每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾 譚婧    

▲“2016基金業(yè)高峰論壇”的“資產(chǎn)荒之下的2017的財(cái)富之旅”的圓桌論壇

每經(jīng)記者 李蕾 譚婧

在2016年11月25日，由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》舉辦的中國“2016基金業(yè)高峰論壇”上，在以主題為“資產(chǎn)荒之下的2017財(cái)富之旅”的圓桌論壇中，我們邀請到了南方基金副總經(jīng)理李海鵬、招商基金副總經(jīng)理沙骎、鵬華基金副總裁高陽、匯添富基金副總經(jīng)理袁建軍、融通基金投資總監(jiān)商小虎?！　?/p>

這條財(cái)富之旅和你我緊密相關(guān)，而參與本次論壇的五位嘉賓則都是來自公募基金公司的投研一把手，經(jīng)驗(yàn)都超過15年，職業(yè)生涯也都是已經(jīng)經(jīng)歷過4輪牛市，而且管理的方向也涉及了股票、債券、海外市場等?；鹕截?cái)富根據(jù)今年3季報(bào)的數(shù)據(jù)看，截止三季末，上述5家基金公司的股票規(guī)模合計(jì)為2800億元左右。

今日火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）發(fā)布上部分內(nèi)容，明日將發(fā)布下部分內(nèi)容。

招商基金副總經(jīng)理沙骎：未來三年是價(jià)值投資回歸的年代

2016年已經(jīng)接近尾聲，面對即將到來的2017年，投資者應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注哪些行業(yè)？機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格又會(huì)有什么變化？在11月25日由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》主辦的“2016基金業(yè)高峰論壇”上，招商基金副總經(jīng)理沙骎開誠布公地給出了他的想法和建議。

▲招商基金副總經(jīng)理沙骎

沙骎坦率地表示，明年上半年比較看好的行業(yè)有四個(gè)，分別是化工、機(jī)械、商貿(mào)零售和紡織服裝。“這四個(gè)行業(yè)包括商貿(mào)零售在內(nèi)，都屬于傳統(tǒng)意義上的制造業(yè)，此前已經(jīng)經(jīng)歷了三年的寒冬。而能夠順利度過并存活下來的公司，那就是剩者為王，都是行業(yè)里名列前茅的強(qiáng)者。”

為了詳細(xì)說明這一點(diǎn)，他舉了個(gè)例子：最近上海淮海路某百貨關(guān)門了，這就是商貿(mào)零售行業(yè)在進(jìn)行市場化供給側(cè)改革、落后產(chǎn)能在退出的表現(xiàn)?；C(jī)械行業(yè)也是一樣，大批企業(yè)正在主動(dòng)選擇退出或被淘汰，這是市場化的選擇，而這種退出其實(shí)是健康的。

“留下的這部分企業(yè)，要么是行業(yè)龍頭，要么是在管理或技術(shù)方面已經(jīng)上了一個(gè)臺(tái)階。當(dāng)經(jīng)濟(jì)重新開始上行的時(shí)候，這些企業(yè)的邊際改善會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過整個(gè)經(jīng)濟(jì)的改善，所以我們很看好。”

除此之外，沙骎還指出，產(chǎn)業(yè)方向上非?？春闷嚵闩浼?。他現(xiàn)場給大家列出了一項(xiàng)數(shù)據(jù)：今年中國市場汽車的銷量已經(jīng)是美國與日本的總和。“我們的研究員測算了，按照這個(gè)銷售的增速，在五年以后中國會(huì)成為全球的第一大汽車保有量國家。”而由此帶來的廣闊市場，前景確實(shí)相當(dāng)誘人。

“將來國內(nèi)銷量龐大，汽車保有量和用戶基數(shù)也將成為全球最大的，這兩大背景注定了中國汽車行業(yè)，特別是汽車制造業(yè)會(huì)依托這個(gè)廣大的市場，走出一批強(qiáng)者。而且相對于整車行業(yè)，我們其實(shí)是更看好汽車零部件的，并認(rèn)為在未來三年中國會(huì)有一批汽車零部件企業(yè)成為全球零部件行業(yè)的巨人。中國是一個(gè)制造業(yè)大國，中國經(jīng)濟(jì)的競爭力和增長動(dòng)力都離不開制造業(yè)本身的競爭力，而汽車零部件就是繼智能手機(jī)之后的下一個(gè)風(fēng)口。”

他同時(shí)表示，其團(tuán)隊(duì)要做的事情就是在浩如煙海的上市公司中找到這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并相信這樣做給投資者提供的回報(bào)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此前智能手機(jī)制造商所帶來的，“這是招商基金對明年和下一階段投資方向的思考”。

“過去三年的投資風(fēng)格跟未來三年的投資風(fēng)格不一樣，過去我們的投資風(fēng)格更多是偏向主題，比如說‘一帶一路’、新能源汽車等等。而未來三年，我覺得會(huì)是價(jià)值投資回歸的年代。到了這個(gè)階段，大家在做投資的同時(shí)也會(huì)更加注重估值和盈利的增長?？梢韵胍姡@將是一個(gè)緩慢的過程，整體預(yù)期也不會(huì)太高，但是投資方法在從根本上發(fā)生變化，價(jià)值投資風(fēng)格會(huì)重新回到市場中來。”沙骎總結(jié)道。

