每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

面對投資收益持續(xù)下降，如何在波動的金融市場中尋找到新的投資標的？

10月19日（星期三），在由格隆匯主辦的“決戰(zhàn)港股”海外投資嘉年華系列峰會之深圳首站中，談到近在咫尺的港股市場，云鋒金融集團有限公司首席執(zhí)行官（CEO）李婷向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，未來一段時間，包括險資、海外投資，以及高凈值客戶的海外配置需求，將是一個非常大的規(guī)模，估算約有12萬億元。“接下來深港通開通后，短期內(nèi)資金對港股市場會有決定性的影響。”

全球宏觀背景：低增長、低通脹

“目前都在談?wù)撊蛸Y產(chǎn)配置荒，但資產(chǎn)配置荒并非沒有資產(chǎn)，而是如今的市場狀況背離了過去投資的經(jīng)驗：大家希望像過去那樣獲得兩位數(shù)，而非個位數(shù)的回報率。”李婷表示。

通常來說，兩位數(shù)的回報預(yù)期是建立在經(jīng)濟持續(xù)增長的背景之下的，但目前海外的大背景是什么呢？

李婷認為，目前海外實際上是處于低增長。在經(jīng)濟增長乏力之下，投資回報率哪里來？另外一個是2008年以后，全球量化寬松的環(huán)境下，可投資標的的回報率也在持續(xù)下降。

李婷表示，“如果看人類發(fā)展的歷史，增長不是常態(tài)，比較漫長的時間內(nèi)是沒有增長的，這是大的環(huán)境。研究主要發(fā)達國家近二十年GDP的增長，實際上在2008年經(jīng)濟危機以后，是處于低增長的過程。”

再來看通脹，目前各國的通脹也維持在比較低的水平，低通脹意味著很難期望投資回報率太高。

港股價值洼地優(yōu)勢顯現(xiàn)

從資產(chǎn)價格來看，近期美國和英國股市均創(chuàng)下歷史新高，日本股市回到20年高位，歐洲股市也回到金融危機前的高點。全球股市估值水平不斷提高，部分國家已經(jīng)超越危機前最高水平。

再看港股。在全球資產(chǎn)配置荒背景下，港股價值洼地優(yōu)勢明顯，從估值來講，無論和標普500指數(shù)還是A股比，港股都是比較便宜的。

對于港股便宜的原因，李婷指出，“一個是流動性，現(xiàn)在交易量非常低；另一個原因是外資在撤，形成一個真空帶?，F(xiàn)在的狀況是，標普的回報率這么好，美資機構(gòu)因為其國內(nèi)的投資機會多，開始將投資標和戰(zhàn)略重點往回撤。歐資公司則不同，這些歐資公司所在國家發(fā)生了危機，所以希望將亞洲、中國的投資變現(xiàn)，回去補充本部的一些不足。”

李婷補充說，“部分外資在撤的同時，內(nèi)地資金沒有完全跟上?，F(xiàn)在滬港通南下的額度利用率越來越高，但和2014年滬港通剛推出來時‘一兩天用完’的預(yù)期還是有很大的差別，所以外資撤退的真空并沒有得到很好的彌補。”

另外，金融危機以來，恒指成分股盈利表現(xiàn)與上證指數(shù)非常相近，說明驅(qū)動兩地市場的微觀基本面基本一致。經(jīng)濟狀況不太好，公司盈利受到挑戰(zhàn)的時候，估值便宜也有一定的道理。

“對于現(xiàn)在港股市場的定位，一個很重要的趨勢是，這個市場主要的功能變成了輸出資本的一個窗口，市場的參與者在未來幾年會發(fā)生非常大的變化。”李婷稱。

港股高息股歷史回報較高

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，改革開放30多年來，在亞洲主要股指中，恒指表現(xiàn)最好，年化平均收益率高達9.4%。而在全球主要股市中，港股股息率也處于較高水平，具備較高長期投資價值。此外，恒指過去5年平均股息率約為3.59%，也處于較高水平。

從歷史看，恒生高股息率指數(shù)自2008年以來的平均股息率超過5%，最低也達到4.4%。2012年以后，雖然港股市場整體表現(xiàn)不佳，該指數(shù)股息率依然持續(xù)上漲。

李婷表示，“最近我們看到一些中資公司在發(fā)債券，債券的債息也就四點多，非常低了。股息和債券比，劣勢反倒并不明顯了，如果大家不知道投哪種個股，港股高股息率的股票可以關(guān)注。”

記者留意到，過去20年，全球高息股指數(shù)表現(xiàn)好于普通股指，特別是在牛市中，高息股的總收益表現(xiàn)上升速度顯著高于普通股。香港市場高息股也不例外，考慮分紅后，在市場上漲過程中明顯好于普通恒指；而在市場回調(diào)時，港股高息股走勢也與恒指基本一致，抗跌能力較強。

港股池子小撬動相對容易

滬港通開通以來，境內(nèi)流向港股的資金呈快速增長趨勢，滬港通每日買盤交易額占市場總交易一度高達10.5%，在香港本地以外資金中，位居第二。

據(jù)李婷估算，目前境內(nèi)保險業(yè)總資產(chǎn)約14.5萬億元，按照保監(jiān)會要求的境外投資上限15%的規(guī)定，以目前約5%已投比例測算，大約還有1.5萬億元增長空間。而個人可投資資產(chǎn)在600萬元以上的高凈值人群，目前擁有可投資總資產(chǎn)約為60萬億元人民幣，境外投資占其總資產(chǎn)規(guī)模不到5%，按照全球高凈值人群境外投資平均占比約25%估算，約有12萬億元將逐漸配置于境外市場。兩部分資金約占目前港股總市值約23萬億元人民幣的一半。

李婷坦言，“其實港股的投資者并不是只有高凈值人群，很多股民10萬、20萬元也會到港股博一下。”隨著深港通開通，港股市場將繼續(xù)受“南下”資金影響，內(nèi)資將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，并在港股產(chǎn)生更強的邊際定價能力。

“對于潛在投港股的資金，現(xiàn)在估測的是12萬億元人民幣，實際上這是低估的數(shù)字。港股不是特別大的市場，只要流動性稍微上來，是容易被撬動的，這是短期我們做港股投資應(yīng)該重點關(guān)注的地方。”李婷提醒道，“資金層面在未來的一年過程中，可能會有爆發(fā)點，如果資金量的形勢發(fā)生改變，港股的生態(tài)也會發(fā)生比較大的改變。”