中小銀行理財產(chǎn)品的相對高收益率更像是一場刀尖上的舞蹈。

《證券日報》記者觀察發(fā)現(xiàn)，部分中小銀行對于收益率的追求可謂極致。某西部地區(qū)某城商行一款11月24日兌付理財產(chǎn)品的公告顯示，銀行獲得的投資收益（包含兌付給客戶的收益和超額收益）折合成年化投資收益率達(dá)到了7.19%，且該產(chǎn)品的資金投向全部為債券。

然而，有數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，今年以來，發(fā)生違約的債券已有54只，債券余額共計283.34億元，有別于過去主要集中于民企違約的情況，今年有部分國企、央企卷入其中。

理財產(chǎn)品收益率至上

中小銀行資金投向緊盯債券

中國銀行業(yè)理財市場報告顯示，2016年上半年，封閉式理財產(chǎn)品兌付客戶收益率呈現(xiàn)出下降的趨勢，兌付客戶年化收益率從年初的平均4.2%左右下降至平均3.7%左右。不過，對于以城商行和農(nóng)商行為主的中小銀行而言，其推介給投資者的產(chǎn)品收益率無疑必須明顯高于行業(yè)均值，否則很難搶占市場。2016年上半年，城市商業(yè)銀行加權(quán)平均兌付客戶收益率最高，為4.32%；其次為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，為4.19%；國有大型銀行為4.03%；全國性股份制銀行為3.86%；外資銀行最低，僅為3.05%。

令人比較意外的是，雖然中小銀行兌付給投資者的投資收益最高，但是其獲得的超額收益依舊可觀。

以上述西部地區(qū)城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品為例，投資5萬元-9萬元的客戶的年化收益率為4.05%；投資10萬元及以上客戶的收益率為4.08%，在目前的銀行理財產(chǎn)品中，這可以說是相當(dāng)不錯的回報。但是，該行自己留下的超額收益也不少，換算成年化收益率也達(dá)到了3.1%，該理財產(chǎn)品中的投資收益率達(dá)到了7.19%。

上述兌付情況并不是偶發(fā)的個案。該行另一款理財產(chǎn)品的兌付公告顯示，客戶獲得的年化收益率為4.08%，獲得的投資收益約201.3萬元，而銀行獲得的投資管理費約為117.8萬元，銀行留下的超額收益相對于客戶本金計算，折合成年化收益率約為2.4%。從該銀行披露出來的上述兩款理財產(chǎn)品的資產(chǎn)組合來看，其投向全部是債券，與理財產(chǎn)品說明書中“募集資金用于100%投資全國金融市場可流通債券”的表述相吻合。

此外，本報記者查閱多家銀行理財產(chǎn)品說明書和兌付公告發(fā)現(xiàn)，債券成為了眾多中小銀行理財資金投向最重要的甚至是唯一的選擇。

“城商行和農(nóng)商行的理財產(chǎn)品更加偏愛債券投資，而國有銀行和股份制銀行更加側(cè)重對貨幣市場工具的投資。尤其是國有銀行更加趨向于投資風(fēng)險較低的產(chǎn)品；而城商行和農(nóng)商行為了追求較高的收益率，不得不選擇債券市場進(jìn)行投資，而且他們習(xí)慣于通過債券市場的加杠桿操作提高收益，而貨幣市場杠桿操作相對較難；股份制銀行在風(fēng)險和收益的平衡上更加擅長，投資貨幣市場的產(chǎn)品在95%以上，而投資債券市場的也不低，92%左右。但股份制銀行參與投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的產(chǎn)品數(shù)量較多，占47%以上的產(chǎn)品會選擇該類投資”，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員林富美表示。

風(fēng)險事件屢有發(fā)生

債券投資需“小心踩雷”

債券作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的固定收益資產(chǎn)，是理財產(chǎn)品重點配置的資產(chǎn)之一，據(jù)《證券日報》記者了解，今年上半年，債券在銀行理財資金投資的12大類資產(chǎn)中占比最高。其中，利率債（包括國債、地方政府債、央票、政府支持機(jī)構(gòu)債券和政策性金融債）占理財投資資產(chǎn)余額的6.92%，信用債占理財投資資產(chǎn)余額28.96%。

《證券日報》記者觀察發(fā)現(xiàn)，大中型銀行投資的理財產(chǎn)品直接投資的信用債，以高信用評級的債券資產(chǎn)為主體，整體信用風(fēng)險相對較低。全行業(yè)來看，截至2016年6月底，理財資金直接投資的信用債中，55.70%為AAA債券，25%為AA+債券。不過，部分中小銀行投資的債券評級為AA，由于中小銀行理財產(chǎn)品市場規(guī)模整體占比較小，其對于行業(yè)均值的影響較小，但是，對于中小銀行而言，AA債券的占比并不算低。

此外，近年來，債券市場違約風(fēng)險事件屢發(fā)，今年的違約金額更是明顯增加。國有銀行今年更加趨向于投資貨幣市場工具，顯然是為了規(guī)避風(fēng)險。

有數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，今年以來發(fā)生違約的債券計54只，債券余額共計283.34億元。而2015年發(fā)生違約的22只債券涉及金額124.1億元，2014年違約債券6只涉及金額13.4億元。2016年違約債券余額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2015年和2014年違約債券余額總和，是前兩年總和的兩倍多；數(shù)量也基本是前兩年的兩倍。此外，今年違約的54只債券中，有34只債券的承銷商是銀行，涉及債券余額253.2億元。

據(jù)本報記者了解，某地處江浙的城商行去年發(fā)行的一款理財產(chǎn)品聚焦于“金融資產(chǎn)收益權(quán)”，對應(yīng)的是一家大型民營企業(yè)的債權(quán)，該民營曾經(jīng)遭遇一次票據(jù)兌付危機(jī)，雖然其后成功化解，但是今年再次爆發(fā)債務(wù)違約事件。該銀行的上述理財產(chǎn)品雖然獲得正常兌付，但是其險些踩雷確實也給投資者敲響警鐘。

需要說明的是，中小銀行對于具體債券和等級的選擇也不一定是完全自主的，畢竟委外投資的資金規(guī)模占據(jù)了農(nóng)商行投資總資金的約半壁江山。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究顯示，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的理財資金選擇委托外部渠道進(jìn)行投資的資金比重最高，約為49.68%；其次是城市商業(yè)銀行，委外占其總存續(xù)規(guī)模的比例約為24.86%；接下來是股份制銀行，委外占比約為9.73%，但其委外存續(xù)規(guī)模在所有銀行類型中最高，達(dá)1萬億元以上，大型銀行比例最小，約8.03%的理財資金委托外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

“城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)因資金成本較高、獲得非標(biāo)資產(chǎn)的能力較弱、資管專業(yè)人才缺乏等因素限制，更加趨向于選擇委托外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資”，林富美表示。