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如何玩轉(zhuǎn)大股東變更?私募拆解五大戲法

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2016-09-26 22:28:34

操作手段上有的可通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)原大股東的股權(quán);有的則通過(guò)增持逐步成為大股東;有的通過(guò)減持大股東退居成二股東,讓其他股東上位;也有的大股東無(wú)力償債只好以股抵債讓出大股東位置;再有就是托管在前、重組在后導(dǎo)致大股東變更。

每經(jīng)編輯 楊建    

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每經(jīng)記者 楊建

近期,上市公司實(shí)際控制人頻頻出現(xiàn)變更。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示,今年以來(lái),有超過(guò)50家上市公司控股股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)以引入新的股東,特別是近期,大牛股四川雙馬把實(shí)控人變更概念推向了高潮。每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)發(fā)現(xiàn),實(shí)控人變更在場(chǎng)外也受到市場(chǎng)的追捧,近期,在私募圈出現(xiàn)多家公司大股東出售股權(quán)的信息,而值得注意的是,這類(lèi)信息發(fā)布不到2分鐘,就受到多家機(jī)構(gòu)的咨詢。

因?yàn)楸O(jiān)管層針對(duì)借殼重組引發(fā)的炒殼行為發(fā)布了最新的重組監(jiān)管新規(guī),為規(guī)避相關(guān)規(guī)定,有私募人士透露,目前上市公司實(shí)控人變更,主要通過(guò)五種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。

“找殼”暗流涌動(dòng) A股今年轉(zhuǎn)讓股權(quán)超50家已變更

近期,四川雙馬因?yàn)榇蠊蓶|變更,復(fù)牌之后股價(jià)短期上漲超200%,導(dǎo)致市場(chǎng)“殼資源”越來(lái)越搶手,變更實(shí)控人概念股因此受到市場(chǎng)的追捧。在各路資本瘋狂“找殼”之下,很多私募微信群中,有人在不斷打探“誰(shuí)有殼資源”,而且還許諾巨額中介費(fèi)。而多家中介在私募圈兜售上市公司大股東的股權(quán)的消息引起了每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)的注意。

私募圈兜售股權(quán)升溫

近日,多家中介在私募圈兜售上市公司大股東的股權(quán),其中一則消息稱(chēng),有主板“凈殼”出售,市值在40億元+,大股東擬轉(zhuǎn)讓30%的股權(quán),作價(jià)17億元。需要重組方有一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),“殼”是“國(guó)企殼”,可以為買(mǎi)方提供一站式全程服務(wù)。值得注意的是,該信息發(fā)布不到2分鐘,馬上就有不少于10名投行及私募的人士咨詢。有業(yè)內(nèi)人士表示,目前干凈的“殼”很搶手,很多都是以大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)為主。

對(duì)此,有私募表示,上市公司控股股東直接轉(zhuǎn)讓控股權(quán),就是“借殼”的重要過(guò)程。實(shí)際上在上一輪牛市行情時(shí),每一個(gè)“借殼”都會(huì)引發(fā)股價(jià)連續(xù)漲停,而原大股東選擇保留股權(quán)不轉(zhuǎn)讓的話,收益會(huì)更高。但在“借殼”最嚴(yán)規(guī)則出臺(tái)落地后,這種收益的成本大幅提高,因此大股東又重新回到賣(mài)控股權(quán)的模式上了。

每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)注意到,在“找殼”的大潮中,大股東坐地起價(jià)也是常有的事情。深圳一位私募人士告訴每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2),關(guān)鍵籌碼在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中有較高的溢價(jià)。在協(xié)議轉(zhuǎn)讓實(shí)際控制權(quán)的方案中,超過(guò)八成案例有著明面上的溢價(jià)。此外還有一些方案中,原實(shí)際控制人不會(huì)一次出讓所有股權(quán),而是保留一些,等待后續(xù)新主資本運(yùn)作后,獲得股價(jià)上漲帶來(lái)的超額收益。

超50家公司實(shí)控人變更

每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)注意到,今年以來(lái)就有大連友誼、華仁藥業(yè)、步森股份、天龍光電、四川雙馬等超過(guò)50家公司的實(shí)際控制人發(fā)生變更,A股市場(chǎng)上的“殼資源”再次受到市場(chǎng)追捧。

