每經(jīng)編輯 黃小聰    

每經(jīng)記者  黃小聰

從之前對(duì)私募FOF的調(diào)查報(bào)道中，不難看出，目前私募FOF產(chǎn)品還是問題多多，不少私募FOF產(chǎn)品的回撤幅度更是驚人。作為普通投資者，想玩轉(zhuǎn)FOF，也不是件非常容易的事。那么，究竟怎么挑選才能避開這里面的“坑”呢？

此外，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）注意到，有大型券商聯(lián)手公募資管也開始介入到FOF產(chǎn)品中。作為擁有較強(qiáng)投研和風(fēng)控能力的大型券商、公募，他們?cè)诎l(fā)行和管理自己的FOF產(chǎn)品時(shí)，又都是如何駕馭投資標(biāo)的的呢？投資者是不是也能從中學(xué)幾招呢？

重點(diǎn)關(guān)注回撤和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)

從海外市場(chǎng)來看，以美國市場(chǎng)主要FOF管理模式為例，基本上可以分為五種，分別是內(nèi)部管理人+內(nèi)部基金、內(nèi)部管理人+全市場(chǎng)基金、第三方管理人+內(nèi)部基金、第三方管理人+全市場(chǎng)基金以及全外包模式。

說到國內(nèi)投資FOF，由于起步較晚，不管是券商、公募還是私募發(fā)行的產(chǎn)品，首先要看清楚的肯定是產(chǎn)品的組合方式，比如說是內(nèi)部FOF+內(nèi)部管理人的組合，還是外部FOF+內(nèi)部管理人的組合等。

對(duì)于內(nèi)部FOF來說，一般而言管理人也是機(jī)構(gòu)本身，畢竟自家旗下的產(chǎn)品，還是自己最為了解。對(duì)于這類產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)本身的實(shí)力就是很好的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，包括其過往業(yè)績(jī)、風(fēng)控能力等。假如這家機(jī)構(gòu)在過往管理自家產(chǎn)品的業(yè)績(jī)就比較一般，那么就算發(fā)個(gè)內(nèi)部FOF產(chǎn)品，也很難相信他能把FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)做得很好。

對(duì)于過往整體業(yè)績(jī)比較不錯(cuò)的機(jī)構(gòu)，如果其發(fā)行內(nèi)部FOF產(chǎn)品，需要關(guān)注的就是，該FOF產(chǎn)品是否會(huì)投向自己旗下業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般的某幾只產(chǎn)品。像這樣名為分散投資，實(shí)際上則是為這幾只產(chǎn)品“撐門面”。另外，還需要關(guān)注在FOF組合中，同質(zhì)化或相關(guān)主題的投資標(biāo)的是否過于集中，這也起不到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

除了內(nèi)部FOF，其實(shí)市場(chǎng)上主要的還是外部FOF。有私募人士表示，“由于FOF的母基金對(duì)子基金投資的具體品種并沒有直接決策權(quán)，因此子基金本身的收益及風(fēng)控能力，就成了母基金關(guān)注的重點(diǎn)。至于FOF如何選擇子基金，其實(shí)涉及的標(biāo)準(zhǔn)很多，包括子基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)控制、研究團(tuán)隊(duì)實(shí)力和基金經(jīng)理風(fēng)格等。所有選擇標(biāo)準(zhǔn)中，收益和風(fēng)控是FOF管理人考量的重中之重。”

從具體的量化指標(biāo)來看，玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成表示，“例如，F(xiàn)OF所配置的資產(chǎn)之間相關(guān)性不得高于0.6，F(xiàn)OF管理人控股股東持股比例大于51%，F(xiàn)OF投資經(jīng)理從業(yè)年限不得少于2年，歷史業(yè)績(jī)周回撤不得高于10%，開放頻率不超過3個(gè)月等。”

“此外，F(xiàn)OF子基金也是重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，子基金投顧過往產(chǎn)品歷史周回撤不得超過8%，子基金投顧的投資經(jīng)理需至少有3年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，子基金投顧至少進(jìn)入1家券商白名單等。”衷亞成進(jìn)一步說道。

