每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 謝宏辰    

◎每經(jīng)記者 謝宏辰

有關(guān)上市公司內(nèi)部人買自家股票的經(jīng)典表述，或許是彼得林奇說的：“有很多理由導(dǎo)致公司管理人員賣出自家公司的股票，但內(nèi)部人士購買股票只有一個原因：他們認(rèn)為股票的價(jià)格被低估了，他們相信最終的股價(jià)會上漲。沒有什么秘密消息能比一家公司內(nèi)部人士正在買入自家公司的股票更能表明一只股票的投資成功可能性了。長期看來，管理層持股越多，股東和管理層的利益越一致，越有利于公司的發(fā)展。”

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，目前A股市場上，每年都有多達(dá)幾百甚至上千起增發(fā)案例，其中，不少案例就是由公司內(nèi)部人（主要是實(shí)控人或控股股東）包攬的增發(fā)股，仔細(xì)分析這些案例不難發(fā)現(xiàn)，其盈利前景非常可觀。

賺錢概率超九成

每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）提取了2014年度、2015年度及2016年1~5月發(fā)布了非公開發(fā)行方案，并且公司實(shí)控人或控股股東（部分公司董監(jiān)高或員工持股計(jì)劃搭便車）包攬的，且認(rèn)購金額在1億元以上的上市公司作為備選標(biāo)的?？紤]到尚未實(shí)施標(biāo)的存在的風(fēng)險(xiǎn)，剔除定增尚未實(shí)施的，最終只選取了截至2016年5月底，實(shí)控人或控股股東（部分公司董監(jiān)高或員工持股計(jì)劃搭便車）包攬的89只已成功實(shí)施的定增股。

值得注意的是，這些內(nèi)部人包攬的定增股，以其目前股價(jià)來看，漲幅均非常誘人。以公司除權(quán)后的定增價(jià)來看，截至6月24日收盤，89只個股中，有82只是賺錢的，虧本的僅7只，賺錢比例高達(dá)92.1%。每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）還注意到，在這89只個股中，以截至6月24日的收盤價(jià)來計(jì)算，股價(jià)翻倍的個股有38只，占比達(dá)42.7%。

從發(fā)布定增預(yù)案的時(shí)間看，上述89只個股中，有4家公司在2013年發(fā)布了預(yù)案；63家公司在2014年發(fā)布了預(yù)案；22家公司在2015年發(fā)布了預(yù)案。以上證指數(shù)突破3000點(diǎn)的2014年12月8日作為分界線來看，2014年12月8日之前有60家公司發(fā)布了增發(fā)預(yù)案，截至2016年6月24日，這些公司中賺錢的有58家，賺錢概率達(dá)96.7%。賺錢概率之所以如此高，在上證指數(shù)3000點(diǎn)之下發(fā)布預(yù)案，鎖定較低的定增價(jià)無疑是一個重要因素。

如濮耐股份（002225），公司于2014年6月19日發(fā)布重組草案，公司實(shí)控人、控股股東劉百寬出資1.38億元包攬了定增的配套資金部分。

2015年3月27日，這部分增發(fā)的股份發(fā)行上市，發(fā)行價(jià)為5.59元。當(dāng)日該股收盤價(jià)為8.78元，此后雖然公司股價(jià)也因2015年上半年牛市因素而一度沖高，然而2015年下半年在A股泥沙俱下的背景下，公司股價(jià)也未能幸免下行的命運(yùn)。2016年2月1日，公司股價(jià)觸及5.3元的低點(diǎn)后迎來一波反彈。之后雖然公司股價(jià)曾幾次下探，但始終沒能有效跌破5.59元的定增價(jià)“紅線”。

除濮耐股份外，同樣的情況也出現(xiàn)在海陸重工（002255）、金洲慈航（000587）、羚銳制藥（600285）、云南鹽化（002053）、融捷股份（002192）等多只個股上，雖然市場走勢不佳，但這些個股的股價(jià)卻一直沒有跌破定增價(jià)。因此對于普通投資者來說，一旦控股股東或?qū)嵖厝税鼣埖亩ㄔ龉傻亩ㄔ鰞r(jià)被跌破時(shí)，或許應(yīng)當(dāng)好好把握這一抄底良機(jī)。

