每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 向江林    

每經(jīng)記者 向江林   

受貸款投放增加以及信貸需求刺激，1月廣義貨幣（M2）同比增速高達14%，達到近19個月來的最高值。

央行公布的數(shù)據(jù)顯示，M2增速與GDP和CPI之和的差已經(jīng)超過6%。盡管有債務置換等新變化，但是M2增速過高也與準備金率下降、銀行信貸擴張過快等因素有關。在此情況下，降準是否會被押后又一次被推上了討論桌。

“目前仍需根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的具體情況以及轉(zhuǎn)型升級的需要來制定有彈性且精準的貨幣政策。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，當前降準降息的條件受到了1月份數(shù)據(jù)的對沖，衡量流動性的數(shù)據(jù)與之前相比已失去可比性。因此，今年上半年降準降息可能會推遲，并不是太緊迫。

M2增速創(chuàng)19個月新高

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，1月M2同比增長14%，創(chuàng)近19個月以來新高，且分別比上月末和去年同期高0.7個和3.2個百分點，而預期值為13.5%，前值為13.3%；1月M1（狹義貨幣）同比增速再次向上突破至18.6%，增速分別比上月末和去年同期高3.4個和8.1個百分點，而預期值僅為14.7%，前值為15.2%。

對此，交通銀行金融研究中心認為，在外匯占款持續(xù)顯著下降、財政存款增加的情況下，M2增速提高主要是因為信貸大幅增長，進而存款和貨幣創(chuàng)造較多。而M1形成顯著地向上突破主要是因為當月M0（流通中現(xiàn)金）大幅增加，當月凈投放現(xiàn)金為9310億元。同時，去年上半年M1的低增速進一步推高了今年1月M1的增幅。

董登新對《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋說，雖然表面上流動性增量進一步增加，但并不代表其能夠帶來實質(zhì)性的推動通脹作用。這主要是因為當前大量流動性沉淀在產(chǎn)能過剩領域，例如房地產(chǎn)的巨大庫存中，當沉淀固化后，形成的是一種“無效的”或“鈍化的”流動性。除此之外，這一數(shù)據(jù)對物價的沖擊相對比較乏力，不會帶來物價的明顯上漲。

值得注意的是，中國社科院數(shù)量經(jīng)濟與技術經(jīng)濟研究所副所長李雪松昨日（2月16日）在“2016年經(jīng)濟形勢座談會——聚焦：新常態(tài)、新改革、新發(fā)展”上表示，預計2016年我國投資仍會保持10%左右的穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)難以有明顯反轉(zhuǎn)。同時，消費保持平穩(wěn)增長，進出口維持負增長，物價CPI維持小幅正增長，PPI可能有4%左右的負增長，GDP平均指數(shù)維持負增長，通貨緊縮在2016年會持續(xù)一段時期。

專家：降準不太緊迫

值得注意的是，隨著當前央行貨幣政策調(diào)控的工具搭配更趨靈活以及調(diào)控頻率的提高，市場上流動性風險的控制日趨合理與及時。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月央行通過公開市場業(yè)務向市場凈投放了1.07萬億元流動性；結(jié)構性工具MLF在1月的使用規(guī)模也幾乎等同于1次降準的效果，達6125億元。

交通銀行金融研究中心分析央行1月的流動性操作認為，在期限搭配上，7天期和28天期的工具交叉使用，SLF、MLF和PSL相互配合，既應對即期的流動性風險，又舒緩中期的流動性壓力；在操作頻率上，公開市場操作的時間窗口更寬；在工具使用規(guī)模上，通過公開市場回購業(yè)務向市場投放的流動性規(guī)模有按需增加的趨勢。

在目前市場流動性完備的情況下，對于目前M2增速過高是否會壓縮進一步實施貨幣寬松的空間、延后降準，董登新表示，由于央行在節(jié)前已采用一系列貨幣政策工具釋放中短期流動性，同時中長期貸款的增長速度較快，整體來看是以新增銀行貸款為主的流動性供給，因此市場上流動性已足夠?qū)捤桑阋跃S持目前產(chǎn)能過?；蚍康禺a(chǎn)積壓的惡劣情況。

“所以我認為今年上半年降準降息可能會推遲，并不是太緊迫。”董登新進一步解釋稱，“可以說是當前降準降息的條件受到了1月份數(shù)據(jù)的對沖。目前仍需根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的具體情況以及轉(zhuǎn)型升級的需要來制定有彈性又精準的貨幣政策。因為現(xiàn)在經(jīng)濟下行與產(chǎn)能過剩情況已經(jīng)達到一種極致，當前衡量流動性的數(shù)據(jù)與之前相比已失去可比性，不能單純地將1月份的數(shù)據(jù)直接與過去比較。”

不過，德國商業(yè)銀行則認為，受大量政府債券即將發(fā)行的影響，中國流動性會進一步收緊，需要進一步降準。 （實習生姜詩薔對本文亦有貢獻）