每經編輯 岳琦 賀泓源     

每經記者 岳琦 實習記者 賀泓源  

幾經波折，大唐發(fā)電(601991.SH)終于宣布剝離煤化工板塊給大股東，但甩開這個沉重的包袱并不輕松。

7月12日，大唐發(fā)電公告稱，為保證多倫煤化工和錫林浩特礦業(yè)還本付息及生產經營剛性支出的資金需求，將向其分別提供總額為11億元及1億元的委托貸款。而大唐發(fā)電此前已承諾，煤化工資產交割后將豁免相關企業(yè)不超過100億的委托貸款。

在中國國新放棄收購大唐發(fā)電煤化工板塊之后，大唐集團終于在月初決定用新成立的中新能化科技有限公司（以下簡稱中新能化）以1元價格收購相關資產。評估報告顯示，相關企業(yè)管理層不能預計企業(yè)未來的盈利水平，故未采用收益法評估，而此次剝離的煤化工相關標的評估值為負83.36億元。 

值得注意的是，大唐發(fā)電想就此拋開一年虧損43億元的煤化工業(yè)務仍需付出不菲代價。按照相關交易條款，包括此次12億元委托貸款在內，大唐發(fā)電還需在資產交割日豁免剝離的企業(yè)83.36億元委托貸款即過渡期虧損的等額委托貸款。而注冊資本10億元的中新能化能否接住近185億元的關聯(lián)擔保也成為業(yè)內關注焦點。

對此，7月12日，《每日經濟新聞》記者多次電話聯(lián)系大唐發(fā)電董秘辦，但是截至記者發(fā)稿時，仍然未能接通。

委托貸款再“輸血”

7月11日，大唐發(fā)電與建設銀行鐵道支行及間接控股子公司多倫煤化工簽署了《委托貸款合同》。其委托建設銀行鐵道支行為放款代理向多倫煤化工提供總額為11億元的委托貸款。貸款利率為固定利率，即為年利率4.35%。

以相同方式取得1億元委托貸款的還有與多倫煤化工同屬一個板塊的錫林浩特礦業(yè)。值得注意的是，多倫煤化工為大唐發(fā)電煤化工板塊最重要的項目主體，其經營著號稱世界首例的大型工業(yè)化應用煤制烯烴項目。

記者注意到，此次委托貸款早在7月1日宣布剝離煤化工板塊時就已約定。按照大唐發(fā)電公告的方案，大唐發(fā)電旗下的大唐能化公司100%股權、大唐錫林浩特褐煤公司100%股權、大唐錫林浩特發(fā)電有限公司100%股權、大唐錫林浩特礦業(yè)公司60%股權以及大唐克什克騰電源前期項目都將作價1元轉讓給今年4月成立的中新能化。

據剝離資產的評估報告，上述標的資產評估值為-83.36億元。其中體量最大的大唐能源化工凈資產賬面價值為77.35億，評估價值為-69.45億，減值額近146.79億元，減值率為189.79%。

據歷年年報，煤化工板塊2015年虧損43億元，過去三年累計虧損115.6億元。此外，截至2015年底該板塊整體負債653億元，資產負債率超95%。按照交易安排，在過渡期依舊由大唐發(fā)電負責運營管理，損益亦由大唐發(fā)電承擔，而為了維持其經營，大唐發(fā)電不得不通過委托貸款繼續(xù)“輸血”。 

關聯(lián)擔保困局

記者注意到，在評估報告中，評估機構稱，鑒于自2013年起連續(xù)虧損，其管理層已不能根據企業(yè)歷史經營數(shù)據、內外部經營環(huán)境合理預計企業(yè)未來的盈利水平，且未來收益風險不可以合理量化。

顯然，這也是大唐發(fā)電急于甩掉這個沉重包袱的原因。大唐發(fā)電在剝離資產的公告中稱，近年來，公司煤化工板塊持續(xù)虧損，截至目前，交易標的大額虧損仍在持續(xù)，嚴重拖累公司整體效益。煤化工業(yè)務整體轉讓，將終止該業(yè)務板塊虧損對公司效益的影響。

據大唐發(fā)電測算，整體轉讓之后，其長期股權投資損失約80.43億元；資產將減少約782億元， 負債將減少約697億元，資產負債率降低約3%。預計2016年母公司未分配利潤為負，將影響當期公司派發(fā)股東紅利事宜。

值得注意的是，雖然剝離止損容易，但大唐發(fā)電付出的代價不菲。按照交易方案，在交割日將豁免部分委托貸款本金，具體豁免金額為83.36億元加上過渡期經營性虧損的絕對值，預計總額不超過100億元。

“基于本次交易豁免委托貸款額度預計損失約100億元。”大唐發(fā)電在公告中直言。而這也意味著，從3月31日的基準日開始，交割日每拖延一天，大唐發(fā)電都將承擔相應的損益。而該交易需要獲得股東大會的批準，同時能否獲得相關審批、獲得審批的時間，存在一定不確性。 

此外，據公告顯示，在2016年12月31日前，中新能化將通過替換擔保或其他一切方式解除大唐發(fā)電對轉讓資產的借貸擔保義務。面對關聯(lián)擔保貸款本金合計185.14億元，中新能化的注冊資本僅為10億元，金融機構能否配合成為外界關注的焦點。