每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 萬敏    

每經(jīng)記者 萬敏

據(jù)央行11月7日更新的數(shù)據(jù)，中國(guó)10月末外匯儲(chǔ)備規(guī)模3.1207萬億美元，較上月的3.1664萬億美元環(huán)比減少了457億美元，這也是外匯儲(chǔ)備規(guī)模今年連續(xù)第四個(gè)月出現(xiàn)下降，此前三個(gè)月已分別減少41億、159億和188億美元。

不過以SDR計(jì)價(jià)，中國(guó)10月末外匯儲(chǔ)備22714.69億SDR，9月末為22684.9億SDR，10月份增加了29.8億SDR。

在民生銀行首席研究員溫彬看來，10月外儲(chǔ)下降457億美元有兩個(gè)原因：美元指數(shù)上漲帶來國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民部門購匯增加；二是，與估值效應(yīng)有很大關(guān)系。"在外匯儲(chǔ)備中，由于美元匯率指數(shù)上升，意味著投在非美元貨幣的金融產(chǎn)品會(huì)相應(yīng)的貶值3%左右，假定在外匯儲(chǔ)備中三分之一是非美元計(jì)價(jià)的，折算過來相當(dāng)于損失300億美元，因此在400多億美元的外匯儲(chǔ)備的減少中，絕大部分因素是估值效應(yīng)。"

估值效應(yīng)影響較大

民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示，主要是兩方面因素導(dǎo)致，一是10月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次升溫，美元指數(shù)上漲3%左右，帶來人民幣匯率貶值預(yù)期增加，國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民部門購匯增加的操作。另外，溫彬認(rèn)為，10月份外匯儲(chǔ)備的下降，與估值效應(yīng)有很大關(guān)系，他說，"在外匯儲(chǔ)備中，由于美元匯率指數(shù)上升，意味著投在非美元貨幣的金融產(chǎn)品會(huì)相應(yīng)的貶值3%左右，假定在外匯儲(chǔ)備中三分之一是非美元計(jì)價(jià)的，折算過來相當(dāng)于損失300億美元，因此在400億外匯儲(chǔ)備的減少中，絕大部分因素是估值效應(yīng)。"

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所王有鑫也認(rèn)為，對(duì)10月份外儲(chǔ)余額變動(dòng)情況進(jìn)行分解，發(fā)現(xiàn)估值效應(yīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，9月份估值效應(yīng)為正64億美元，但10月份在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速加快、美元指數(shù)走強(qiáng)帶動(dòng)下，估值效應(yīng)變負(fù)。10月份美元指數(shù)累計(jì)升值3%，外匯儲(chǔ)備主要構(gòu)成貨幣歐元、日元和英鎊兌美元分別貶值1.8%、3.3%和6.2%，貨幣匯率變動(dòng)引起的外儲(chǔ)賬面價(jià)值減少金額約為322億美元，約占外儲(chǔ)降幅的71.2%。

"此外，發(fā)達(dá)國(guó)家債券收益率走高致使債券投資出現(xiàn)賬面損失，當(dāng)前中國(guó)持有美債規(guī)模為1.19萬億美元，約占外匯儲(chǔ)備的38%，10月份美債收益率震蕩走高，10年期國(guó)債收益率上升1.08%，此外，歐元區(qū)和德國(guó)10年期國(guó)債收益率也由負(fù)轉(zhuǎn)正，債券收益率與價(jià)格成反比，收益率走高導(dǎo)致債券投資出現(xiàn)賬面損失。"王有鑫表示。

外儲(chǔ)規(guī)模還處于安全空間

在當(dāng)前全球金融市場(chǎng)面對(duì)諸多不確定性因素，人民幣貶值壓力較大的背景下，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)也牽動(dòng)著市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，對(duì)于外匯儲(chǔ)備連續(xù)數(shù)月下降，各方解讀也多現(xiàn)擔(dān)憂。

"利用IMF的外匯儲(chǔ)備充足性評(píng)估框架，我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)我國(guó)合意的外匯儲(chǔ)備規(guī)模處于1.6萬億美元-2.8萬億美元之間。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際值為3.12萬億美元，超過外匯儲(chǔ)備合意規(guī)模上限，足以應(yīng)對(duì)國(guó)際收支、外債兌付和居民跨境資產(chǎn)配置的需要。"王有鑫表示，外匯儲(chǔ)備的下降沒有從根本上影響我國(guó)進(jìn)口支付能力和對(duì)外債務(wù)償還能力，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。但短期內(nèi)外儲(chǔ)持續(xù)下降，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和央行干預(yù)政策有效性的疑慮，盡管外儲(chǔ)絕對(duì)規(guī)模仍然充足，這種緊張和懷疑情緒不可避免地蔓延至外匯市場(chǎng)，導(dǎo)致匯率劇烈波動(dòng)，是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來源，需要引起關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和避險(xiǎn)情緒共同推動(dòng)美元指數(shù)升至8個(gè)月來的新高，10月當(dāng)月美元指數(shù)升幅達(dá)3.12%。在"收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化"的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制下，為保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定，人民幣對(duì)美元雙邊匯率相應(yīng)有所貶值。10月31日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.7641元，較上月末貶值1.28%；人民幣對(duì)美元市場(chǎng)匯率收于6.7708元，較上月末貶值1.49%。

中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤在11月4日發(fā)表于《中國(guó)金融》的文章中指出，與上次亞洲金融危機(jī)期間應(yīng)對(duì)人民幣貶值壓力的對(duì)策不同，通過拋售外匯儲(chǔ)備提供外匯流動(dòng)性，是這次支持人民幣匯率穩(wěn)定的重要手段。自2014年6月底見頂回落到2016年9月底，外匯儲(chǔ)備累計(jì)減少8268億美元，其中近六成發(fā)生在2015年"811"匯改之后。

"值得注意的是，即便'811'匯改以來我國(guó)外匯儲(chǔ)備降幅較大，但總體上降幅趨緩。"管濤在文章中指出，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的清潔浮動(dòng)（即自由浮動(dòng)）仍是中國(guó)繼續(xù)堅(jiān)持的既定目標(biāo)，"極端地講，哪怕現(xiàn)在中國(guó)央行將所持3萬多億美元外匯儲(chǔ)備拿出一塊，為人民幣匯率有序?qū)崿F(xiàn)清潔浮動(dòng)保駕護(hù)航，也不是不可以的。因?yàn)閰R率自由浮動(dòng)后，央行基本就不再需要托市了。在此背景下，外匯儲(chǔ)備規(guī)模大小也就無所謂了。"