今年8月22日,四川雙馬披露公司原大股東拉法基集團(tuán)與和諧恒源以及天津賽克環(huán)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,如果一切順利,明年四川雙馬的“新掌門(mén)人”將變更為IDG合伙人林棟梁。正是在這一背景下,行將易主的四川雙馬復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)上漲,自8月22日復(fù)牌,截至9月24日,期間累計(jì)收獲10個(gè)漲停,較復(fù)牌前上漲超200%。

樂(lè)通股份因公司控股股東劉秋華擬向大晟資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓其持有的全部2600萬(wàn)股,轉(zhuǎn)讓完成后,大晟資產(chǎn)將成為公司第一大股東,其實(shí)際控制人周振科將成為樂(lè)通股份實(shí)際控制人。而樂(lè)通股份9月2日復(fù)牌后,短期股價(jià)漲幅最高達(dá)45%。此外,9月13日午間,襄陽(yáng)軸承公告,公司控股股東的實(shí)際控制人湖北省國(guó)資委,正在籌劃三環(huán)集團(tuán)改革事項(xiàng),該事項(xiàng)可能會(huì)造成三環(huán)集團(tuán)的實(shí)際控制人發(fā)生變化,從而導(dǎo)致襄陽(yáng)軸承最終控制人發(fā)生變更。當(dāng)日午后開(kāi)盤(pán),襄陽(yáng)軸承就直線漲停,截至9月23日,短期累計(jì)漲幅達(dá)32%。

每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)注意到,此類(lèi)公司還包括西藏發(fā)展、寶莫股份、尤夫股份、樂(lè)通股份、日海通訊、科林環(huán)保、東方銀星、大連友誼、天龍光電、銀鴿投資等。

如何玩轉(zhuǎn)大股東變更?私募拆解五大戲法

大股東股權(quán)變更,不僅是上市公司控制權(quán)的易手以及市值的變化,更給市場(chǎng)以潛在資產(chǎn)重組預(yù)期的強(qiáng)烈暗示。對(duì)此,有私募表示,與傳統(tǒng)的定增和無(wú)償劃轉(zhuǎn)等方式導(dǎo)致大股東變更相比,上市公司控制權(quán)的變更在現(xiàn)實(shí)中呈現(xiàn)出更多的花樣,并不是所有的實(shí)控人變更都能引起股價(jià)上漲。市場(chǎng)更多的是看實(shí)控人變更后的接盤(pán)方背后有什么資產(chǎn),資本運(yùn)作空間多大。據(jù)此梳理可以發(fā)現(xiàn),操作手段上有的可通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)原大股東的股權(quán);有的則通過(guò)增持逐步成為大股東;有的通過(guò)減持大股東退居成二股東,讓其他股東上位;也有的大股東無(wú)力償債只好以股抵債讓出大股東位置;再有就是托管在前、重組在后導(dǎo)致大股東變更。

接盤(pán)方直接購(gòu)買(mǎi)

實(shí)際上,上市公司實(shí)控人變更最多的是上市公司大股東直接售賣(mài)股權(quán),從而導(dǎo)致上市公司的控股權(quán)變更,這類(lèi)個(gè)股的上漲空間也最大,一般是接盤(pán)方有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),等待借殼上市才購(gòu)買(mǎi)股權(quán)。如四川雙馬,就是拉法基將以34.52億元的總價(jià)轉(zhuǎn)讓四川雙馬55.93%的股權(quán),新入主的實(shí)際控制人林棟梁作為IDG資本的合伙人,在投資領(lǐng)域有強(qiáng)大的背景和實(shí)力,且投向多為新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,由此引得游資瘋狂炒作,令四川雙馬在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)大幅超越了其它重組概念股。

