◎熊錦秋

近期市場(chǎng)傳聞，證監(jiān)會(huì)擬暫緩中概股企業(yè)私有化并重返滬深股市上市，中概股回歸國(guó)內(nèi)A股無(wú)論是借殼、重組還是IPO都可能受到限制。5月6日A股出現(xiàn)急跌。當(dāng)日盤(pán)后，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，證監(jiān)會(huì)已注意到相關(guān)輿情，正對(duì)中概股通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。

此前眾多垃圾股憑借中概股借殼概念出現(xiàn)非理性爆炒，甚至在“殼市”中間人介紹雙方見(jiàn)個(gè)面就要價(jià)上千萬(wàn)元，這種荒唐已經(jīng)到了不可思議的地步。證監(jiān)會(huì)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，緊急研究對(duì)策，規(guī)范或控制中概股回歸，有利于推動(dòng)股市健康發(fā)展，有利于化解市場(chǎng)擴(kuò)容壓力，這是件大好事。當(dāng)然，一些遭遇爆炒的殼股會(huì)由此聞風(fēng)而逃、價(jià)格急跌，市場(chǎng)抽資效應(yīng)明顯，也會(huì)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)下跌；另外也不排除部分利益主體借機(jī)砸盤(pán)。

現(xiàn)在有觀點(diǎn)認(rèn)為，A股市場(chǎng)歷來(lái)炒殼風(fēng)氣較重，如果“一刀切”限制借殼乃至并購(gòu)重組，可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊，屬于負(fù)面作用較大的“休克療法”。

筆者覺(jué)得這純屬歪論。筆者一直認(rèn)為，既然創(chuàng)業(yè)板考慮到借殼上市的危害，禁止借殼上市，那么在主板、中小板也應(yīng)全面禁止；重大重組和借殼都是較大體量的新資產(chǎn)上市行為，不宜分出不同的上市渠道（IPO、重大重組、重新上市），只應(yīng)保留IPO審核通道。管理層應(yīng)該堅(jiān)決全面禁止借殼上市，或者將借殼上市、重大重組全部納入IPO審核通道。

只有禁止借殼上市、規(guī)范重大重組，市場(chǎng)才能形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制。市場(chǎng)雖然短暫下跌，但對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)這卻是吸納績(jī)優(yōu)股的絕佳機(jī)會(huì)，深跌基礎(chǔ)并不存在。一些垃圾股本無(wú)內(nèi)在價(jià)值，投資者偏要買(mǎi)入投機(jī)，欲圖博取借殼上市、重大重組炒作出的巨額利潤(rùn)，那么自然需要為此承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

中概股通過(guò)借殼或重組回歸A股，顯然是為了謀取境內(nèi)外市場(chǎng)的巨大估值差價(jià)。一些中概股遭遇境外空頭“做空”攻擊，估值大幅回落。反觀A股市場(chǎng)，吹捧上市公司很少受到查處，但一旦質(zhì)疑上市公司，就可能被上市公司追究“損害商譽(yù)罪”，因此A股市場(chǎng)一些股票的估值遠(yuǎn)高于境外市場(chǎng)。

尤其中概股不少處于新行業(yè)，題材新穎，A股市場(chǎng)更是追捧有加，但這背后未必就全是市場(chǎng)的自我價(jià)值發(fā)現(xiàn)，而可能存在市場(chǎng)操縱。

中概股回歸到底要解決什么問(wèn)題？有人說(shuō)可讓A股投資者分享發(fā)展成果。但現(xiàn)在國(guó)人炒美股、炒港股并非難事，尤其港股通已經(jīng)開(kāi)通，A股投資者可以很容易買(mǎi)入港股，為什么不讓投資者以非常便宜的價(jià)格在境外市場(chǎng)買(mǎi)入，非得讓投資者在A股市場(chǎng)以高于境外市場(chǎng)幾倍甚至幾十倍的價(jià)格買(mǎi)入，這不是坑害投資者嗎？

而且，有些中概股企業(yè)接受境外融資而成為“外資公司”，其中不少采用了VIE結(jié)構(gòu)，中概股回歸需要私有化和拆除VIE結(jié)構(gòu)，但私有化向市場(chǎng)發(fā)出收購(gòu)要約一般都比市價(jià)高出不少，中概股憑空讓境外投資者輕松獲得暴利，轉(zhuǎn)而再到A股市場(chǎng)來(lái)找回成本和利潤(rùn)，這種行為實(shí)在要不得。

目前中概股回歸出現(xiàn)的一系列問(wèn)題，其實(shí)是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期蓄積問(wèn)題的集中反映，最大的問(wèn)題就是市場(chǎng)操縱已深植A股基因。

現(xiàn)在監(jiān)管部門(mén)對(duì)內(nèi)幕交易監(jiān)管較嚴(yán)，但對(duì)市場(chǎng)操縱監(jiān)管力度或需加強(qiáng)。很多內(nèi)幕信息其實(shí)未必有什么價(jià)值、甚至一文不值，內(nèi)幕交易大虧其本的也有不少。

一些內(nèi)幕信息之所以值錢(qián)，主要是被操縱者借題發(fā)揮。比如雖然重大重組有業(yè)績(jī)承諾以及補(bǔ)償方案，但這些業(yè)績(jī)往往夸大其詞、甚至未來(lái)三年的補(bǔ)償承諾也可能成空，而在主力操縱下卻連續(xù)十幾個(gè)漲停板。只有嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)操縱，A股市場(chǎng)才能從根本上獲得重生。由此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)將部分監(jiān)管力量配置在打擊市場(chǎng)操縱上面，尤其是上市公司以信息披露相配合的大規(guī)模內(nèi)外勾結(jié)型市場(chǎng)操縱。

（作者為資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)評(píng)論人）