每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 馮彪    

每經(jīng)記者 馮彪

信息對(duì)于證券市場(chǎng)，就如同血液對(duì)于人體，有害物質(zhì)侵入血液，人體必有健康之虞。

每到年底，大量A股上市公司推出"高送轉(zhuǎn)"，在成熟市場(chǎng)毫無(wú)用處的擴(kuò)股行為，卻在散戶市場(chǎng)中引發(fā)熱捧，股價(jià)暴漲后，中小投資者踴躍接盤，殊不知在美麗的故事之后卻已落入圈套。"高送轉(zhuǎn)是上市公司最易操控的重大利好，無(wú)論是實(shí)施時(shí)間還是送轉(zhuǎn)比例，或者公告節(jié)奏的拿捏，能夠?qū)崒?shí)在在地影響股價(jià)，如果公司與二級(jí)市場(chǎng)的莊家合謀，精心策劃出拉抬股價(jià)和發(fā)布利好的路線圖，那么就構(gòu)建起包賺不賠的買賣，這是A股市場(chǎng)的經(jīng)典模式，屢試不爽。"北京的一位機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)告訴記者。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，針對(duì)股市存在的各種市場(chǎng)操縱行為，特別是近年來(lái)的操縱手法日益多樣化，違法人員采用虛假申報(bào)、尾市拉抬、連續(xù)買賣、自買自賣等多種手法實(shí)施操縱。證監(jiān)會(huì)稽查部門決定于近日部署開展"打擊市場(chǎng)操縱違法行為專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)"，把多種市場(chǎng)操縱模式納入打擊重點(diǎn)。

利好不一定真的好

在證券或期貨市場(chǎng)中，信息是市場(chǎng)參與者進(jìn)行證券或期貨交易的重要參考依據(jù)，可能影響市場(chǎng)參與者的交易決策進(jìn)而影響證券或期貨交易價(jià)格。

中國(guó)人民大學(xué)證券與金融研究所教授葉林對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)："證券本身沒有使用價(jià)值，它的交易價(jià)格一定程度上就是取決于市場(chǎng)信息。有利好消息價(jià)格上漲，利空就下跌。投資者通過(guò)深入分析信息，運(yùn)用信息也能做出適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。"

每到歲末年初，市場(chǎng)都會(huì)有一份高送轉(zhuǎn)名單在坊間流傳，一般10送10以下都只能算及格，送10到15算給力，送15到20才算得上驚艷，這樣的股票累積漲幅能達(dá)到50%左右，龍頭品種甚至?xí)q一兩倍。同時(shí)，發(fā)布時(shí)間也非常關(guān)鍵，一般最早發(fā)布的低價(jià)小盤股漲幅會(huì)相當(dāng)驚人。

然而，看似利好，實(shí)際暗藏玄機(jī)。據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至今年10月中旬，已經(jīng)有130多家推出"高送轉(zhuǎn)"方案的上市公司被重要股東減持。而一些上市公司大股東在減持后，出現(xiàn)業(yè)績(jī)"變臉"等現(xiàn)象。

財(cái)經(jīng)評(píng)論專家皮海洲對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析："部分業(yè)績(jī)虧損或業(yè)績(jī)大幅下滑的公司也推出'高送轉(zhuǎn)'，實(shí)際就是借高送轉(zhuǎn)推高股價(jià)，為的就是為重要股東的減持保駕護(hù)航，最終股價(jià)下跌，損害的是普通投資者利益。有些高送轉(zhuǎn)信息也是典型的信息操縱，包括與二級(jí)市場(chǎng)的莊家合謀操縱股價(jià)。"

利好不一定真好，真消息的背后也可能有陷阱。部分公司借"高送轉(zhuǎn)"之名抬高股價(jià)，高管卻借機(jī)減持獲利，這是一種典型信息操縱行為。

有業(yè)內(nèi)人士向記者分析，"高送轉(zhuǎn)"也是目前上市公司最常用的一種信息操縱手段，因?yàn)槠浒l(fā)布時(shí)間、方式都完全由公司自己決定，操縱空間很大。

