每經編輯 李蕾    

每經記者 李蕾

要說基金行業(yè)今年來最受機構和投資者關注的熱點，公募FOF（基金中的基金）絕對榜上有名。上周五（10月21日），證券投資基金業(yè)協會（以下簡稱“協會”）發(fā)布了關于FOF基金經理注冊登記有關事項的通知，再次將其推到聚光燈下。

事實上，從9月證監(jiān)會發(fā)布并實施公開募集證券投資基金運作指引第2號以來，FOF一度有“萬事具備只欠東風”的架勢，因此也不乏有FOF產品讀秒、搶報第一單的聲音出現。本次通知進一步明確了FOF基金經理任職條件、注冊登記管理和考試大綱更新說明等細節(jié)，多位接受理財不二牛（微信號：buerniu5188）采訪的基金公司人士均表示這是一個非常積極的信號，“將會加速第一只FOF產品出現的進程”，“確實可以起到推進進度的作用，不像以前完全不能做”。

理財不二牛通過廣泛的摸底后，獨家得到的消息是：各位想買公募FOF的投資者，錢包可能還要捂一捂，因為第一批產品發(fā)布也許要等到明年第一季度。那么，各家基金公司自身籌備的情況到底怎么樣呢？在籌備過程中，他們遇到了哪些具體的困難，又打算如何解決？機構和投資者該對FOF基金有一個怎樣的預期？理財不二牛進行了全方位的了解。

●本周協會將開展重要培訓

理財不二牛（微信號：buerniu5188）仔細閱讀了本次協會發(fā)布的通知，下面就給大家劃個重點。首先，申請FOF基金經理注冊的人員要具備以下六項條件：取得基金從業(yè)資格；具有3年以上在金融行業(yè)從事證券投資、證券研究分析、證券投資基金研究評價或分析經歷，且最近1年從事上述有關工作；沒有《公司法》、《證券投資基金法》等法律、行政法規(guī)規(guī)定的不得擔任公司董事、監(jiān)事、經理和基金從業(yè)人員的情形；具備良好的誠信記錄及職業(yè)操守，且最近3年沒有受到證券、銀行、保險等行業(yè)的監(jiān)管部門及工商、稅務等行政管理部門的行政處罰；通過協會組織的基金經理證券投資法律知識考試（FOF類）和法律法規(guī)規(guī)定的其他條件。

一位中型基金公司人士告訴理財不二牛，FOF基金經理任職資格細則的明確是件好事，不過還有很多內容，例如考試要求等需要細化，報名也需要時間。

其次，除ETF聯接基金外，FOF基金經理不得與其他類型基金的基金經理相互兼任。事實上，9月23日發(fā)布的指引里就提到公募FOF基金經理“不能擔任其他基金的基金經理”，公募和專戶的基金經理本身也要隔離，這意味著FOF和其他兩個職能部門都需要區(qū)隔開來。“在基金公司本身的組織架構內要做一個隔離，這對基金公司來說是一個比較大的要求性改變”，上述基金公司人士如是評價。再次，10月24日起，機構可以在人員系統中辦理FOF的基金經理考試預約、注冊和變更等相關事宜。另一位滬上公募基金公司人士預估，應該會有不少想在第一批推出產品的公司鼓勵投資人員去報名參與該考試，“因為必須要通過這個考試才能去上報公募產品，很有可能會加速第一批或第一只公募FOF的推出”。

多位基金公司人士不約而同地直言，之前覺得年內能出來細則就不錯了，“現在看來協會動作還是挺快的”。本月26、27日，協會還將在北京組織一場關于FOF的權威培訓。上述滬上基金公司人士表示：“可能會針對產品設計、投資運作和后臺估值系統的準備情況做一些指導。不過，剛推出細則就開展培訓，估計是看如果大家準備得好的話，希望年內有一批能夠報材料的公司出現。”

