每經(jīng)編輯 李蕾    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 李蕾

雖然定向增發(fā)股屢屢傳出“大規(guī)模虧損”“跌破定發(fā)價(jià)”的消息，但卻阻擋不了公募基金公司扎堆發(fā)行定增類基金的熱情。

就在前幾日，博時(shí)睿利定增靈活配置混合型證券投資基金（以下簡稱博時(shí)睿利、代碼160519）發(fā)布了合同生效公告，宣布募集期間的凈認(rèn)購金額為6.7億元。除此之外，單是5月期間發(fā)行的定增主題基金就包括國泰融豐、信誠鼎利定增、匯添富多策略定開混合、泰達(dá)宏利增利定期開放混合等多只產(chǎn)品。其中，信誠鼎利的募集規(guī)模約為12.16億元，也成為目前新基金發(fā)行寒潮中的一抹亮色。

除此之外，證監(jiān)會官網(wǎng)還顯示目前仍有十余只定增基金等待最終審批。眼下的定增基金，就像去年四五月的偏股型基金、今年年初的保本基金和債券基金一樣，用一個(gè)詞來形容就是：炙手可熱。

那么，現(xiàn)在到底是不是入手定增基金的好時(shí)機(jī)呢？市面上產(chǎn)品這么多，又應(yīng)該怎么選擇？理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）今天就帶大家一探究竟。

定增產(chǎn)品折扣率高

曾幾何時(shí)，高門檻的定增產(chǎn)品曾被認(rèn)為是“穩(wěn)賺不賠”的。公開數(shù)據(jù)顯示，2006至2015年間發(fā)行的所有一年期定向增發(fā)項(xiàng)目平均收益水平高達(dá)85.49%。相對同期滬深300指數(shù)收益，一年期定增項(xiàng)目平均獲得的超額收益為70.19%。三年期定增項(xiàng)目的收益相對也較平穩(wěn)，持有期平均收益為183.76%。

看上去是不是非常誘人？接下來理財(cái)不二牛要給大家潑點(diǎn)冷水了——從今年的情況來看，未必盡然如此。根據(jù)好買基金研究中心的數(shù)據(jù)，2016年至今新發(fā)行的定增產(chǎn)品，一年期的平均折扣率為16.12%，三年期的平均折扣率為33.79%。

事實(shí)上，定增投資收益很重要的一個(gè)來源是發(fā)行折扣。業(yè)內(nèi)人士透露，目前平均折價(jià)空間在10％~20%，因此有一定折扣實(shí)屬正常。但除此之外，定向增發(fā)公司的股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)、出現(xiàn)虧損是影響定增產(chǎn)品盈虧的最重要因素。

公開數(shù)據(jù)顯示，近1年來，有百只定增股跌破發(fā)行價(jià)。而在一些大幅破發(fā)的項(xiàng)目中，公募基金的身影赫然在列。以虧損幅度最大的國金證券為例，其去年5月底的增發(fā)價(jià)為24元，而6月13日的收盤價(jià)僅有12.22元，這可是不折不扣的“腰斬”。而素有“定增王”之稱的財(cái)通基金由于獲配國金證券定增股的數(shù)量達(dá)3711.61萬股，由此帶來的虧損金額超過4億元。

濟(jì)安金信基金研究中心副總經(jīng)理王群航對此有著不同的看法。他表示，目前定增產(chǎn)品折扣率比較高，或許正是進(jìn)場撿“便宜貨”的時(shí)機(jī)。“舉個(gè)例子，假如某定增基金現(xiàn)在跌到了0.80元，原始投資者虧損20%。假設(shè)現(xiàn)在的這個(gè)0.80元就是底，假設(shè)現(xiàn)在的市場就處于底部位置，那么，現(xiàn)在在0.80元買入的新投資者，耐心持有的原創(chuàng)投資解套的時(shí)候，新投資者將已經(jīng)獲利至少25%。所以，我認(rèn)為定增項(xiàng)目破不破發(fā)其實(shí)不是特別重要，確認(rèn)兩點(diǎn)就可以考慮買入了：第一，認(rèn)定隨著項(xiàng)目的進(jìn)行還會漲回去；第二，確定未來下跌空間比上漲空間小。”

可上市交易定增基金大檢驗(yàn)

