每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

本周二A股依然牛皮震蕩，成交繼續(xù)縮量。截至收盤，上證綜指漲0.15%至3074.68點(diǎn)，其余股指漲幅相似。由盤面看，午后股指曾有波上沖，但其后緩緩回落，直到臨收盤時兩桶油等大盤股才有所護(hù)盤，最終大盤勉強(qiáng)收陽。

市場走勢相當(dāng)平靜，似乎漲跌兩難。這樣的市場參與價值有限，我認(rèn)為投資者少量參與即可，或者索性休息。就當(dāng)前大盤看，考慮到G20峰會召開在即，下?lián)鯌?yīng)比較堅(jiān)挺；就上擋來看，那就得看內(nèi)外部形勢如何演變了。

外部情況當(dāng)前主要得看美國，本周三美國8月“小非農(nóng)”公布，周五“大非農(nóng)”公布，假如數(shù)據(jù)優(yōu)良，那應(yīng)極難指望A股往上走了。假如這些數(shù)據(jù)均不佳，則A股應(yīng)有些上沖機(jī)會，但空間料不會太大。

就內(nèi)部因素看，我暫時只將著眼點(diǎn)放在流動性供給上。若站在決策層角度看問題，目前釋放流動性與否至少得看以下幾點(diǎn)：首先，得考慮新增流動性會否有助于“債務(wù)去杠桿”；其次，得考慮這些流動性最終是否流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)；再次，額外的流動性會否會壓低利率并進(jìn)而有損人民幣資產(chǎn)的吸引力。

就“債務(wù)去杠桿”來說，適當(dāng)提供流動性不足以誘發(fā)不必要的麻煩。但如果過度釋放流動性，那么去杠桿將變得遙遙無期，甚至杠桿會不降反增。就流動性會否流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，實(shí)踐已經(jīng)證明了，應(yīng)無必要再去測試。再就人民幣匯率來看，人民幣近期顯然是承受到壓力的。這個時候若過度提供流動性，只能使匯率壓力進(jìn)一步加大。

個人認(rèn)為，人民幣得有內(nèi)生性穩(wěn)定因素才行，而這個因素要么是實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好，要么就是無風(fēng)險收益率提升。就實(shí)體經(jīng)濟(jì)來看，暫時也就這樣了，即所謂的“L”型那一橫。就無風(fēng)險收益率來看，因資金過度脫實(shí)就虛，已將許多資產(chǎn)的收益率壓得極低。

綜上所述，我相信投資者沒必要在流動性方面有太樂觀預(yù)期，所以A股就算是上行，空間也相對有限。

今日投資者或應(yīng)先關(guān)心下國債走勢，因昨日國債期貨出現(xiàn)了大跌。不過，因目前正處于月末，債市有些波動也相對正常，故可能需要多觀察幾天才能作進(jìn)一步的判斷。假如未來國債調(diào)整成為一種趨勢，那么在股市中操作就該謹(jǐn)慎一些。

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