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每經(jīng)記者 左越 實(shí)習(xí)記者 董雪

10月25日，冠昊生物（300238，收盤(pán)價(jià)42.77元）披露非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，公司擬收購(gòu)浙江惠迪森藥業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱惠迪森）100%股權(quán)。交易作價(jià)18億元。

2015年12月，海南天煌、醫(yī)盛投資、王超、惠迪森以及廣東知光簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定海南天煌將其持有的惠迪森100%股權(quán)以15億元轉(zhuǎn)讓予醫(yī)盛投資。2016年1月29日，惠迪森股東作出股東決定，同意海南天煌將其擁有的惠迪森100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給醫(yī)盛投資。

由于冠昊生物控股股東廣東知光為惠迪森股東醫(yī)盛投資普通合伙人，本次公司收購(gòu)惠迪森100%股權(quán)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

冠昊生物董秘周利軍向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，之前公司沒(méi)有選擇直接收購(gòu)而是先讓醫(yī)盛投資收購(gòu)惠迪森的原因之一是由于PE水平，去年底標(biāo)的PE達(dá)到18.75，而現(xiàn)在收購(gòu)，PE控制在15倍。

標(biāo)的2015年凈利增長(zhǎng)超10倍

公告顯示，冠昊生物擬以18億元收購(gòu)惠迪森，其評(píng)估增值率達(dá)1097.34%。

惠迪森的主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗生素類、肝病輔助類藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其主要產(chǎn)品為注射用拉氧頭孢鈉。值得注意的是，截至目前，國(guó)內(nèi)只有惠迪森和海南海靈具備拉氧頭孢鈉制劑生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)。而從市場(chǎng)占比來(lái)看，也能明顯看出惠迪森在近兩年中在拉氧頭孢鈉領(lǐng)域的快速發(fā)展。2014年惠迪森的銷售占比為15.87%，今年前6月則攀升至41.85%，海南海靈的銷售占比則從84.13%下降到58.15%。

根據(jù)IMS Health數(shù)據(jù)顯示，2016年1`6月，惠迪森首次進(jìn)入IMS Health內(nèi)地單廠單品類銷售金額前200名，排名為第120名，增長(zhǎng)速度排名第一。

事實(shí)上，主要產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，也使得惠迪森的經(jīng)營(yíng)水平攀升迅速。記者注意到，2014年時(shí)惠迪森的凈利潤(rùn)僅為679.58萬(wàn)元，而2015年其凈利潤(rùn)水平猛增到8088.86萬(wàn)元，增速超過(guò)10倍，今年上半年的銷售收入和凈利潤(rùn)分別為2.42億元、7390.83萬(wàn)元。

10個(gè)月作價(jià)漲20%

就在惠迪森業(yè)績(jī)爆發(fā)的2015年，惠迪森也曾“遭遇”一次收購(gòu)，而當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)為15億元。

2015年12月，海南天煌、醫(yī)盛投資、王超、惠迪森以及廣東知光簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定海南天煌將其持有的惠迪森100%股權(quán)以15億元轉(zhuǎn)讓予醫(yī)盛投資。

值得注意的是，醫(yī)盛投資的合伙人共有四方，其中廣東知光是冠昊生物控股股東，中融寶晟晟世融安3號(hào)基金作為有限合伙人，持有醫(yī)盛投資99.67%出資比例。

而中融寶晟晟世融安3號(hào)基金中則有冠昊生物的身影。去年底，上市公司曾公告，公司擬以自有資金5000萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)中融寶晟-晟世融安3號(hào)基金中的0.5億份額，擔(dān)任C類基金份額持有人之一。

時(shí)隔10個(gè)月，冠昊生物從關(guān)聯(lián)方手中收購(gòu)惠迪森，較去年底醫(yī)盛投資的收購(gòu)價(jià)增長(zhǎng)20%。冠昊生物為何要“舍近求遠(yuǎn)”，不選擇直接收購(gòu)惠迪森呢？

冠昊生物董秘周利軍向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“（惠迪森）是去年談的標(biāo)的，但去年我們?cè)谧隽硗庖粏危ㄖ楹Ｏ闃?lè)），（惠迪森）排在后面了。珠海祥樂(lè)今年9月份剛做完。”

周利軍提到另一個(gè)原因則是，“去年收購(gòu)PE更高。按照標(biāo)的去年8千萬(wàn)元的利潤(rùn)，收購(gòu)價(jià)是15億元，PE就是18.75，PE更高。放到并購(gòu)基金消化一下，到15倍以內(nèi)再發(fā)。以后并購(gòu)的標(biāo)的ＰＥ都會(huì)按15倍這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)，起碼從審核上不會(huì)有大的不確定性。”

周利軍同時(shí)提到，“（惠迪森）是我們從一個(gè)藥廠海南天煌買(mǎi)過(guò)來(lái)的，我們就要求他的團(tuán)隊(duì)和標(biāo)的一起賣(mài)。公司看中的是通過(guò)并購(gòu)提供我們整體的營(yíng)銷能力，對(duì)冠昊來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品、技術(shù)不是我們的問(wèn)題，營(yíng)銷能力不是很強(qiáng)一直是我們的一個(gè)短板，去年我們新的角膜快出來(lái)的時(shí)候，我們就收了一個(gè)角膜的渠道。主要目的是未來(lái)幾年從根本上改善我們的營(yíng)銷能力。”