Wind顯示，目前可以上市交易的定增主題基金共有10只，分別是博時(shí)睿利（160519）、博時(shí)睿遠(yuǎn)（160518）、財(cái)通精選（501001）、財(cái)通升級（501015）、九泰銳智（168101）、九泰銳富（168102）、國投瑞利（161222）、國投瑞盈（161225）、鼎利定增（165528）和國泰融豐（501017）。

下面理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）就按產(chǎn)品周期分類，在對業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行多方了解和采訪后，對這幾只基金進(jìn)行分析檢驗(yàn)。

1.5年期產(chǎn)品

近期新發(fā)售的幾只基金，包括博時(shí)睿利、博時(shí)睿遠(yuǎn)、鼎利定增、國泰融豐在內(nèi)，都是1.5年期的產(chǎn)品。由于這幾只基金都需要在合同生效三個(gè)月后才能上市交易，所以目前暫無法在場內(nèi)買賣，但我們也可以從基金公司風(fēng)格、過往成績中看到一些蛛絲馬跡。

以博時(shí)睿遠(yuǎn)為例，據(jù)稱該基金80%以上的權(quán)益類倉位都會配置在定增項(xiàng)目之中，并且具體操作上還會輔以股指期貨對沖策略，看得出風(fēng)格是比較激進(jìn)的。

在首募中獲得不錯(cuò)成績的鼎利定增（即信誠鼎利定增），則依托中信集團(tuán)大平臺優(yōu)勢，強(qiáng)調(diào)覆蓋全程的主動管理。值得注意的是，信誠基金旗下第二只定增公募信誠鼎盈定增已經(jīng)獲批并即將發(fā)行，信誠基金在定增市場的決心或許也是可見一斑。

在已經(jīng)上市交易的這幾只定增基金中，理財(cái)不二牛還想重點(diǎn)說說國投瑞盈、國投瑞利這兩只基金。首先是分別成立于2015年2月和5月的國投瑞盈、國投瑞利，兩只基金將于2016年8月和11月到期，目前國投瑞利仍有2%左右的折價(jià)。一般說來，到期轉(zhuǎn)為LOF（上市型開放式基金）時(shí)，這部分價(jià)差會隨著到期日的臨近被逐漸抹平，因此仍然存在買入機(jī)會。

另一方面，根據(jù)此前公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，國投瑞利的倉位（約五成）比國投瑞盈（超過七成）更低，也更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低、風(fēng)格更為穩(wěn)健的投資者。

5年期產(chǎn)品目前市場上的5年期定增基金主要是九泰銳智和九泰銳富兩只。相比1.5年期產(chǎn)品，期限更長的5年期定增基金當(dāng)然更適合長線投資。

而從具體基金的表現(xiàn)來看，成立于去年8月的九泰銳智應(yīng)該是最為出色的一只。該基金從今年3月開始全面發(fā)力，凈值已經(jīng)從3月4日當(dāng)天的1.018元一路飆升至最新的1.281元了，漲幅高達(dá)25.83%。而這只基金6月13日在二級市場的交易價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了1.334元，溢價(jià)率高達(dá)4.14%。

九泰銳智基金經(jīng)理劉開運(yùn)曾告訴理財(cái)不二牛，該基金的大漲與其重倉的幾只股票，尤其是贛鋒鋰業(yè)和天賜材料關(guān)系密切。天賜材料從年初至今大漲了93.84%。

據(jù)悉，九泰銳智目前倉位已提升近半，但目前偏高的溢價(jià)率仍然值得投資者考慮。

另一方面，相對比較保守的投資者可以選擇九泰銳智的同門“兄弟”九泰銳富。該基金上市交易時(shí)一度大漲4%，目前略有溢價(jià)。雖然和九泰銳智的基金經(jīng)理為同一人，但目前看來建倉更為緩慢、穩(wěn)健，自2月份成立以來僅參與了良信電器4350萬元的定增，目前持倉市值在4464.89萬元。

王群航也提醒投資者，在場內(nèi)購買定增基金主要注意三點(diǎn)：首先，關(guān)注其定增項(xiàng)目的數(shù)量，項(xiàng)目太少肯定不太適合；其次，重點(diǎn)關(guān)注其折價(jià)和溢價(jià)情況，一般說來略有折價(jià)的時(shí)候更適合買入，溢價(jià)太高則要格外注意了；第三，還要關(guān)注一些特殊條款，“例如某些基金是每年開放一次申購贖回，溢價(jià)太高的話難免會出現(xiàn)申購套利的情況，投資者要做到心里有數(shù)、提前防范”。