拋售股份退居二線

天廣消防(現(xiàn)用名天廣中茂)于2015年通過(guò)重組方案,而兩家標(biāo)的企業(yè)均由自然人邱茂國(guó)控股,據(jù)此邱茂國(guó)持股比例為14.75%,成為公司第二大股東。而公司控股股東陳秀玉的持股比例由36.81%稀釋至23.73%后,仍為上市公司控股股東、實(shí)際控制人。不過(guò)天廣消防于2016年3月5日公告稱(chēng),公司實(shí)際控制人陳秀玉擬在未來(lái)數(shù)月間減持公司股權(quán)。而天廣消防表示,若陳秀玉按上限4200萬(wàn)股減持公司股份,減持后其持股比例降至17.79%,低于公司目前的第二大股東邱茂國(guó)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有的18.50%。因此,陳秀玉此次減持計(jì)劃的實(shí)施可能導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變更。

步步增持反客為主

*ST亞星于7月13日發(fā)布公告稱(chēng),長(zhǎng)城匯理于7月1日至11日再出手1.49億元買(mǎi)入*ST亞星約1578.28萬(wàn)股,占公司總股本的5%,此次買(mǎi)入均價(jià)為9.46元。這是近兩個(gè)月來(lái),長(zhǎng)城匯理對(duì)*ST亞星的第三次舉牌。此前5月6日、7月6日,公司先后發(fā)布長(zhǎng)城匯理前兩次舉牌的簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)。三次舉牌完成后,長(zhǎng)城匯理自4月18日至7月11日累計(jì)買(mǎi)入*ST亞星7447.67萬(wàn)股,占后者總股本的23.6%。在持續(xù)穩(wěn)固第一大股東席位后,長(zhǎng)城匯理表示,沒(méi)有在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持或減持*ST亞星股份的安排。

以股抵債被動(dòng)讓賢

湖南金健米業(yè)于1998年在上交所掛牌交易,2003年金健米業(yè)大股東常德市糧油總公司卷入一起借款糾紛,最終湖南高院判定由常德糧油償還銀行2.19億元借款及利息。但常德糧油無(wú)力償還,于2005年被裁定將1.46億股金健米業(yè)股份抵償,總價(jià)約為2.32億元。次年6月,銀行正式以控股股東的身份入主金健米業(yè)。而在2013年2月25日,公司收到《過(guò)戶登記確認(rèn)書(shū)》,銀行將其持有的公司全部股份9265萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給金霞公司,至此金霞公司持有公司股份9265萬(wàn)股,占金健米業(yè)已發(fā)行股份的17.02%,為公司第一大股東。

托管在前變更在后

同樣是金健米業(yè),其在2013年定增期間,為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,公司受托管理糧食集團(tuán)所持有的湖南裕湘食品等多家公司的股權(quán),公司在公告中亦披露,在上述資產(chǎn)的托管期限內(nèi),委托方如向標(biāo)的公司股東以外的第三方轉(zhuǎn)讓所持標(biāo)的公司全部或部分股權(quán)的,受托方享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。此外如標(biāo)的公司的利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等符合注入上市公司的條件,委托方同意將標(biāo)的股權(quán)按照公允價(jià)格注入受托方。每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)注意到,金健米業(yè)在2014年9月,通過(guò)參與招標(biāo)的方式取得了糧食集團(tuán)持有的黑龍江湘糧20%的股權(quán),在完成股權(quán)變更后,該項(xiàng)資產(chǎn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得到解決。

大股東變更引積極預(yù)期 如何選出下一只“四川雙馬”

對(duì)于借殼重組引發(fā)的“炒殼”行為,市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了最新重組新規(guī)。根據(jù)9月9日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》,監(jiān)管部門(mén)對(duì)構(gòu)成借殼上市認(rèn)定有兩個(gè)指標(biāo),一個(gè)是資產(chǎn)的變更,一個(gè)是實(shí)際控制權(quán)的變更。而對(duì)于資產(chǎn)變更的認(rèn)定,規(guī)則主要是由總資產(chǎn)一個(gè)指標(biāo)延伸到了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)額等項(xiàng)指標(biāo)。

