每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉海軍    

近期，深圳中歐瑞博成立境外基金；神州牧基金辛宇緊鑼密鼓地籌劃境外基金產(chǎn)品；重陽投資成立重陽國際……在中國資本全球化的背景下，一大波私募開始“出海”。

火山財富（微信號：huoshan5188）注意到，私募2016年發(fā)行境外產(chǎn)品已達(dá)13只，較2015年相比，已完成去年的65%，且發(fā)行正逐步提速。

不過，前有“私募教父”趙丹陽2011年投資印度市場遇重挫的先例，境外市場讓不少在境內(nèi)成長的機構(gòu)望而卻步。但“資產(chǎn)配置荒”背景下，高凈值客戶日益增長的境外配置需求和私募機構(gòu)拓展需求，讓越來越多的人聚焦“出海”。

私募境外基金加速發(fā)行

由深圳市中歐瑞博投資團隊設(shè)立并管理的境外基金——中歐瑞博中國成長基金，于2016年6月發(fā)行，6月30日結(jié)束募集并正式成立?；鹕截敻唬ㄎ⑿盘枺篽uoshan5188）注意到，不光是中歐瑞博，其他陽光私募“出海”的速度也在加快，一波境外布局潮正在私募圈掀起。

如裘國根掌舵的重陽投資在香港成立重陽國際，近期發(fā)行成立了重陽海外基金；上海大型私募富善投資最近拿到了香港資管通行證9號牌照；去年私募冠軍辛宇領(lǐng)銜的神州牧基金完成了公司注冊，計劃發(fā)行一只境外對沖基金；前景順長城基金明星基金經(jīng)理王鵬輝的望正資本，不久前也在香港注冊了望正資產(chǎn)管理公司。

從私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，2012年陽光私募共成立5只境外基金；2013年共成立3只，包括天馬資產(chǎn)的天馬全球基金、北京源樂晟的Longrising China Growth；2014年共成立5只，包括星石投資在12月19日成立的Haitong China Select Investment Fund S.P。進(jìn)入2015年，全年共成立20只境外基金，尚誠資產(chǎn)、上海映雪投資和金锝資產(chǎn)等知名私募都加入該陣營。今年以來截至發(fā)稿，更有13只境外基金發(fā)行成立。

“我們跟各種券商端、交易通道端都在接觸，已經(jīng)確定了交易架構(gòu)。如果快的話，11月，我們的第一期境外基金就可以發(fā)完。第一期基金2500萬美元左右，資金來源于海外華人，致力于做全球資產(chǎn)配置，不設(shè)明確的地域偏好，美股、港股、外匯、期貨和衍生品都做。如果只做港股，那就和我們的想法背道而馳了，從遼闊的A股走向狹小的港股市場，我認(rèn)為這不叫‘出海’。”神州牧基金董事長辛宇表示。

辛宇稱，神州牧基金“出海”的第一步是腳踏實地，做好準(zhǔn)備工作，了解境外交易規(guī)則、監(jiān)管規(guī)則，主要團隊還是以境內(nèi)為主，不過首先立足于留學(xué)歸國人才。第二步，隨著各方面提高，會加大募集規(guī)模。第三步，才是真正的國際化。

“這種現(xiàn)象很容易理解。金融資本具有全球化的視野，私募去境外試水是行業(yè)發(fā)展的必然，這也是投資行業(yè)發(fā)展的2.0版本。”前海旗隆基金董事長代雪峰表示。

第三波“出海”潮涌

近兩年，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展和此前的大牛市，一些私募如前海旗隆基金、神州牧基金等紛紛“出海”，可謂私募“出海”的第三波高潮。

此前第一波是在2008年前，參與者大多是曾在港股市場闖蕩的私募，比如趙丹陽的赤子之心、康曉陽的天馬資管和蔣錦志的景林資產(chǎn)等。2004年，景林資產(chǎn)在開曼群島注冊成立，先后發(fā)行了景林金色中國基金和景林金色中國加強基金；2006年3月，曉揚投資設(shè)立曉揚機遇基金；2006年9月，柏坊資產(chǎn)設(shè)立中國龍動力基金。

第二波主要是2008年后，由于A股估值過高，出現(xiàn)私募“出海”高峰。睿信投資、淡水泉投資、明達(dá)投資先后發(fā)行投資港股基金。這批代表包括淡水泉的趙軍、明達(dá)資管劉明達(dá)和景泰利豐的張英彪。

