每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃修眉    

每經(jīng)記者 黃修眉

最近全球外匯市場風聲鶴唳，日元兌美元匯率在5日創(chuàng)17個月新高，或逼迫日本央行出手干預(yù)。而彭博社有報道稱，全球外匯市場或在未來三個月面臨一場地震，五大主要貨幣兌美元的匯率已全部出現(xiàn)長短期波動率倒掛，三個月隱含波動率均高于一年，為2010年希臘債務(wù)危機以來首次。而這樣的風險，在高企的美聯(lián)儲六月加息預(yù)期下，更值得投資者注意。

五大貨幣短/長期波動率倒掛

一般而言，考慮到時間越久不確定性越高，較長期限金融產(chǎn)品價格隱含波動率高于較短期限相同產(chǎn)品。但是，當前日元、英鎊、澳元、加元和歐元這五大貨幣兌美元的匯率卻全部出現(xiàn)長短期波動率倒掛的情況，三個月的隱含波動率均高于一年。其中，日元、英鎊、澳元和加元兌美元匯率三個月隱含波動率超過一年的狀況已持續(xù)將近兩周，歐元隱含波動率倒掛程度上周也達到一個月的新高。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從今年1月開始，日元兌美元的三個月波動率就逐漸與一年波動率持平，二月份短期波動率大幅度超過一年期，4月6日，最新三個月的波動率為11.1，與一年期波動率基本持平；而英鎊兌美元的短長期匯率差在3月中旬高企，這與比利時爆炸案推高英國退歐風險有直接聯(lián)系。4月6日，最新三個月的波動率高達15.3，高于13個點的一年期波動率。

值得注意的是，上一次市場上出現(xiàn)五大貨幣短/長期波動率倒掛，還要追溯到2010年希臘債務(wù)危機之時。經(jīng)濟學家們因此警告稱，日成交額達5.3萬億美元的外匯市場即將出現(xiàn)“翻天覆地”的變化。

今年來，外匯市場震蕩加大。摩根大通全球外匯市場波動指數(shù)截至昨日（4月6日）的漲幅達18.8%，達11.57。該指數(shù)從5年前，2014年7月的低位5.33 開始算起，至今上漲了117%。“這讓專注于匯市的對沖基金年初至今的損失超2.9%，3月份表現(xiàn)是至少10年以來最差。”英國巴克萊銀行對沖部門報告稱。

“目前看到的大量短期風險都跟經(jīng)濟基本面關(guān)系不大；更多為事件風險和政治風險”，Harmonic Capital Partners投資合伙人薩米爾·謝爾德卡爾表示，“人們無法不擔心波動，也不得不相應(yīng)的調(diào)整頭寸。”

美聯(lián)儲進退兩難助長恐慌

值得注意的是，外匯市場近期的劇烈波動，與美聯(lián)儲開啟加息進程有莫大關(guān)系。彭博社文章稱，盡管從歐洲到亞洲，經(jīng)濟增長緩慢且通脹處于低位，不利美聯(lián)儲加息。同時，彭博社4月6日統(tǒng)計的美聯(lián)儲加息的交易員預(yù)期為33%，已從一周前的46%下降了13個百分點，但很多投資者仍然堅信美聯(lián)儲將于6月加息。

美聯(lián)儲內(nèi)部對加息的分歧，也加重了市場的恐慌心理?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，此前，美聯(lián)儲如過山車似的傳出信號已經(jīng)讓匯市交易員頭疼不已。上月中旬，美聯(lián)儲利率預(yù)測點陣圖顯示，年內(nèi)加息次數(shù)為兩次，較去年12月的四次加息預(yù)期大幅減少。但是隨后多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論，稱4月有可能加息。然而美聯(lián)儲主席耶倫緊接著又釋放鴿派信號，強調(diào)美聯(lián)儲加息應(yīng)謹慎。

“美聯(lián)儲舉棋不定讓市場大亂”，美國知名金融博客Of Two Minds博主查理·雨果-史密斯稱，美國貨幣政策遲遲難以正?；?，是因為美聯(lián)儲在特里芬難題面前處于尷尬處境。只要再出現(xiàn)一次市場恐慌，就足以讓外匯市場脫離各國央行的掌控。

特里芬難題由美國經(jīng)濟學家羅伯特·特里芬于1960年提出，主要是指國際貨幣負有提供全球流動性的責任，提供儲備貨幣的國家需要有越來越大的經(jīng)常項目逆差，才能保證給國際市場提供充足流動性，但當一個國家的逆差越來越多而不斷積累時，負債就越來越高，又反過來會對貨幣信心造成沖擊。

“特里芬難題的核心是，儲備貨幣發(fā)行國必須同時服務(wù)于兩個不同的對象：國內(nèi)經(jīng)濟以及國際經(jīng)濟”，雨果-史密斯稱，如果美聯(lián)儲快速加息，將導致此前因零利率政策而流向新興市場的美元資產(chǎn)加劇回流美國，從而為新興市場帶來壓力，而這又會進一步?jīng)_擊本已疲弱不堪的全球經(jīng)濟，并聯(lián)動影響美國。

從上述因素講，美聯(lián)儲陷入的兩難境地讓影響全球的美國貨幣政策難走，從而推高了市場的波動率。與此同時，6月還將迎來英國對去留歐盟問題的全民公投，這將大幅度影響英鎊兌美元匯率。