市場(chǎng)傳避開(kāi)“借殼”監(jiān)管新招

對(duì)于嚴(yán)厲的借殼重組新規(guī)似乎,有私募分析人士表示,上市公司更換實(shí)際控制人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展影響巨大,新晉大股東獲得公司實(shí)際控制權(quán)后,其進(jìn)行資本運(yùn)作的可能性增大,或是注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),或是定增收購(gòu)其他資產(chǎn)。但大股東轉(zhuǎn)讓控股權(quán)之后,新股東再進(jìn)行重組就和原股東沒(méi)關(guān)系了,這也規(guī)避了實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的“借殼”認(rèn)定紅線。此外在后續(xù)資產(chǎn)上可以分步進(jìn)行,規(guī)避了相應(yīng)的資產(chǎn)變更限制。

此外,也有私募人士在微信群表示,根據(jù)監(jiān)管部門(mén)對(duì)借殼重組的認(rèn)定,只有在實(shí)際控制權(quán)和資產(chǎn)100%同時(shí)發(fā)生變更時(shí),才構(gòu)成借殼重組,根據(jù)修訂后付諸實(shí)施的并購(gòu)重組新規(guī),借殼上市認(rèn)定指標(biāo)主要有二點(diǎn),控制權(quán)變更和總資產(chǎn)變更,兩者同時(shí)發(fā)生變化即判定為借殼上市,就會(huì)受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審查。理論上來(lái)講,目前有兩個(gè)方式可以規(guī)避:其一是先變更實(shí)際控制權(quán),資產(chǎn)先不進(jìn)來(lái),就是總資產(chǎn)暫時(shí)不變;二是先變更總資產(chǎn),但實(shí)際控制權(quán)不變。在這兩種規(guī)避借殼新規(guī)的辦法中,目前市場(chǎng)上采用較多的是第一種方案,那就是大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán),實(shí)現(xiàn)公司實(shí)控人變更,這也是近期A股上市公司實(shí)控人頻頻發(fā)生變更的原因所在。

可多角度選出“四川雙馬”

資產(chǎn)重組一直是股市中的確定性投資主題,而上市公司實(shí)際控制人變更往往是重大資產(chǎn)重組的前奏。對(duì)此,深圳一私募老總透露了其選擇賣(mài)殼公司的經(jīng)驗(yàn)。

首先是市值較小,殼資源市值越小收購(gòu)成本就越低,更容易被資本看中;其次是運(yùn)營(yíng)能力弱,這也意味著基本面不佳,此時(shí)管理層更傾向于賣(mài)殼獲利;第三是傳統(tǒng)行業(yè)較多,由于傳統(tǒng)行業(yè)前景黯淡,產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重,扭虧困難,賣(mài)殼意愿強(qiáng);第四是凈利增速分化,凈利增速低的公司愿意賣(mài)殼;第五是負(fù)債率高,許多“殼資源”往往負(fù)債率較高。

對(duì)此有私募分析人士表示,盡管實(shí)控人變更理由多樣,市場(chǎng)關(guān)注的更多的是變更后的股東給企業(yè)帶來(lái)的資本運(yùn)作預(yù)期,或是注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),或是定增收購(gòu)其他資產(chǎn),都在一定程度上有望提升公司股價(jià)表現(xiàn)。

此外券商研報(bào)也指出,大股東變更可帶來(lái)潛在超額收益,近年來(lái)上市公司第一大股東、控制人變更頻繁,其中既有深化改革導(dǎo)致的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)O(jiān)管趨嚴(yán)引起“借殼風(fēng)潮”的政策原因,也有社會(huì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展、“新常態(tài)”下公司轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局的時(shí)代原因。剔除借殼和重組,整體而言,變更事件1~6個(gè)月內(nèi)均存在正的超額收益,峰值出現(xiàn)在4~6個(gè)月的區(qū)間,推測(cè)股東變更事件會(huì)帶來(lái)一個(gè)中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

此外,中小創(chuàng)和中小市值公司股東變更,可以獲得更大的超額收益。其中,新股東非公司前10大股東的,對(duì)股價(jià)刺激作用更顯著。此外,因深化改革,國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的股東變更事件增多,超額收益更大。在變更后4個(gè)月至5個(gè)月,發(fā)生“國(guó)退民進(jìn)”型股東變更的上市公司獲得的超額收益大幅領(lǐng)先于其他類(lèi)型的上市公司。