融通基金投資總監(jiān)商小虎：明年看好周期股、智能硬件、傳媒IP

針對近期市場比較活躍的周期股及其持續(xù)性，素有"北周南商”之稱的融通基金投資總監(jiān)商小虎談了不少干貨。他認(rèn)為明年偏重資產(chǎn)的周期性行業(yè)值得關(guān)注。同時(shí)，成長領(lǐng)域的智能硬件和傳媒IP也將有很強(qiáng)的吸引力。

▲融通基金投資總監(jiān)商小虎

對于國慶后周期股的活躍行情，商小虎分析認(rèn)為，“從今年中報(bào)和三季報(bào)來看，煤炭、鋼鐵、化工、造紙等傳統(tǒng)周期性板塊的業(yè)績在改善，根本原因是行業(yè)供需格局改善以及經(jīng)濟(jì)探底企穩(wěn)，經(jīng)過長達(dá)5年的去產(chǎn)能以及今年推進(jìn)的供給側(cè)改革，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)很多過剩產(chǎn)能已經(jīng)消除，庫存也處于歷史偏低的水平。目前能夠活下來的重資產(chǎn)企業(yè)，其資產(chǎn)已變成很寬的護(hù)城河，新的經(jīng)營者無法進(jìn)入，未來就是大企業(yè)不斷擴(kuò)張兼并從而提升行業(yè)集中度的過程，行業(yè)龍頭、特別是上市的企業(yè)將會(huì)很受益。這種盈利能力改善的局面會(huì)持續(xù)，未來還有向上的空間。”

他進(jìn)一步表示，“如果明年全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，產(chǎn)品價(jià)格可能不斷往上走，一些過去業(yè)績很差的傳統(tǒng)周期性重資產(chǎn)行業(yè)，此時(shí)的業(yè)績彈性就會(huì)非常大，所以周期性品種值得我們重點(diǎn)關(guān)注，但向上有多少空間較難判斷，因?yàn)樗麄兊臉I(yè)績彈性較大。特別是那些在過去5年間業(yè)績非常差、但是堅(jiān)持不懈地進(jìn)行經(jīng)營效率提升從而度過了行業(yè)嚴(yán)冬的公司，隨著產(chǎn)品價(jià)格上漲，它們的盈利向上空間就可能非常大。例如這段時(shí)間焦煤價(jià)格漲得比較多，一些龍頭企業(yè)動(dòng)態(tài)年化估值只有5倍左右，充分體現(xiàn)了它們的業(yè)績彈性。”

“重資產(chǎn)行業(yè)盈利能力會(huì)反轉(zhuǎn)，他們賺‘業(yè)績牛’，但這是業(yè)績慢牛，其企業(yè)價(jià)值會(huì)逐步回歸到一個(gè)合理的水平。”商小虎稱。

除了看好偏重資產(chǎn)的行業(yè)，商小虎認(rèn)為明年創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成長型行業(yè)也會(huì)有較好機(jī)會(huì)。“改革、轉(zhuǎn)型才是最激動(dòng)人心的，創(chuàng)新仍是未來的主旋律，創(chuàng)新型企業(yè)估值天花板可以打得較高。明年改革的預(yù)期仍然存在，2015年上半年投資者為什么這么激情澎湃，一個(gè)重要因素是因?yàn)閷τ诟母锏你裤胶皖A(yù)期。一旦對于改革和創(chuàng)新重燃信心，成長板塊仍會(huì)得到市場關(guān)注。”

談到具體行業(yè)，商小虎看好智能硬件和傳媒IP。“過去幾年，智能手機(jī)的誕生，使得全球進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)的時(shí)代。汽車一旦接入互聯(lián)網(wǎng)，之后就是智能汽車的概念，這是硬件領(lǐng)域更具有廣闊想象力的創(chuàng)新，因?yàn)橹悄芷嚨氖袌鋈萘窟h(yuǎn)遠(yuǎn)大于智能手機(jī)，這個(gè)創(chuàng)新也是值得關(guān)注的較大主題。在精神消費(fèi)領(lǐng)域，傳媒IP今年沉寂了一年，明年行業(yè)隨著估值合理回歸后會(huì)有很強(qiáng)的投資吸引力。

而明年A股會(huì)怎么走，商小虎認(rèn)為，目前在流動(dòng)性相對充裕的環(huán)境下，A股相較于境外權(quán)益資產(chǎn)，債券、黃金、樓市等非權(quán)益資產(chǎn)，A股已具備較高性價(jià)比，因此將受到境內(nèi)外資金的關(guān)注。就估值而言，A股主板PE僅18倍，低于境外股票市場。創(chuàng)業(yè)板雖然絕對估值較高，但相對估值也處于2014年初水平，所以整體看A股估值已初具吸引力。同時(shí)，8月至今的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括PPI、PMI數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，顯示產(chǎn)能出清以及供給側(cè)改革取得一定成效，尤其是對上游資源品的盈利預(yù)期改善明顯，預(yù)計(jì)這一趨勢有望持續(xù)；英國脫歐和美國大選兩大“黑天鵝”爆發(fā)時(shí)，相對境外資產(chǎn)的哀鴻遍野，A股的平靜顯示了人民幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的韌性。就目前而言，應(yīng)留意市場或?qū)⒁l(fā)2017年跨年度行情。

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