近一年來，隨著財富管理預期的改變，QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）從以前無人問津的“冷飯”被炒成“香餑餑”，甚至是一票難求。

7月25日，華夏信用精選債券基金（QDII）發(fā)行首日便售罄；南方亞洲美元債基金A類份額的大額申購限額由20萬元人民幣調(diào)整為30萬元人民幣，額度稍有寬裕投資者便趨之若鶩。

正所謂“三十年河東，三十年河西”。十年前，QDII剛起步便遭遇百年一遇的金融危機；如今站在出海十周年的門檻上，QDII卻一躍從“小眾”逆襲成“香餑餑”。“QDII火爆的背后，孕育著新一輪海外投資周期。”滬上一家基金公司市場部人士對上證報記者分析道：“在國內(nèi)各類資產(chǎn)收益走低的背景下，中國投資者更注重資產(chǎn)配置的全球化，因此QDII成為越來越多投資者的選擇。”

資產(chǎn)荒破除“字母魔咒”

一直以來，公募基金界就盛傳所謂的“字母魔咒”，即但凡帶字母的基金不僅發(fā)行困難，而且歷來是虧損大戶。其實所謂“帶有字母的基金”指的就是QDII。但目前，公募基金公司的QDII產(chǎn)品“僧多粥少”，新舊產(chǎn)品齊遭哄搶。據(jù)數(shù)據(jù)，截至7月底，109只QDII基金中有39只暫停大額申購或暫時關(guān)閉申購通道，占比約40%。近一年，就連熊市深套在QDII中的資深基民也開始重新?lián)屬徬嚓P(guān)產(chǎn)品。長期浸淫在市場中的邢小姐在接受采訪時表示：“十年前買入的一只QDII如今凈值還只有申購時的一半，不過今年年初買入的幾只黃金QDII收益超過30%?，F(xiàn)在選擇QDII主要是從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，未來多元化將成為主流趨勢。”

據(jù)了解，類似于邢小姐這樣想法的投資者不在少數(shù)。多名基金專家對上證報記者指出，在這背后至少有三重因素。

上海證券分析師王馥馨對上證報記者指出，近年來，在宏觀經(jīng)濟前景不明朗的背景下，避險資產(chǎn)成為最搶手的配置類別。上述限購的QDII中主要為避險資產(chǎn)種類，包括債券、房地產(chǎn)、黃金等。因此，華夏最新發(fā)行的債券QDII一天售罄就很容易理解了。今年年初，國泰基金暫停申購的幾只產(chǎn)品也集中在房地產(chǎn)、絕對收益等相關(guān)領(lǐng)域。

QDII供不應求的另一個原因是外匯額度日益緊俏。據(jù)外匯局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月27日，QDII獲批額度為899.93億美元。最近一次基金公司獲批外匯額度是在去年3月份。也就是說，外匯局已近一年沒有釋放QDII額度了。

在資產(chǎn)荒的大背景下，國內(nèi)大型機構(gòu)不缺錢，因此“海淘”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的欲望就愈發(fā)強烈，這成為QDII持續(xù)火爆的最強動力。華南一家中型公募基金管理層對記者表示：“盡管公司目前沒有在發(fā)的QDII產(chǎn)品，但公司儲備了相當充足的海外投資人才，準備適時發(fā)行產(chǎn)品。”

配置需求升級到2.0

在“海淘”的熱潮下，無論個人還是機構(gòu)，大多表現(xiàn)清醒，并沒有盲目追求多元化。今年以來，QDII業(yè)績一改萎靡的老樣子，全面趕超A股。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日，納入統(tǒng)計的155只QDII年內(nèi)平均凈值增長3.48%，同期上證綜指下跌14.78%。

然而，在額度緊缺的現(xiàn)狀下，基金公司很多產(chǎn)品無法打開申購，新產(chǎn)品也無法發(fā)行，因此一些機構(gòu)開始嘗試“另辟路徑”。部分基金子公司借道QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）、QDIE（合格境內(nèi)投資者境外投資）兩類通道“出海”。

QDLP是由上海自貿(mào)區(qū)推出，允許面向境內(nèi)投資者募集人民幣基金，并將所募集的資金投資于境外市場，可投資范圍包括境外對沖基金、REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）等。此前，上投摩根成為境內(nèi)首家獲得QDLP資格的基金公司，獲批額度為1億美元。2015年11月，平安大華、平安信托以及景順長城基金旗下全資子公司景順長城資產(chǎn)管理（深圳）等30余家基金公司，獲QDIE批文。

此外，信托機構(gòu)也在2015年發(fā)力海外投資產(chǎn)品線。以華寶信托為例，2015年其共計發(fā)行近70只QDII/RQDII產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模超過88億元人民幣，資產(chǎn)管理規(guī)模和業(yè)務收入都保持了高速增長。今年年初，興業(yè)信托還發(fā)行了“興業(yè)信托．潤泰單一外匯資金信托”，該項目面向境內(nèi)合格投資者募集外匯資金，信托資金用于向境內(nèi)借款人發(fā)放外匯貸款。外匯資金信托計劃不占QDII額度，同時還可以滿足投資人的外幣資產(chǎn)配置需求。

然而，“血”的教訓不可忘記。滬上一家公募管理者提醒道：“2008年金融危機爆發(fā)之后，不少投資者投入QDII基金的本金至今仍未回本，海外市場的復雜與多變甚于國內(nèi)市場，投資者在追求收益的同時，風險防范意識也需要進一步提高。”

下半年配置優(yōu)選港股

對下半年的投資判斷，多數(shù)基金經(jīng)理表示，將優(yōu)選低估值高股息的板塊，相對處于價值洼地的中國香港市場值得關(guān)注。相反，對于連創(chuàng)新高的美股，機構(gòu)認為中期上漲空間有限，摩根大通和高盛近期接連發(fā)報告唱空美股。

“港股通余額目前僅余20%左右，內(nèi)地投資者對香港市場的熱情空前高漲。目前，全球貨幣市場偏寬松，港股中低估值的優(yōu)質(zhì)股很難有大幅調(diào)整。”一位維持港股高倉位運行的經(jīng)理表示。

多名管理港股QDII的基金經(jīng)理表示，此前兩個多月，資金持續(xù)流入港股通有兩方面原因：一方面，港股市場整體估值偏低，資金追捧意愿強烈；另一方面，不少資金擬借助港股通渠道實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目的。除此之外，與A股市場相比，港股市場的投資優(yōu)勢也相對誘人一些。

此外，機構(gòu)人士指出，下半年美股走勢將出現(xiàn)明顯分化，相關(guān)QDII需區(qū)別對待。摩根大通在報告中指出，美股中期上漲空間有限，要回避周期股；高盛同樣表示將在3個月內(nèi)減持美股。不過，在美國經(jīng)濟復蘇以及充分就業(yè)的基本面支撐下，長期來看，美國房地產(chǎn)價格有望持續(xù)向好，專注于房地產(chǎn)信托的QDII適合長線投資。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，美國房地產(chǎn)基金收益為股市的3倍。截至6月30日，富時/美國房地產(chǎn)信托協(xié)會REITs指數(shù)6月回報率為6.7%，而同期標普500指數(shù)微漲0.3%。同時，“脫歐”也令投資人看多英國，盡管短期存在各種不確定因素，但中長期來看，脫離歐洲后的英國在政策制定執(zhí)行方面靈活性更大，該區(qū)域也受到QDII投資者的追捧。上投摩根全球天然資源配置的海外市場分布比例中，英國占到24.72%。