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每經(jīng)記者楊建 近期,上市公司實(shí)際控制人頻頻出現(xiàn)變更。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示,今年以來(lái),有超過(guò)50家上市公司控股股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)以引入新的股東,特別是近期,大牛股四川雙馬把實(shí)控人變更概念推向了高潮。每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)發(fā)現(xiàn),實(shí)控人變更在場(chǎng)外也受到市場(chǎng)的追捧,近期,在私募圈出現(xiàn)多家公司大股東出售股權(quán)的信息,而值得注意的是,這類(lèi)信息發(fā)布不到2分鐘,就受到多家機(jī)構(gòu)的咨詢。 因?yàn)楸O(jiān)管層針對(duì)借殼重組引發(fā)的炒殼行為發(fā)布了最新的重組監(jiān)管新規(guī),為規(guī)避相關(guān)規(guī)定,有私募人士透露,目前上市公司實(shí)控人變更,主要通過(guò)五種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。 “找殼”暗流涌動(dòng)A股今年轉(zhuǎn)讓股權(quán)超50家已變更 近期,四川雙馬因?yàn)榇蠊蓶|變更,復(fù)牌之后股價(jià)短期上漲超200%,導(dǎo)致市場(chǎng)“殼資源”越來(lái)越搶手,變更實(shí)控人概念股因此受到市場(chǎng)的追捧。在各路資本瘋狂“找殼”之下,很多私募微信群中,有人在不斷打探“誰(shuí)有殼資源”,而且還許諾巨額中介費(fèi)。而多家中介在私募圈兜售上市公司大股東的股權(quán)的消息引起了每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)的注意。 私募圈兜售股權(quán)升溫 近日,多家中介在私募圈兜售上市公司大股東的股權(quán),其中一則消息稱(chēng),有主板“凈殼”出售,市值在40億元+,大股東擬轉(zhuǎn)讓30%的股權(quán),作價(jià)17億元。需要重組方有一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),“殼”是“國(guó)企殼”,可以為買(mǎi)方提供一站式全程服務(wù)。值得注意的是,該信息發(fā)布不到2分鐘,馬上就有不少于10名投行及私募的人士咨詢。有業(yè)內(nèi)人士表示,目前干凈的“殼”很搶手,很多都是以大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)為主。 對(duì)此,有私募表示,上市公司控股股東直接轉(zhuǎn)讓控股權(quán),就是“借殼”的重要過(guò)程。實(shí)際上在上一輪牛市行情時(shí),每一個(gè)“借殼”都會(huì)引發(fā)股價(jià)連續(xù)漲停,而原大股東選擇保留股權(quán)不轉(zhuǎn)讓的話,收益會(huì)更高。但在“借殼”最嚴(yán)規(guī)則出臺(tái)落地后,這種收益的成本大幅提高,因此大股東又重新回到賣(mài)控股權(quán)的模式上了。 每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)注意到,在“找殼”的大潮中,大股東坐地起價(jià)也是常有的事情。深圳一位私募人士告訴每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2),關(guān)鍵籌碼在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中有較高的溢價(jià)。在協(xié)議轉(zhuǎn)讓實(shí)際控制權(quán)的方案中,超過(guò)八成案例有著明面上的溢價(jià)。此外還有一些方案中,原實(shí)際控制人不會(huì)一次出讓所有股權(quán),而是保留一些,等待后續(xù)新主資本運(yùn)作后,獲得股價(jià)上漲帶來(lái)的超額收益。 超50家公司實(shí)控人變更 每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)注意到,今年以來(lái)就有大連友誼、華仁藥業(yè)、步森股份、天龍光電、四川雙馬等超過(guò)50家公司的實(shí)際控制人發(fā)生變更,A股市場(chǎng)上的“殼資源”再次受到市場(chǎng)追捧。 今年8月22日,四川雙馬披露公司原大股東拉法基集團(tuán)與和諧恒源以及天津賽克環(huán)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,如果一切順利,明年四川雙馬的“新掌門(mén)人”將變更為IDG合伙人林棟梁。