每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 向江林    

每經(jīng)記者 向江林   

受貸款投放增加以及信貸需求刺激，1月廣義貨幣（M2）同比增速高達(dá)14%，達(dá)到近19個(gè)月來的最高值。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，M2增速與GDP和CPI之和的差已經(jīng)超過6%。盡管有債務(wù)置換等新變化，但是M2增速過高也與準(zhǔn)備金率下降、銀行信貸擴(kuò)張過快等因素有關(guān)。在此情況下，降準(zhǔn)是否會(huì)被押后又一次被推上了討論桌。

“目前仍需根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的具體情況以及轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要來制定有彈性且精準(zhǔn)的貨幣政策。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前降準(zhǔn)降息的條件受到了1月份數(shù)據(jù)的對(duì)沖，衡量流動(dòng)性的數(shù)據(jù)與之前相比已失去可比性。因此，今年上半年降準(zhǔn)降息可能會(huì)推遲，并不是太緊迫。

M2增速創(chuàng)19個(gè)月新高

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，1月M2同比增長14%，創(chuàng)近19個(gè)月以來新高，且分別比上月末和去年同期高0.7個(gè)和3.2個(gè)百分點(diǎn)，而預(yù)期值為13.5%，前值為13.3%；1月M1（狹義貨幣）同比增速再次向上突破至18.6%，增速分別比上月末和去年同期高3.4個(gè)和8.1個(gè)百分點(diǎn)，而預(yù)期值僅為14.7%，前值為15.2%。

對(duì)此，交通銀行金融研究中心認(rèn)為，在外匯占款持續(xù)顯著下降、財(cái)政存款增加的情況下，M2增速提高主要是因?yàn)樾刨J大幅增長，進(jìn)而存款和貨幣創(chuàng)造較多。而M1形成顯著地向上突破主要是因?yàn)楫?dāng)月M0（流通中現(xiàn)金）大幅增加，當(dāng)月凈投放現(xiàn)金為9310億元。同時(shí)，去年上半年M1的低增速進(jìn)一步推高了今年1月M1的增幅。

董登新對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋說，雖然表面上流動(dòng)性增量進(jìn)一步增加，但并不代表其能夠帶來實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)通脹作用。這主要是因?yàn)楫?dāng)前大量流動(dòng)性沉淀在產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，例如房地產(chǎn)的巨大庫存中，當(dāng)沉淀固化后，形成的是一種“無效的”或“鈍化的”流動(dòng)性。除此之外，這一數(shù)據(jù)對(duì)物價(jià)的沖擊相對(duì)比較乏力，不會(huì)帶來物價(jià)的明顯上漲。

值得注意的是，中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所副所長李雪松昨日（2月16日）在“2016年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)——聚焦：新常態(tài)、新改革、新發(fā)展”上表示，預(yù)計(jì)2016年我國投資仍會(huì)保持10%左右的穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)難以有明顯反轉(zhuǎn)。同時(shí)，消費(fèi)保持平穩(wěn)增長，進(jìn)出口維持負(fù)增長，物價(jià)CPI維持小幅正增長，PPI可能有4%左右的負(fù)增長，GDP平均指數(shù)維持負(fù)增長，通貨緊縮在2016年會(huì)持續(xù)一段時(shí)期。

專家：降準(zhǔn)不太緊迫

值得注意的是，隨著當(dāng)前央行貨幣政策調(diào)控的工具搭配更趨靈活以及調(diào)控頻率的提高，市場(chǎng)上流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制日趨合理與及時(shí)。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月央行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)向市場(chǎng)凈投放了1.07萬億元流動(dòng)性；結(jié)構(gòu)性工具M(jìn)LF在1月的使用規(guī)模也幾乎等同于1次降準(zhǔn)的效果，達(dá)6125億元。

交通銀行金融研究中心分析央行1月的流動(dòng)性操作認(rèn)為，在期限搭配上，7天期和28天期的工具交叉使用，SLF、MLF和PSL相互配合，既應(yīng)對(duì)即期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，又舒緩中期的流動(dòng)性壓力；在操作頻率上，公開市場(chǎng)操作的時(shí)間窗口更寬；在工具使用規(guī)模上，通過公開市場(chǎng)回購業(yè)務(wù)向市場(chǎng)投放的流動(dòng)性規(guī)模有按需增加的趨勢(shì)。

在目前市場(chǎng)流動(dòng)性完備的情況下，對(duì)于目前M2增速過高是否會(huì)壓縮進(jìn)一步實(shí)施貨幣寬松的空間、延后降準(zhǔn)，董登新表示，由于央行在節(jié)前已采用一系列貨幣政策工具釋放中短期流動(dòng)性，同時(shí)中長期貸款的增長速度較快，整體來看是以新增銀行貸款為主的流動(dòng)性供給，因此市場(chǎng)上流動(dòng)性已足夠?qū)捤?，足以維持目前產(chǎn)能過剩或房地產(chǎn)積壓的惡劣情況。

“所以我認(rèn)為今年上半年降準(zhǔn)降息可能會(huì)推遲，并不是太緊迫。”董登新進(jìn)一步解釋稱，“可以說是當(dāng)前降準(zhǔn)降息的條件受到了1月份數(shù)據(jù)的對(duì)沖。目前仍需根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的具體情況以及轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要來制定有彈性又精準(zhǔn)的貨幣政策。因?yàn)楝F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行與產(chǎn)能過剩情況已經(jīng)達(dá)到一種極致，當(dāng)前衡量流動(dòng)性的數(shù)據(jù)與之前相比已失去可比性，不能單純地將1月份的數(shù)據(jù)直接與過去比較。”

不過，德國商業(yè)銀行則認(rèn)為，受大量政府債券即將發(fā)行的影響，中國流動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步收緊，需要進(jìn)一步降準(zhǔn)。 （實(shí)習(xí)生姜詩薔對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）