每經編輯 李蕾    

每經記者  李蕾

成都的李女士是某大型公募基金旗下“寶寶”類產品的忠實用戶，尤其是該產品“快速取現”的功能讓她大為贊賞：“隨時取出來都可以，有時候剛取完就到賬了，實在太方便。”

不過，貨幣基金的快速取現可能存在的風險已引起了管理層的重視。理財不二牛（微信號：buerniu5188）近日拿到的內部文件顯示，中國證券投資基金業(yè)協會（以下簡稱“基金業(yè)協會”）正在開展對基金公司旗下產品T+0快速贖回服務運行情況的調研，并開展壓力測試。

這到底是怎么回事？又會對市場、基金公司和投資者產生哪些影響呢？

摸底T+0快速贖回業(yè)務

理財不二牛得到的內部文件顯示，基金業(yè)協會于9月18日下發(fā)了《關于開展行業(yè)T＋0快速贖回服務運行情況調研工作的通知》（以下簡稱《通知》）。如下圖↓↓↓

該《通知》表示，受證監(jiān)會委托，基金業(yè)協會開展行業(yè)T＋0快速贖回服務運行情況的調研工作，請基金公司對旗下提供T+0產品情況進行梳理，并根據自身情況設計壓力測試方案，建立合適的模型對旗下T+0產品的流動性、財務壓力等方面進行評估。

隨通知一并下發(fā)的還有一份《T+0快速贖回服務評估調查表》，其中著重對T+0產品的資產凈值、每日T+0快速贖回資金額度、實現方式和墊付資金來源進行了調查，并要求基金公司匯報其T+0產品的壓力測試情況。

多位接受采訪的基金公司人士和行業(yè)分析專家均表示，這表明監(jiān)管部門對于基金公司墊資提供T+0服務及有可能帶來的風險已經引起了重視。

說到這里，就不得不對“墊資”這件事做一個解釋。

熟悉基金行業(yè)的人都知道，開放式基金如果當天（T日）申請，一般是在第二個工作日（T＋1）確認并計算收益，第三個工作日（T+2）份額到賬。交易型開放式基金在場內交易的模式為T+1，封閉型基金也是一樣。

具體到貨幣基金，由于其實行的是T+1清算制度，所以一直以來其當日贖回的基金份額至少要到第二天甚至第三個工作日才能到賬。不過隨著2012年匯添富第一個“吃螃蟹”、開通貨幣基金網上直銷T+0贖回業(yè)務，這種局面就被打破了。2013年對接貨幣基金的互聯網"寶寶"類出現，并乘著當年的"錢荒"東風迅速成為市場爆款，整體規(guī)模一飛沖天。

“寶寶”們之所以廣受投資者喜愛，除了彼時比普通固收類產品高出一截的收益率之外，還有一個至關重要的原因就是良好的流動性，也就是我們今天討論的T＋0快速贖回服務。

那既然貨幣基金是T+1日才清算，大家T＋0贖回的錢又是從哪來的呢？那就往往是自掏腰包，或者向銀行申請的授信額度了。而這正是本次調研的核心所在。

基金公司幾家歡喜幾家愁

關于基金公司墊資的額度，業(yè)內有這么一個說法：根據理論測算，客戶日均贖回量為貨幣基金資產規(guī)模的5%，即1000億規(guī)模，日均贖回額度是50億元。

根據2016年中報，余額寶管理的資金規(guī)模為8163億。理財不二牛掐指一算，如果按照上述理論測算，天弘基金的墊資規(guī)模得超過400億元。與此類似的還有包括華夏現金增利貨幣B、工銀貨幣、華寶添益等多只資產凈值在1000億元以上的基金，壓力可想而知。

相比之下，貨幣基金規(guī)模規(guī)模算不上大的公司則顯得“云淡風輕”。

一家大型公募基金人士對理財不二牛（微信號：buerniu5188）表示，壓力測試對該公司影響比較小：“因為涉及到的產品規(guī)模比較小，所以影響是微乎其微的。”

另一家滬上中型基金公司市場部人士也告訴理財不二牛，目前其“寶寶”類產品的運行都是比較平穩(wěn)和正常的，“一般節(jié)假日可能快取壓力會比平日大一點”。

他的說法也得到了另一位基金公司內部人士的認可：“月末、季末的時候銀行要沖時點，還有一些大額資金用戶套利，容易出現集中贖回的情況，壓力肯定會大一些。”此前也有互聯網貨幣基金暫停贖回T+0的情況出現，原因或許在此。

專家稱此舉為保護投資者

根據基金業(yè)協會最新公布的數據，截至今年8月末，開放式基金的總規(guī)模為8.19萬億元，其中貨幣基金的總規(guī)模為4.53萬億元，占比達55.3%，將其稱為公募基金的“半壁江山”也不為過。而在這個規(guī)模的積累中，各類“寶寶”功不可沒。

濟安金信副總經理、基金評價中心主任王群航指出，在如此大規(guī)模的基礎上，“寶寶”類產品又存在T＋0的交易制度，如果短期內出現集中贖回難免會出現風險。

上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千也對理財不二牛表示，墊資無疑將給基金公司帶來資金壓力，加大基金公司的運營風險。

“基金T+0的贖回支持這種便利性的提供，極大地提升了產品的體驗，對小額資金的便利性提供無傷大雅，但長期來看不應該無限制擴大，尤其針對大額資金。我想，未來從政策上有可能迎來對大額資金T+0的限制政策，從而控制基金公司運營風險，保護投資者利益。”

他同時表示，協會的舉動從短期來說只是摸底，并不代表要采取行動制止這種行為，而是敏銳地觀察到這種行為所帶來的可能風險，期望通過主動的摸底行為來把握和控制相應風險，從而保護投資者的利益。

“這說明協會作為基金自己的發(fā)言渠道，正在主動探索和了解行業(yè)發(fā)展細節(jié)，盡可能掌握行業(yè)的發(fā)展動向，摸清行業(yè)的發(fā)展風險點，有針對、有準備、有預防地去面對行業(yè)發(fā)展過程中所出現的問題，是一個非常積極的行為。”

“寶寶”吸引力不再？

要說財經界的第一個網紅，絕對不是李大霄老師，而是各類“寶寶”們。

曾幾何時，余額寶七日年化收益率高達6.6%以上，領銜一眾“寶寶”軍團笑傲江湖。彼時以貨幣基金為投資標的類余額寶產品，年化收益率在6%以上的不在少數，比如：蘇寧推出的余額理財產品“零錢寶”，對接的廣發(fā)天天紅7日年化收益率為6.9590%，匯添富現金寶7日年化收益率6.5980%。騰訊在2014年初推出的理財產品“理財通”7日年化收益也在6.4%以上。

只能說此一時彼一時，這才沒兩年光景，理財不二牛再看今天的余額寶貨幣基金收益就只剩下2.3890%了，其他貨基的情況也與此相似。

不過沒關系，雖然相對其他固收類產品沒有了收益上的絕對優(yōu)勢，但好歹風險低、旱澇保收，也還是有不少機構和個人作為安全墊在配置。更重要的是，T＋0帶來的極佳流動性對投資者還是有很大吸引力的，這才叫真正實現了“隨存隨取”。

不過隨著調研的展開，后續(xù)T＋0快速贖回的服務還能不能繼續(xù)存在也打上了問號，“寶寶”們的最后一道防線似乎也要不再，難道真的要過氣？

上述大型公募基金內部人士一句玩笑或許能代表很多人的心聲：“會產生什么影響還是要看監(jiān)管結果，不過體驗當然還是T+0好，現在要改估計客戶也不答應啊。”