正是在這一背景下,行將易主的四川雙馬復(fù)牌后股價(jià)連續(xù)上漲,自8月22日復(fù)牌,截至9月24日,期間累計(jì)收獲10個(gè)漲停,較復(fù)牌前上漲超200%。 樂(lè)通股份因公司控股股東劉秋華擬向大晟資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓其持有的全部2600萬(wàn)股,轉(zhuǎn)讓完成后,大晟資產(chǎn)將成為公司第一大股東,其實(shí)際控制人周振科將成為樂(lè)通股份實(shí)際控制人。而樂(lè)通股份9月2日復(fù)牌后,短期股價(jià)漲幅最高達(dá)45%。此外,9月13日午間,襄陽(yáng)軸承公告,公司控股股東的實(shí)際控制人湖北省國(guó)資委,正在籌劃三環(huán)集團(tuán)改革事項(xiàng),該事項(xiàng)可能會(huì)造成三環(huán)集團(tuán)的實(shí)際控制人發(fā)生變化,從而導(dǎo)致襄陽(yáng)軸承最終控制人發(fā)生變更。當(dāng)日午后開(kāi)盤(pán),襄陽(yáng)軸承就直線漲停,截至9月23日,短期累計(jì)漲幅達(dá)32%。 每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)注意到,此類(lèi)公司還包括西藏發(fā)展、寶莫股份、尤夫股份、樂(lè)通股份、日海通訊、科林環(huán)保、東方銀星、大連友誼、天龍光電、銀鴿投資等。 如何玩轉(zhuǎn)大股東變更?私募拆解五大戲法 大股東股權(quán)變更,不僅是上市公司控制權(quán)的易手以及市值的變化,更給市場(chǎng)以潛在資產(chǎn)重組預(yù)期的強(qiáng)烈暗示。對(duì)此,有私募表示,與傳統(tǒng)的定增和無(wú)償劃轉(zhuǎn)等方式導(dǎo)致大股東變更相比,上市公司控制權(quán)的變更在現(xiàn)實(shí)中呈現(xiàn)出更多的花樣,并不是所有的實(shí)控人變更都能引起股價(jià)上漲。市場(chǎng)更多的是看實(shí)控人變更后的接盤(pán)方背后有什么資產(chǎn),資本運(yùn)作空間多大。據(jù)此梳理可以發(fā)現(xiàn),操作手段上有的可通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)原大股東的股權(quán);有的則通過(guò)增持逐步成為大股東;有的通過(guò)減持大股東退居成二股東,讓其他股東上位;也有的大股東無(wú)力償債只好以股抵債讓出大股東位置;再有就是托管在前、重組在后導(dǎo)致大股東變更。 接盤(pán)方直接購(gòu)買(mǎi) 實(shí)際上,上市公司實(shí)控人變更最多的是上市公司大股東直接售賣(mài)股權(quán),從而導(dǎo)致上市公司的控股權(quán)變更,這類(lèi)個(gè)股的上漲空間也最大,一般是接盤(pán)方有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),等待借殼上市才購(gòu)買(mǎi)股權(quán)。如四川雙馬,就是拉法基將以34.52億元的總價(jià)轉(zhuǎn)讓四川雙馬55.93%的股權(quán),新入主的實(shí)際控制人林棟梁作為IDG資本的合伙人,在投資領(lǐng)域有強(qiáng)大的背景和實(shí)力,且投向多為新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,由此引得游資瘋狂炒作,令四川雙馬在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)大幅超越了其它重組概念股。 拋售股份退居二線 天廣消防(現(xiàn)用名天廣中茂)于2015年通過(guò)重組方案,而兩家標(biāo)的企業(yè)均由自然人邱茂國(guó)控股,據(jù)此邱茂國(guó)持股比例為14.75%,成為公司第二大股東。而公司控股股東陳秀玉的持股比例由36.81%稀釋至23.73%后,仍為上市公司控股股東、實(shí)際控制人。不過(guò)天廣消防于2016年3月5日公告稱(chēng),公司實(shí)際控制人陳秀玉擬在未來(lái)數(shù)月間減持公司股權(quán)。而天廣消防表示,若陳秀玉按上限4200萬(wàn)股減持公司股份,減持后其持股比例降至17.79%,低于公司目前的第二大股東邱茂國(guó)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有的18.50%。因此,陳秀玉此次減持計(jì)劃的實(shí)施可能導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)際控制人發(fā)生變更。 