儲(chǔ)蓄難以大規(guī)模轉(zhuǎn)化為股本投資，說到底源自直接融資市場(chǎng)發(fā)育不成熟。要消除種種障礙，關(guān)鍵在于健全直接融資平臺(tái)，建立強(qiáng)大完善的資本市場(chǎng)。應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)的成熟程度循序漸進(jìn)，先“渠成”，再“水到”，從而實(shí)現(xiàn)“儲(chǔ)”變“股”的有序引導(dǎo)。

手上有閑錢，是存銀行還是買股票？對(duì)個(gè)人或家庭來講，這是一個(gè)理財(cái)問題。然而，從更宏觀的層面看，這是一個(gè)關(guān)乎金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型的大命題。正因?yàn)榇耍瞻l(fā)布的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》明確提出，有序引導(dǎo)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股本投資。寥寥數(shù)語(yǔ)，卻受到格外關(guān)注。

老百姓有錢偏愛放在銀行，這一傳統(tǒng)已延續(xù)多年。近幾年來，雖然情況有所改觀，但并未發(fā)生根本性變化。一直維持在高位的儲(chǔ)蓄率，很長(zhǎng)一段時(shí)間里是我國(guó)發(fā)展的一大優(yōu)勢(shì)。通過銀行的間接融資渠道，居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為各類貸款，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了源源不斷的資金支持。

不過，過高儲(chǔ)蓄率也有負(fù)面作用。大量?jī)?chǔ)蓄資源集中于銀行體系，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過于依賴間接融資，是推動(dòng)高杠桿形成的重要原因，成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)隱患。更重要的是，高儲(chǔ)蓄率支撐的間接融資，與投資拉動(dòng)為主的增長(zhǎng)模式更適應(yīng)，而新興產(chǎn)業(yè)和小微企業(yè)融資，就沒有以前那么靈光。當(dāng)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中貨幣寬、資金多與融資難、融資貴的“兩難”揮之不去，表明資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道已不那么通暢，金融結(jié)構(gòu)需要一次深刻變革。儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股本投資，就是這個(gè)變革的關(guān)鍵點(diǎn)之一。

其實(shí)，這些年來，老百姓的儲(chǔ)蓄也出現(xiàn)過幾次“大搬家”浪潮，但最終沒成氣候，股票融資在社會(huì)融資中所占的比例依然較低。儲(chǔ)蓄難以大規(guī)模轉(zhuǎn)化為股本投資，與一些“攔路虎”的存在有很大關(guān)系——

回報(bào)低。銀行儲(chǔ)蓄的利息雖不高，有時(shí)甚至跑不贏通脹，但總歸有幾個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，股本投資沒有承諾的保底收益，能獲得多少回報(bào)，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)，也與其分紅策略相關(guān)。以目前上市公司的分紅情況看，股息率超過銀行儲(chǔ)蓄利率的上市公司還是“稀有品種”。從獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的角度看，存銀行或買其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)似乎是更理性的選擇。

渠道少。對(duì)于普通百姓而言，觸手可及的股本投資方式大概只有股市，買股票基金也只是間接投資股市。這兩年，新三板等多層次的市場(chǎng)發(fā)展很快，但較高門檻讓大多數(shù)個(gè)人投資者無緣進(jìn)入。而諸如私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資等，與老百姓的距離就更遠(yuǎn)了。

風(fēng)險(xiǎn)大?；仡欉@幾次儲(chǔ)蓄“搬家”，很大程度都與股市上漲有關(guān)。股本投資除了分紅回報(bào)外，還有本身價(jià)格波動(dòng)帶來的資本利得。在短期上漲預(yù)期的吸引下，會(huì)有部分資金從銀行體系轉(zhuǎn)移出來。然而，如果這種上漲不能持久，或者在上漲后又出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，反而會(huì)對(duì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向股本投資的熱情帶來更大抑制。畢竟，百姓儲(chǔ)蓄不僅是用來投資的閑錢，它還帶有很強(qiáng)自我保障功能，穩(wěn)當(dāng)是非常重要的。

說到底，這些問題源自直接融資市場(chǎng)發(fā)育不成熟。要消除種種障礙，關(guān)鍵在于健全直接融資平臺(tái)，建立強(qiáng)大完善的資本市場(chǎng)。比如，構(gòu)建多層次的市場(chǎng)體系，讓各路資金各得其所，找到適合自己的股本投資場(chǎng)所；再如，加大市場(chǎng)監(jiān)管力度，增強(qiáng)上市公司主動(dòng)回報(bào)股東意識(shí)，讓股本投資具備持久吸引力。針對(duì)股本投資門檻高、風(fēng)險(xiǎn)高，需要大力發(fā)展養(yǎng)老金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)，通過專業(yè)化、分散化投資，讓普通百姓也能從股本投資中獲得可靠收益。這其中尤應(yīng)注意的是，股本投資天然具有高風(fēng)險(xiǎn)特性，容易形成跟風(fēng)，如果普通投資者一哄而上大規(guī)模參與，也可能帶來種種問題。根據(jù)市場(chǎng)成熟程度循序漸進(jìn)，先“渠成”，再“水到”，如此方能實(shí)現(xiàn)“儲(chǔ)”變“股”的有序引導(dǎo)。