火山財富（微信號：huoshan5188）了解到，自趙丹陽2003年在香港成立了第一只對沖基金——中國成長后，不少私募基金經(jīng)理開始效仿。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前有業(yè)績記錄的境外私募產(chǎn)品共有80只，較知名的有趙丹陽赤子之心價值投資，曉揚投資戴祖祥的曉揚成長、曉揚機遇，淡水泉趙軍的淡水泉中國機會，上海保銀投資王強的Pinpoint Multi-Strategy Fund等。

雙重需求助推私募境外擴張

為何陽光私募基金經(jīng)理“出海”熱情如此高漲？

一些私募大佬想拓展事業(yè)版圖；一些人覺得境外的對沖工具更多；還有一些私募經(jīng)理認(rèn)為，“出海”能找到更好的投資標(biāo)的，如在境外上市的騰訊、阿里巴巴、盛大等。多位私募對火山財富（微信號：huoshan5188）也表示，陽光私募選擇“出海”的因素其實較復(fù)雜。

代雪峰解釋稱，“出海”的動力有幾點：一是需要并購。醫(yī)藥方面，先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療器械還是在美國。且醫(yī)藥研發(fā)投入經(jīng)費高、時間很長，只有通過并購才能持續(xù)做大做強。另一角度來看，有對沖基金運作的需要。境外有更多的衍生品，更自由的對沖工具，且境外市場更有效益。

北京一中型私募董事總經(jīng)理表示，現(xiàn)在私募做大就“出海”，這是行業(yè)普遍現(xiàn)象。“我們有個產(chǎn)品是做港股的，是通過收益互換投資。境內(nèi)很多客戶在境外都有資產(chǎn)，原來通過私人銀行做配置，被坑的也很多。港股和A股雖有相同之處，但還是有很多風(fēng)險，他們更情愿交給專業(yè)的投資人去做。核心的原因還是客戶有這方面需求。”

前不久剛在香港注冊了資產(chǎn)管理公司的一深圳私募人士稱，一方面是客戶有這些需求，境內(nèi)客戶想到境外投資，境外客戶想到境內(nèi)投資。公募有各種產(chǎn)品滿足客戶這方面需求，私募也可以做到。資管公司不應(yīng)光盯著A股，境外市場還可以做大類資產(chǎn)配置，所以就想“出海”去尋找機會。

辛宇則信心滿滿地表示，一個優(yōu)秀的基金管理人是要在國際舞臺上證明自己的，就像在國內(nèi)拿金牌和在奧運會上拿金牌是不一樣的。

“出去的話，有很多投資工具和品種可以選擇，如黃金、外匯、原油、期權(quán)和一堆衍生品，還可以做空。比如今年原油跌破30美元，我認(rèn)為是很好的一個投資機會，但我在境內(nèi)就不能投資，因為沒有這個標(biāo)的。我們將來參與國際化金融戰(zhàn)爭和貨幣戰(zhàn)爭是遲早的事情，如果你不早走出去，在未來的國際競爭中將被淘汰，要在資本開放之前盡快掌握這些技能。”辛宇說道。

走向世界并非易事

不過，火山財富（微信號：huoshan5188）同時了解到，境內(nèi)私募“出海”的投資范圍多局限于大中華概念，比如投資在港上市的內(nèi)地公司或在美國上市的中概股。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前投研團隊運作于境內(nèi)且在境外發(fā)行有對沖基金的私募公司，包括景林資產(chǎn)、淡水泉、天馬資管等機構(gòu)，大部分私募在產(chǎn)品名稱上有“中國”或相近的標(biāo)識。

但主要是以港股為主，真正進(jìn)行全球性投資的機構(gòu)屈指可數(shù)。

同時，從這些私募“出海”的整體情況看，大部分私募均是募資在外、投研在內(nèi)。方法是通過境外募集資金，然后投H股和中概股，具備全球資產(chǎn)配置能力的私募較為罕見。

盡管私募“出海”潮涌，但很可能“水土不服”，其中典型案例就是赤子之心。被業(yè)界稱為“私募教父”的趙丹陽，2011年因投資印度市場遭遇重挫，其產(chǎn)品赤子之心出現(xiàn)成立以來的最大幅度虧損，兩只基金凈值下跌均達(dá)到25%左右。很多人認(rèn)為其失敗的原因在于對印度市場的理解和認(rèn)識不足。

針對“出海”的前景，辛宇則顯得很樂觀，“研究創(chuàng)造價值，交易創(chuàng)造價值。我認(rèn)為投資在各個國家上都是相通的，只是術(shù)不一樣。就是看好一個公司，然后以合理價位買入持有。有可能我會失敗，但是我相信我們一定會成功。不要認(rèn)為之前有人‘出海’做失敗了，就覺得我們以后不會成功。”