步步增持反客為主 *ST亞星于7月13日發(fā)布公告稱(chēng),長(zhǎng)城匯理于7月1日至11日再出手1.49億元買(mǎi)入*ST亞星約1578.28萬(wàn)股,占公司總股本的5%,此次買(mǎi)入均價(jià)為9.46元。這是近兩個(gè)月來(lái),長(zhǎng)城匯理對(duì)*ST亞星的第三次舉牌。此前5月6日、7月6日,公司先后發(fā)布長(zhǎng)城匯理前兩次舉牌的簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)。三次舉牌完成后,長(zhǎng)城匯理自4月18日至7月11日累計(jì)買(mǎi)入*ST亞星7447.67萬(wàn)股,占后者總股本的23.6%。在持續(xù)穩(wěn)固第一大股東席位后,長(zhǎng)城匯理表示,沒(méi)有在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持或減持*ST亞星股份的安排。 以股抵債被動(dòng)讓賢 湖南金健米業(yè)于1998年在上交所掛牌交易,2003年金健米業(yè)大股東常德市糧油總公司卷入一起借款糾紛,最終湖南高院判定由常德糧油償還銀行2.19億元借款及利息。但常德糧油無(wú)力償還,于2005年被裁定將1.46億股金健米業(yè)股份抵償,總價(jià)約為2.32億元。次年6月,銀行正式以控股股東的身份入主金健米業(yè)。而在2013年2月25日,公司收到《過(guò)戶登記確認(rèn)書(shū)》,銀行將其持有的公司全部股份9265萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給金霞公司,至此金霞公司持有公司股份9265萬(wàn)股,占金健米業(yè)已發(fā)行股份的17.02%,為公司第一大股東。 托管在前變更在后 同樣是金健米業(yè),其在2013年定增期間,為了解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題,公司受托管理糧食集團(tuán)所持有的湖南裕湘食品等多家公司的股權(quán),公司在公告中亦披露,在上述資產(chǎn)的托管期限內(nèi),委托方如向標(biāo)的公司股東以外的第三方轉(zhuǎn)讓所持標(biāo)的公司全部或部分股權(quán)的,受托方享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。此外如標(biāo)的公司的利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等符合注入上市公司的條件,委托方同意將標(biāo)的股權(quán)按照公允價(jià)格注入受托方。每經(jīng)投資寶(微信號(hào):mjtzb2)注意到,金健米業(yè)在2014年9月,通過(guò)參與招標(biāo)的方式取得了糧食集團(tuán)持有的黑龍江湘糧20%的股權(quán),在完成股權(quán)變更后,該項(xiàng)資產(chǎn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得到解決。 大股東變更引積極預(yù)期如何選出下一只“四川雙馬” 對(duì)于借殼重組引發(fā)的“炒殼”行為,市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了最新重組新規(guī)。根據(jù)9月9日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》,監(jiān)管部門(mén)對(duì)構(gòu)成借殼上市認(rèn)定有兩個(gè)指標(biāo),一個(gè)是資產(chǎn)的變更,一個(gè)是實(shí)際控制權(quán)的變更。而對(duì)于資產(chǎn)變更的認(rèn)定,規(guī)則主要是由總資產(chǎn)一個(gè)指標(biāo)延伸到了營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)額等項(xiàng)指標(biāo)。 市場(chǎng)傳避開(kāi)“借殼”監(jiān)管新招 對(duì)于嚴(yán)厲的借殼重組新規(guī)似乎,有私募分析人士表示,上市公司更換實(shí)際控制人對(duì)公司未來(lái)發(fā)展影響巨大,新晉大股東獲得公司實(shí)際控制權(quán)后,其進(jìn)行資本運(yùn)作的可能性增大,或是注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),或是定增收購(gòu)其他資產(chǎn)。但大股東轉(zhuǎn)讓控股權(quán)之后,新股東再進(jìn)行重組就和原股東沒(méi)關(guān)系了,這也規(guī)避了實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的“借殼”認(rèn)定紅線。