)，空頭已勝券在握，因?yàn)橄碌?%就意味著7%近在咫尺。15分鐘暫停交易時(shí)間一到，短短的兩分鐘內(nèi)滬深300指數(shù)便被打到了7%，觸發(fā)了第二次熔斷。盤面上的漲停板仍然是27家，跌停板卻變成了1784家——這意味著，在短短的兩分鐘時(shí)間里，跌停板陡增了1515家。 集中拋售、引發(fā)恐慌、一次熔斷，再集中拋售，游戲結(jié)束。要仔細(xì)分析是誰(shuí)在拋售，以及恐慌的引線如何被點(diǎn)燃，哪些機(jī)構(gòu)成為“重錘”。 改革必須有整體思路和頂層設(shè)計(jì)。這次股市災(zāi)害不能怪罪于全球市場(chǎng)、外部做空，因?yàn)橛泻艽蟪潭仁莾?nèi)部冒進(jìn)的結(jié)果。 匯率改革與直接融資的改革都是重大的變革。在短時(shí)間內(nèi)如果能夠完成一個(gè)任務(wù)，就已經(jīng)非常了不起，如果想要全部解決，也很難一口氣吃下。必須要按照既定的路線圖循序漸進(jìn)，踏踏實(shí)實(shí)一步一個(gè)腳印地實(shí)施。 改革也不能按照線性思維，頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳。如何單純?nèi)∠蹟鄼C(jī)制，甚至取消漲跌幅限制，或者要求降低期指門檻，暫停新股發(fā)行，這是否能產(chǎn)生實(shí)際效果。若是這樣，就會(huì)形成制訂政策、資金救市、取消政策、市場(chǎng)恢復(fù)、再融資、再制訂政策的局面，而這會(huì)不會(huì)形成一個(gè)惡性循環(huán)。 既然中國(guó)資本市場(chǎng)有共性也有特殊性，要恢復(fù)平靜，看好大資金的交易與情緒是要點(diǎn)。如果市場(chǎng)在大資金之間相互搏殺，各機(jī)構(gòu)都能平等獲得資金，就不會(huì)在出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)資金杠桿、券商與銀行資金杠桿之后，再現(xiàn)險(xiǎn)資杠桿的事。 如何讓A股市場(chǎng)成為能代表不同利益的均衡市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)公平博弈；同時(shí)能夠?qū)ι粲兴Ｗo(hù)，讓他們擁有針對(duì)內(nèi)幕交易與造假的根本法律救濟(jì)，讓絕大多數(shù)人信賴機(jī)構(gòu)的信用——也許這才是關(guān)鍵的關(guān)鍵。