每經(jīng)編輯 岳琦 賀泓源     

每經(jīng)記者 岳琦 實(shí)習(xí)記者 賀泓源  

幾經(jīng)波折，大唐發(fā)電(601991.SH)終于宣布剝離煤化工板塊給大股東，但甩開(kāi)這個(gè)沉重的包袱并不輕松。

7月12日，大唐發(fā)電公告稱，為保證多倫煤化工和錫林浩特礦業(yè)還本付息及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)剛性支出的資金需求，將向其分別提供總額為11億元及1億元的委托貸款。而大唐發(fā)電此前已承諾，煤化工資產(chǎn)交割后將豁免相關(guān)企業(yè)不超過(guò)100億的委托貸款。

在中國(guó)國(guó)新放棄收購(gòu)大唐發(fā)電煤化工板塊之后，大唐集團(tuán)終于在月初決定用新成立的中新能化科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱中新能化）以1元價(jià)格收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)。評(píng)估報(bào)告顯示，相關(guān)企業(yè)管理層不能預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)的盈利水平，故未采用收益法評(píng)估，而此次剝離的煤化工相關(guān)標(biāo)的評(píng)估值為負(fù)83.36億元。 

值得注意的是，大唐發(fā)電想就此拋開(kāi)一年虧損43億元的煤化工業(yè)務(wù)仍需付出不菲代價(jià)。按照相關(guān)交易條款，包括此次12億元委托貸款在內(nèi)，大唐發(fā)電還需在資產(chǎn)交割日豁免剝離的企業(yè)83.36億元委托貸款即過(guò)渡期虧損的等額委托貸款。而注冊(cè)資本10億元的中新能化能否接住近185億元的關(guān)聯(lián)擔(dān)保也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。

對(duì)此，7月12日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次電話聯(lián)系大唐發(fā)電董秘辦，但是截至記者發(fā)稿時(shí)，仍然未能接通。

委托貸款再“輸血”

7月11日，大唐發(fā)電與建設(shè)銀行鐵道支行及間接控股子公司多倫煤化工簽署了《委托貸款合同》。其委托建設(shè)銀行鐵道支行為放款代理向多倫煤化工提供總額為11億元的委托貸款。貸款利率為固定利率，即為年利率4.35%。

以相同方式取得1億元委托貸款的還有與多倫煤化工同屬一個(gè)板塊的錫林浩特礦業(yè)。值得注意的是，多倫煤化工為大唐發(fā)電煤化工板塊最重要的項(xiàng)目主體，其經(jīng)營(yíng)著號(hào)稱世界首例的大型工業(yè)化應(yīng)用煤制烯烴項(xiàng)目。

記者注意到，此次委托貸款早在7月1日宣布剝離煤化工板塊時(shí)就已約定。按照大唐發(fā)電公告的方案，大唐發(fā)電旗下的大唐能化公司100%股權(quán)、大唐錫林浩特褐煤公司100%股權(quán)、大唐錫林浩特發(fā)電有限公司100%股權(quán)、大唐錫林浩特礦業(yè)公司60%股權(quán)以及大唐克什克騰電源前期項(xiàng)目都將作價(jià)1元轉(zhuǎn)讓給今年4月成立的中新能化。

據(jù)剝離資產(chǎn)的評(píng)估報(bào)告，上述標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值為-83.36億元。其中體量最大的大唐能源化工凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為77.35億，評(píng)估價(jià)值為-69.45億，減值額近146.79億元，減值率為189.79%。

據(jù)歷年年報(bào)，煤化工板塊2015年虧損43億元，過(guò)去三年累計(jì)虧損115.6億元。此外，截至2015年底該板塊整體負(fù)債653億元，資產(chǎn)負(fù)債率超95%。按照交易安排，在過(guò)渡期依舊由大唐發(fā)電負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理，損益亦由大唐發(fā)電承擔(dān)，而為了維持其經(jīng)營(yíng)，大唐發(fā)電不得不通過(guò)委托貸款繼續(xù)“輸血”。 

關(guān)聯(lián)擔(dān)保困局

記者注意到，在評(píng)估報(bào)告中，評(píng)估機(jī)構(gòu)稱，鑒于自2013年起連續(xù)虧損，其管理層已不能根據(jù)企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境合理預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)的盈利水平，且未來(lái)收益風(fēng)險(xiǎn)不可以合理量化。

顯然，這也是大唐發(fā)電急于甩掉這個(gè)沉重包袱的原因。大唐發(fā)電在剝離資產(chǎn)的公告中稱，近年來(lái)，公司煤化工板塊持續(xù)虧損，截至目前，交易標(biāo)的大額虧損仍在持續(xù)，嚴(yán)重拖累公司整體效益。煤化工業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢⒔K止該業(yè)務(wù)板塊虧損對(duì)公司效益的影響。

據(jù)大唐發(fā)電測(cè)算，整體轉(zhuǎn)讓之后，其長(zhǎng)期股權(quán)投資損失約80.43億元；資產(chǎn)將減少約782億元， 負(fù)債將減少約697億元，資產(chǎn)負(fù)債率降低約3%。預(yù)計(jì)2016年母公司未分配利潤(rùn)為負(fù)，將影響當(dāng)期公司派發(fā)股東紅利事宜。

值得注意的是，雖然剝離止損容易，但大唐發(fā)電付出的代價(jià)不菲。按照交易方案，在交割日將豁免部分委托貸款本金，具體豁免金額為83.36億元加上過(guò)渡期經(jīng)營(yíng)性虧損的絕對(duì)值，預(yù)計(jì)總額不超過(guò)100億元。

“基于本次交易豁免委托貸款額度預(yù)計(jì)損失約100億元。”大唐發(fā)電在公告中直言。而這也意味著，從3月31日的基準(zhǔn)日開(kāi)始，交割日每拖延一天，大唐發(fā)電都將承擔(dān)相應(yīng)的損益。而該交易需要獲得股東大會(huì)的批準(zhǔn)，同時(shí)能否獲得相關(guān)審批、獲得審批的時(shí)間，存在一定不確性。 

此外，據(jù)公告顯示，在2016年12月31日前，中新能化將通過(guò)替換擔(dān)?；蚱渌磺蟹绞浇獬筇瓢l(fā)電對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的借貸擔(dān)保義務(wù)。面對(duì)關(guān)聯(lián)擔(dān)保貸款本金合計(jì)185.14億元，中新能化的注冊(cè)資本僅為10億元，金融機(jī)構(gòu)能否配合成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。