有基金公司產品部人士告訴理財不二牛，“管理層還在考慮應該把FOF歸屬到哪個審批通道。目前上報公募產品有兩個通道，一個是簡易程序，一個是常規(guī)程序。如果是簡易程序，20個工作日加上一次反饋，兩三個月差不多可以出來產品；如果是常規(guī)程序則需要6個月，還需要一些審批答辯，進程相對較慢或不可控一些。因此，走簡易通道的話，明年一季度可能就會有產品出來，走常規(guī)通道可能要等到下半年。”但尚不清楚針對FOF是否會有更快的綠色通道。

●“備戰(zhàn)”態(tài)度迥異

在采訪過程中理財不二牛（微信號：buerniu5188）了解到，各家基金公司對公募FOF的籌備情況也大不相同，甚至可以稱得上兩極分化。

首先來看看大型基金公司的表現。上周，華夏基金和羅素投資集團宣布進行排他的戰(zhàn)略合作，共同布局FOF市場。理財不二牛在協會官網上也看到，羅素投資正是本周這場FOF培訓的兩大師資之一，可見此次戰(zhàn)略合作的分量。事實上，華夏基金對FOF的重視程度無需多言，其給理財不二牛的回復中也表示“華夏基金非常重視FOF業(yè)務，已經專門成立了資產配置部門”。還有業(yè)內人士指出，之前華夏基金密集發(fā)行了不少被動指數型和ETF基金，可能也是在為了FOF豐富自己的投資工具。

與此類似的還有嘉實基金。2012年底，嘉實基金推出了定制賬戶管理的服務，就是為投資者搭配基金投資組合。雖然該項服務此前是在基金子公司以投資者回報研究中心為平臺完成的，但不少業(yè)內人士將其視為一次FOF的嘗試，一位基金公司產品經理甚至表示：“這就是FOF的一個高階版，因為他們把管理費轉換為服務費，就已經超越了普通基金產品的概念。”

不僅如此，還有一些基金公司已經在通過專戶進行公募FOF策略的孵化。上述產品經理就透露：“我們專戶產品也是按照最新的公募FOF指引去做的，盡量和這個看齊。等到有一定歷史業(yè)績積累、比較成熟時再去跟銀行等渠道路演、營銷，銀行同意的話可能會復制到一個公募產品上。”

除此之外，這些大型基金公司對FOF人才也是早就開始了熱火朝天地“招兵買馬”。鵬華基金此前在官網貼出了招聘兩位FOF基金經理的信息，興業(yè)基金更是在去年年底、今年年初接連公布了FOF研究員/助理、權益FOF投資經理/助理和債券FOF投資經理/助理的招聘信息，對相關人才的需求量也很大。

一些中小型基金公司對FOF的企圖心也不容小視。理財不二牛在大成基金的一份營銷材料上看到，其宣稱“致力于成為大資產配置的領跑者”。不過上述中型基金公司人士指出，中小型基金公司即使有意圖做這項業(yè)務，“也要看大基金公司怎么動再說，它們是風向標”。

當然，也不是所有基金公司對FOF業(yè)務都抱持積極的態(tài)度。一家大型基金公司人士就對理財不二牛坦言，該公司FOF進度一般：“目前主要人員只有一個，在基金公司里屬于落后的了。人員還在配置，我們主要精力目前還是在發(fā)委外產品上。”

上述滬上基金公司人士對此表示，各家公司戰(zhàn)略意圖、側重不一樣，有的可能看重短期規(guī)模，有的更看重未來業(yè)務。“現在有好幾家公募基金連組織架構、人員制度這些配套都做好了，但真正能往上報材料的還不多。不過，對于另外一些基金公司，尤其是一些銀行系基金來說，有規(guī)模龐大的委外業(yè)務已經足夠了，所以對FOF不會那么積極。”

●基金公司詳解FOF籌備難點

盡管目前多家基金公司對FOF籌備的熱情高漲，但在實際操作過程中還是存在不少具體問題。

首當其沖的困難來自FOF相關人才的短缺。雖然基金公司從年初至今就沒有停止過對FOF人才的招募，但依然掩蓋不了這一短板。其中一項重要原因就在于國內FOF業(yè)務是從零開始起步，用上述中型基金公司人士的話來說就是“目前市場上所有人都是零經驗，招人確實比較難”。另一家大型公募基金市場人士也告訴理財不二牛，該公司有研究資產配置的人員，不過也確實不太好招FOF相關研究員。