但也有私募人士指出，境內(nèi)私募“出海”的現(xiàn)狀并不如想象樂觀。

“目前來看，‘出海’的私募不多，大部分還是在港股市場。如景林資產(chǎn)做得比較早，但只是投資港股和中概股，至于把分支開到歐美市場的私募，仍是鳳毛麟角。”代雪峰指出。

他解釋道，唐人街距離華爾街只有幾百米，但200年來很少有華人在華爾街立足。有些華人是從小移民美國或留學(xué)后留在美國而進(jìn)入華爾街，之后自己創(chuàng)業(yè)，但做得都不怎么大。在華爾街獨立成立自己的基金管理公司，并成為個中翹楚的華人幾乎沒有。美國基金業(yè)的華人圈子很小，真正管錢的華人加起來可能也就十幾個。另外，中植集團、復(fù)星集團等在華爾街設(shè)有辦事處，但他們更多的是以金融控股而不是以基金的形式出現(xiàn)。

從代雪峰的實際經(jīng)驗看來，境內(nèi)私募“出海”要面臨很多挑戰(zhàn)。首先體現(xiàn)在中西方文化和思維方式的差異。“我們不在西方國家長大，同一個問題出發(fā)點不一樣。很多人對法制缺乏敬畏之心，而在西方如果不遵守契約精神會寸步難行。”

比如，前海旗隆基金在今年上半年通過中國香港、新加坡、日本輾轉(zhuǎn)進(jìn)入紐交所白銀市場，持有的頭寸比較大，但沒有紐交所的席位，于是想直接向紐交申請席位，結(jié)果在一個小細(xì)節(jié)上被卡住了。

“在正式提交資料之前，我們美國的一個員工將公司視頻資料傳到Y(jié)ouTube上，被交易所查到了，交易所認(rèn)為我們打廣告，導(dǎo)致我們的申請備案通過不了，到現(xiàn)在還在申訴。其實是因為資料太大，員工就把YouTube當(dāng)做網(wǎng)盤傳上去，然后我們?nèi)ハ螺d，結(jié)果被公開了。美國的監(jiān)管很嚴(yán)格，嚴(yán)格到你覺得不可理喻，一些無心之失，就會造成很大麻煩。而如果你有意違法，會罰得傾家蕩產(chǎn)。”代雪峰舉例稱。

他還認(rèn)為，中國人對歐美市場中概股以外的上市公司很難深入挖掘。港股的權(quán)重公司還是以內(nèi)地的公司為主，挖掘得還是比較深入。但對歐美企業(yè)的深入挖掘到位難度很大。如去年的瓦蘭特國際制藥公司，之前漲得很好，后來直接從200多美元跌到30多美元。如果對企業(yè)的基本面不能很好把握，對一個沒有漲跌幅限制的市場，那么重倉可能帶來很恐怖的后果。

“我認(rèn)為我們私募‘出海’尤其是參與歐美市場，失敗是大概率的。我們的思維習(xí)慣、法治觀念和他們有很大不同，這些都需要長時間適應(yīng)。美國的法制很細(xì)，如果上市公司在經(jīng)營的過程中被監(jiān)管層查處，就會面臨滅頂之災(zāi)，一天跌50%是比較溫和的，很多時候會突然死亡。除非你是純粹的量化交易，如果做基本面投資是很困難的。”上述深圳私募人士表示，“我對陽光私募‘出海’的前景不太樂觀，最后活下來的可能很少，100個私募出來，能活五六個已經(jīng)很不容易了。不過凡事都有一個過程，不管怎么樣，我國的金融資本走向全球是一個大趨勢”。

而上述北京私募董事總經(jīng)理看來，境內(nèi)私募“出海”其實有很多值得總結(jié)和反思的。首先，境內(nèi)私募長期投資A股，對境外有些市場不太熟悉就盲目“出海”，跟一些民營企業(yè)想迅速做大做強的想法差不多，但凡事欲速則不達(dá)，出去后才發(fā)現(xiàn)很多方面準(zhǔn)備不足。其次，從中西方文化來看，語言、法律和規(guī)章制度等軟文化存在差異，很多人還是以慣用的思維方式行事，不容易融入歐美金融圈。此外，還必須考慮境外投資的客戶來源、團隊磨合和企業(yè)文化建設(shè)等諸多問題，其中的經(jīng)驗教訓(xùn)都需要認(rèn)真總結(jié)。

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