券商聯(lián)手公募資管

不過，基于目前市場(chǎng)上私募FOF機(jī)構(gòu)整體水平參差不齊，有私募人士也建議，“對(duì)于過往主策略不是FOF組合策略的投顧，其發(fā)行的FOF基金，投資者需謹(jǐn)慎對(duì)待。此外，投資者在篩選FOF時(shí)，應(yīng)盡量選擇那些一直以來專注于FOF領(lǐng)域且獨(dú)立性強(qiáng)的機(jī)構(gòu)。”

從目前整體FOF產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，投資于公募基金的FOF產(chǎn)品表現(xiàn)比較不錯(cuò)。這其實(shí)也是給投資者提供了一個(gè)思路，可以適當(dāng)關(guān)注這類型的FOF產(chǎn)品。

一位私募投資總監(jiān)就指出，“投資公募基金的好處有多方面，一是流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)分散、能承載大資金運(yùn)作。例如，去年曾出現(xiàn)的大面積跌停和停牌情況，對(duì)于公募基金來說，并沒有出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)；二是公募基金數(shù)據(jù)透明，風(fēng)格產(chǎn)品多樣，有利于做研究分析和資產(chǎn)配置；三是公募基金在證券市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)比私募強(qiáng)。”

另外，據(jù)火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）了解，有大型券商已經(jīng)瞄準(zhǔn)了FOF領(lǐng)域，專門組建FOF團(tuán)隊(duì)，并首次面向客戶開放發(fā)行了FOF產(chǎn)品。這類大機(jī)構(gòu)在推出之前就已積累了較長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)盤運(yùn)行數(shù)據(jù)，其擁有的投研和風(fēng)控能力，顯然不是許多小私募可比擬的。

火山財(cái)富從一家整體排名靠前的大型券商獲悉，他們?cè)谶@個(gè)月初和某家公募資管機(jī)構(gòu)共同推出了一款FOF產(chǎn)品，從產(chǎn)品推介和賣點(diǎn)來看，或許也可以幫投資者找到選擇FOF的訣竅。

其FOF投資的一級(jí)策略劃分為市場(chǎng)中性、套利策略、宏觀策略、股票多空、期貨趨勢(shì)和固定收益，并且每個(gè)策略有備選的投資顧問。比如說股票多空的淡水泉，固定收益的鵬揚(yáng)投資等。在該產(chǎn)品中，每個(gè)策略也給出了初期計(jì)劃配置占比，比如股票多空占5%到10%、期貨趨勢(shì)占0到30%、宏觀策略占0到10%、市場(chǎng)中性30%到40%、套利策略20%到40%、固定收益占0到50%。

另外，每個(gè)子基金要想入選備選池，也都有自己的指標(biāo)，比如說套利策略的子基金，要求其有1年的可查歷史業(yè)績(jī)，單只產(chǎn)品在3000萬，核心從業(yè)年限在3年，內(nèi)部跟蹤池排名在前50%，波動(dòng)率6%，周回撤6%；宏觀策略的子基金，則要求可查歷史業(yè)績(jī)要達(dá)到3年，核心從業(yè)年限要達(dá)到5年。

除了這些構(gòu)建組合的策略，該產(chǎn)品還有一些值得注意的看點(diǎn)，也是投資者在選擇FOF可以作為參考的地方。比如，該券商自營資金先期投入，和客戶的資金相當(dāng)于利益捆綁；享有優(yōu)惠的費(fèi)率折扣；目標(biāo)波動(dòng)率6%到8%，最大回撤<6%，夏普比例>2；控制單只基金集中度（如投資不超過20%）等。

總的來說，普通投資者想玩轉(zhuǎn)FOF，除了選擇有實(shí)力的機(jī)構(gòu)外，還需要重點(diǎn)了解FOF產(chǎn)品的投資策略是否在自己的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，以及是否存在雙重費(fèi)率、是否有管理人跟投等多方面因素。另外，在投資中，還需要穿透母基金去詳細(xì)了解各子基金的運(yùn)作情況，這樣才能最大程度避免踩到“坑”里。