其次，是國內FOF被詬病已久的調研問題。公募FOF產品分為內部和外部兩種，前者是指其所投資的公募基金集中于本基金公司的基金產品，外部FOF顧名思義是以其他基金公司產品為標的發(fā)行的FOF基金產品，調研上的難題主要就集中在外部FOF上。

濟安金信評價中心主任王群航直言，目前基金公司普遍計劃發(fā)行內部FOF，“因為發(fā)外部FOF需要去別的公司調研，這中間的協調其實是個很嚴重的問題”。

由于人才缺乏、調研有難度等原因，引出了公募FOF的第三個難題：產品類型比較單一，不少基金公司目前的籌劃就是以量化產品為主。

上述大型基金公司市場部人士表示，“我們對外部依賴相對較弱，主要是通過量化的方式去評價。”上述基金公司產品經理也表示，在目前不太了解其他公司風格的情況下，會以被動產品為主。一方面不太會受基金經理人為因素的影響，另一方面費率也比較低。不過他同時坦承，這“肯定不是最優(yōu)選擇”。

“在標的選擇上，自己就是一個買方，自家數據庫可能都不全，對外部的基金了解比較少，信息只能通過比較滯后的定期報告去獲得，這就有可能使判斷出現比較大的誤差。因此，現在我們的策略都是選擇純beta收益（相對收益）的，喪失了主動管理的收益。最優(yōu)選擇是找到那個能提供這類資產配置方向、符合投資者要求且能提供alpha收益（絕對收益）的產品，這其實是一個交易選擇上所處的困境。”

除此之外，不同類型的基金產品凈值公布時間不同、雙重管理費如何克服、系統改造工作量大等，都是基金公司在籌備FOF過程中遇到的實際困難，或許仍需監(jiān)管部門出臺更多指導來進行明確。在基金行業(yè)觀察人士看來，市場整體意識的缺乏、投資者本身的投資觀念沒有發(fā)生轉變這個問題被普遍忽視了，它的影響是相當深遠的。

上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千對理財不二牛表達了他的憂慮：“FOF要發(fā)揮的作用是資產配置、二次平緩風險，追求更長期的投資效率提升，它其實是沒辦法給投資者帶來更超額的回報的?，F在的市場預期已經給投資者放了一顆衛(wèi)星，但真正的運作未必會這么完美，甚至可能出現投資失敗，那時對FOF發(fā)展的影響是致命的。”

●積極尋求解決方案

針對缺乏研究人員和調研困難的問題，劉亦千指出，現在公募基金有3000多只，其投資運作模式都是標準化、一致的，區(qū)別主要在于團隊建設和投資能力。“基于這種模式，FOF基金經理完全可以借助第三方基金研究機構來實現對市場的覆蓋研究，根本不需要自己構建這么大的團隊去做研究，這是得不償失的。”

他的話得到了上述基金公司產品經理的認同。該人士表示，包括其公司在內的不少基金公司正在尋求和市場第三方進行合作，例如基金評價機構，但目前市面上持牌的賣方對其投顧身份還是非常謹慎的。

“就是說他們只能提供數據支持，不能做投顧。尤其境內公募產品是不允許有投顧的，法律身份上還存在問題，所以目前只能作為一種折中的解決方案，初期肯定不會這么做。”

在收費和系統改造問題上，一位銀行資管人士告訴理財不二牛，現在有銀行已經“動起來了”，在進行系統改造的測試。“大銀行是有動力去做這件事。大家都知道未來FOF市場容量和空間非?？捎^，即便是不許雙重收費，只收一次的話也可以起到資金蓄水池的效果，FOF規(guī)模的增加也會對銀行托管的基金規(guī)模有提升作用。”

然而，對產品設計、信息披露和估值這些具體問題，還要等待協會進一步細化，或許在本周的培訓后會得出一些討論結果。

最后，對于市場教育和投資者意識的糾正，劉亦千表示，大家對FOF的預期不要過高：“它更多地是提升長期的投資效率、回避短期的單一資產風險，無法在提供超額回報的同時還能給你回避虧損的可能，所以要有一個正確的預期。”