跟隨內(nèi)部人炒股的邏輯

那么，跟隨內(nèi)部人炒股，為何有較大的賺錢概率呢？為此，每經(jīng)投資寶（微信號：mjtzb2）遍訪業(yè)內(nèi)，對此問題進(jìn)行了深入了解。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，內(nèi)部人包攬定增股，等同于變相的股權(quán)激勵，表明實(shí)控人、控股股東、高管等內(nèi)部人對公司未來中長期發(fā)展的看好。如果還有募投項(xiàng)目的話，則說明他們看好該項(xiàng)目，短期而言，這些因素都對股價(jià)有較大的刺激作用。

此外，宋清輝還認(rèn)為，內(nèi)部人包攬定增和公司股價(jià)漲幅高之間有一定的必然性和合理性，因?yàn)槎ㄔ鲇?jì)劃對股價(jià)的影響是上市公司在實(shí)施定增時(shí)著重考慮的重點(diǎn)，因此上市公司對包攬定增融資一般持積極態(tài)度。

對于內(nèi)部人包攬定增的股票漲幅較高的現(xiàn)象，宋清輝認(rèn)為存在兩方面的原因：一是大股東或存在操縱拉升股價(jià)的嫌疑，使定增消息成為短線利好；二是包攬定增說明他們看好公司發(fā)展前景，對其他投資者有積極的示范和引導(dǎo)作用。

前海開源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢堦P(guān)于這個現(xiàn)象的看法與宋清輝相似。

楊德龍表示，一般來說，大股東和內(nèi)部人參與增發(fā)的金額越大，意味著他們越看好。因?yàn)樗麄兪钦娼鸢足y地投入，因此肯定是做了充足準(zhǔn)備，是有一定把握的。同時(shí)從邏輯上講，大股東參與金額較多的，肯定是比較好的募投項(xiàng)目，所以在二級市場上，公司股價(jià)上漲的可能性也比較大。

此外，楊德龍認(rèn)為，上市公司內(nèi)部人對公司的經(jīng)營情況等信息更了解，關(guān)于募資項(xiàng)目的好壞，這些內(nèi)部人也更清楚，這可能這些就是內(nèi)部人包攬定增的股票股價(jià)漲幅高的內(nèi)在原因。

警惕系統(tǒng)性因素影響

值得注意的是，再好的投資策略，進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)階段都會存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于這一點(diǎn)，最典型的案例非中天城投（000540）莫屬。

2015年4月10日，中天城投發(fā)布《非公開發(fā)行股票預(yù)案》，公司控股股東金世旗控股擬以現(xiàn)金40億元包攬此次增發(fā)的所有股份，發(fā)行價(jià)為9.86元。在公司披露增發(fā)方案后不久，A股便開始大跌，但公司一直沒有修訂定增計(jì)劃。2016年1月14日，公司增發(fā)股份上市。然而，2016年的股市情況與2015年上半年已不可同日而語，截至6月24日收盤，公司股價(jià)報(bào)收于6.12元，較定增價(jià)下折36.65%。

很明顯，中天城投發(fā)布定增方案時(shí)，A股相對處于市場高點(diǎn)（上證指數(shù)4034.31點(diǎn)），面對此后風(fēng)云突變的市場狀況，公司也沒有對最初的方案進(jìn)行調(diào)整，因此導(dǎo)致定增價(jià)與股價(jià)倒掛。

針對這個問題，楊德龍也提醒普通投資者，雖然根據(jù)內(nèi)部人包攬定增這個條件來投資，是一個比較好的投資思路，但一些風(fēng)險(xiǎn)依然不可忽略。這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括：1.大股東也有可能看走眼，投資的項(xiàng)目不見得真的好；2.如果這只股票在投資者想介入的時(shí)候漲幅已經(jīng)比較大了，就存在一定的市場風(fēng)險(xiǎn)；3.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如遇見去年A股市場大跌的情況，那么這種投資策略也不一定見效。