去年以來，保險資金在資產(chǎn)荒壓力下進(jìn)入二級市場并掀起舉牌潮，保險市場一舉一動牽動著資本市場。證券時報記者獲悉，保監(jiān)會日前召集部分壽險公司開會，并下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身保險產(chǎn)品監(jiān)管有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》和《關(guān)于加強(qiáng)人身保險產(chǎn)品精算管理有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》兩份文件，擬對人身險業(yè)務(wù)從產(chǎn)品和精算兩個維度加強(qiáng)監(jiān)管。

對于這兩份文件的影響，一位保險公司高管表示，“征求意見稿抓住了當(dāng)前問題的關(guān)鍵，且給各家公司留有各自的余地。”

收縮保險產(chǎn)品

理財功能

據(jù)了解，上述兩個文件是保監(jiān)會召集壽險企業(yè)開會現(xiàn)場下發(fā)的臨時文件，當(dāng)場又做了收回。兩個新規(guī)分別以產(chǎn)品和精算為抓手，擬對預(yù)定利率相對較高的壽險產(chǎn)品、給定收益較高的年金產(chǎn)品、結(jié)算利率較高期限較短的萬能險做出限制，“保險姓保”成為此次會議文件中體現(xiàn)出的主旨。

東吳證券研究所田耽對證券時報記者表示，上述新規(guī)對于中短存續(xù)期產(chǎn)品做出了更細(xì)致限制，主要變化有，從產(chǎn)品形態(tài)上禁止純理財性質(zhì)產(chǎn)品，風(fēng)險保額不得低于累計已交保費的2倍；從產(chǎn)品形態(tài)上限制中短存續(xù)期產(chǎn)品，禁止萬能險在前3年不收取退保費用和風(fēng)險保費；從定價利率上限制人身險，人身險定價利率從此前最高可以到4.025%，調(diào)低至3%以內(nèi)，年金產(chǎn)品限制在3.45%以內(nèi)，超過的須報送保監(jiān)會審批。

新規(guī)還試圖進(jìn)一步規(guī)范中短存續(xù)期產(chǎn)品額度管理，如取消凈資產(chǎn)的2倍規(guī)定，調(diào)整為投入資本的2倍。不過，對于中短存續(xù)期產(chǎn)品的過渡期，本次新規(guī)與3月份開始實施的規(guī)定保持了一致，給出了新老劃斷原則，老產(chǎn)品過渡至2017年。

萬能險賬戶監(jiān)管更嚴(yán)

對于備受關(guān)注的萬能險賬戶，新規(guī)擬強(qiáng)化萬能賬戶結(jié)算利率管理，若實際利率低于最低保證利率，需用萬能險特別儲備金進(jìn)行平滑；特別儲備金不足的，需用自有資金補(bǔ)足，同時還需下調(diào)結(jié)算利率至最低保證利率。

上述新規(guī)還強(qiáng)化了萬能險賬戶的管理——需強(qiáng)化資金劃轉(zhuǎn)時效、賬戶獨立性，并要引入外部審計，加強(qiáng)年度審計賬戶獨立性、結(jié)算利率的公平性等，然后在網(wǎng)站披露。

華泰證券金融行業(yè)分析師羅毅表示，上述新規(guī)意味著，根據(jù)萬能險風(fēng)險保障成本收取風(fēng)險保費，主要是預(yù)防集中退保產(chǎn)生的擠兌風(fēng)險。

保險業(yè)分化將加劇

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述新規(guī)從側(cè)面反映了監(jiān)管趨緊的方向。中金公司研報分析稱，新規(guī)對激進(jìn)型壽險公司的增量保費是進(jìn)一步利空。

不過對于上市大型壽險企業(yè)，中金公司亦認(rèn)為是利好。“這是2013年底人身險費改之后保監(jiān)會首次擬對保證利率做限制。我們的理解是，今年有些上市壽險公司在開門紅期間銷售3.5%～4.025%保證收益年金，主要原因還是行業(yè)競爭加劇。”

中金公司表示，此次征求意見稿若實施，來自激進(jìn)型壽險公司的競爭會下降；審批程序?qū)岣呱鲜写笮捅ｋU公司繼續(xù)推出高保證利率產(chǎn)品的難度；最低200%保障金額限制（此前為120%）將提高死差占比。

羅毅表示，新規(guī)征求意見稿如果實施，將倒逼以高預(yù)定利率為賣點的中小保險公司調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)；預(yù)防利差損、降低資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險。

“險企分化之下，優(yōu)質(zhì)險企將脫穎而出。”羅毅稱，目前四大險企預(yù)定利率皆在3%以下，負(fù)債久期較長，受本次調(diào)整影響小。同時，憑借強(qiáng)大的營銷渠道可借機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。

影響可入市險資總量

對于新規(guī)對A股的影響，田耽向證券時報記者表示，“2015年保戶投資款8300億元，2016年1～7月保戶投資款9300億元。新規(guī)影響的保單存量規(guī)模估計為1萬億元～1.5萬億元，對應(yīng)股票持倉2000億元～3000億元，未來規(guī)模將逐步下降。”

中金公司認(rèn)為，新規(guī)對于A股的存量資金影響有限，但是增量資金或受更大限制。

中金公司表示，對比3月規(guī)定，這一版征求意見稿對高現(xiàn)價存量的限制基本不變，只是新增了對新成立的保險公司高現(xiàn)價不超2倍凈資產(chǎn)的限制。“我們預(yù)計，目前A股中約有5000億～6000億存量資金來自于高現(xiàn)價萬能險”。

中金公司還表示，新規(guī)若實施，來自萬能險的存量資金會逐步在5年內(nèi)被置換或取出。但由于新增產(chǎn)品進(jìn)一步收嚴(yán)，來自這一類保險公司的增量資金恐受影響。