此外在后續(xù)資產(chǎn)上可以分步進(jìn)行,規(guī)避了相應(yīng)的資產(chǎn)變更限制。 此外,也有私募人士在微信群表示,根據(jù)監(jiān)管部門(mén)對(duì)借殼重組的認(rèn)定,只有在實(shí)際控制權(quán)和資產(chǎn)100%同時(shí)發(fā)生變更時(shí),才構(gòu)成借殼重組,根據(jù)修訂后付諸實(shí)施的并購(gòu)重組新規(guī),借殼上市認(rèn)定指標(biāo)主要有二點(diǎn),控制權(quán)變更和總資產(chǎn)變更,兩者同時(shí)發(fā)生變化即判定為借殼上市,就會(huì)受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審查。理論上來(lái)講,目前有兩個(gè)方式可以規(guī)避:其一是先變更實(shí)際控制權(quán),資產(chǎn)先不進(jìn)來(lái),就是總資產(chǎn)暫時(shí)不變;二是先變更總資產(chǎn),但實(shí)際控制權(quán)不變。在這兩種規(guī)避借殼新規(guī)的辦法中,目前市場(chǎng)上采用較多的是第一種方案,那就是大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán),實(shí)現(xiàn)公司實(shí)控人變更,這也是近期A股上市公司實(shí)控人頻頻發(fā)生變更的原因所在。 可多角度選出“四川雙馬” 資產(chǎn)重組一直是股市中的確定性投資主題,而上市公司實(shí)際控制人變更往往是重大資產(chǎn)重組的前奏。對(duì)此,深圳一私募老總透露了其選擇賣(mài)殼公司的經(jīng)驗(yàn)。 首先是市值較小,殼資源市值越小收購(gòu)成本就越低,更容易被資本看中;其次是運(yùn)營(yíng)能力弱,這也意味著基本面不佳,此時(shí)管理層更傾向于賣(mài)殼獲利;第三是傳統(tǒng)行業(yè)較多,由于傳統(tǒng)行業(yè)前景黯淡,產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重,扭虧困難,賣(mài)殼意愿強(qiáng);第四是凈利增速分化,凈利增速低的公司愿意賣(mài)殼;第五是負(fù)債率高,許多“殼資源”往往負(fù)債率較高。 對(duì)此有私募分析人士表示,盡管實(shí)控人變更理由多樣,市場(chǎng)關(guān)注的更多的是變更后的股東給企業(yè)帶來(lái)的資本運(yùn)作預(yù)期,或是注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),或是定增收購(gòu)其他資產(chǎn),都在一定程度上有望提升公司股價(jià)表現(xiàn)。 此外券商研報(bào)也指出,大股東變更可帶來(lái)潛在超額收益,近年來(lái)上市公司第一大股東、控制人變更頻繁,其中既有深化改革導(dǎo)致的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)O(jiān)管趨嚴(yán)引起“借殼風(fēng)潮”的政策原因,也有社會(huì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)謀求轉(zhuǎn)型發(fā)展、“新常態(tài)”下公司轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略布局的時(shí)代原因。剔除借殼和重組,整體而言,變更事件1~6個(gè)月內(nèi)均存在正的超額收益,峰值出現(xiàn)在4~6個(gè)月的區(qū)間,推測(cè)股東變更事件會(huì)帶來(lái)一個(gè)中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。 此外,中小創(chuàng)和中小市值公司股東變更,可以獲得更大的超額收益。其中,新股東非公司前10大股東的,對(duì)股價(jià)刺激作用更顯著。此外,因深化改革,國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的股東變更事件增多,超額收益更大。在變更后4個(gè)月至5個(gè)月,發(fā)生“國(guó)退民進(jìn)”型股東變更的上市公司獲得的超額收益大幅領(lǐng)先于其他類(lèi)型的上市公司。 欲閱讀更多股市資訊,請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)(微信號(hào):mjtzb2),或用微信掃描下方二維碼關(guān)注即可。
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