在各類市場(chǎng)操縱類型中，信息型操縱作為一種新興的、復(fù)雜的復(fù)合型市場(chǎng)操縱模式。操縱者可以憑借在信息方面的優(yōu)勢(shì)，別有用心地發(fā)布信息，影響證券或期貨交易價(jià)格，擾亂市場(chǎng)正常秩序。

"與編造、傳播虛假信息相比，操縱信息有其自身的特點(diǎn)，操作手法也更隱蔽。被操縱的信息不一定是虛假的，真實(shí)信息也可能被操縱。"葉林說(shuō)。

資料顯示，按照信息的真實(shí)性維度，可以將信息操縱分為虛假信息的操縱和利用真實(shí)信息的操縱。前者較為常見的是行為主體在網(wǎng)絡(luò)、媒體或自媒體散布關(guān)于股票的虛假不實(shí)信息，在二級(jí)市場(chǎng)上謀取利益。

而利用相對(duì)真實(shí)的信息人為干擾證券價(jià)格的危害則更大。有業(yè)內(nèi)專家稱，這種依據(jù)規(guī)則的"講故事"行為，不容易被查證，偽裝性好，投資者吃了"啞巴虧"似乎在規(guī)則上也找不到說(shuō)理的去處，對(duì)市場(chǎng)信心的影響尤其負(fù)面。

葉林向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者舉例說(shuō)："將本可一次性披露的利好拆成若干次小的利好，或控制信息披露的節(jié)奏，在建倉(cāng)期延遲披露，在股價(jià)進(jìn)入拉升期時(shí)披露利好助漲，或選擇性披露利好部分，回避風(fēng)險(xiǎn)或語(yǔ)焉不詳，或追隨市場(chǎng)熱點(diǎn)的迎合式信息披露，都是信息操縱的例子。這些信息并非虛假，但對(duì)投資者造成的誤導(dǎo)并不亞于虛假陳述。"

另外，記者了解到，非信息披露義務(wù)人公開或變相公開發(fā)布未公開信息，影響相關(guān)證券交易價(jià)格或交易量，并從中獲利的行為；證券經(jīng)營(yíng)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其工作人員，或其他可能影響市場(chǎng)的單位或個(gè)人（如財(cái)經(jīng)評(píng)論員、微博名人等），對(duì)證券公開作出分析、評(píng)價(jià)、推薦、預(yù)測(cè)或建議，并從事相反交易或從中謀取利益的行為等也有可能構(gòu)成信息操縱。

發(fā)牌人被控制意味著什么

信息操縱最直接的受害者莫過(guò)于普通投資者。正如有業(yè)內(nèi)人士對(duì)信息操縱的比喻，就像是在牌桌上控制了發(fā)牌人，發(fā)牌人發(fā)什么牌、發(fā)給誰(shuí)、何時(shí)發(fā)均由其掌控，這樣對(duì)其他參與者而言，恐怕是永遠(yuǎn)也贏不了。

盡管受害的投資者有不少是盲目進(jìn)行跟風(fēng)炒作，類似行為不值得鼓勵(lì)，但是也有業(yè)內(nèi)專家指出，在資金、信息等方面處于弱勢(shì)的中小投資者，享有在公開、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境中投資的權(quán)利，信息操縱直接損害了市場(chǎng)投資者的合法權(quán)益。

具體到我國(guó)資本市場(chǎng)，從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，持股市值在10萬(wàn)元以下的中小投資者占到85%以上，中小投資者慣于跟風(fēng)炒作，容易被操縱者利用和誤導(dǎo)，羊群效應(yīng)明顯。但由于信息的不對(duì)稱，資金力量的懸殊，往往成為操縱行為的受害者。

葉林直言不諱地向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出："信息操縱跟盜竊是一樣的。利用信息優(yōu)勢(shì)，捏造、操縱信息，實(shí)現(xiàn)自己資金的增值或減損，分走了別人的價(jià)值。在美國(guó)法律中，這樣的行為也被籠統(tǒng)的歸納為欺詐。"

不僅損害普通投資者，信息操縱還會(huì)破壞有效價(jià)格機(jī)制，損害資源配置功能。葉林表示，資本市場(chǎng)的基本邏輯是通過(guò)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)資金流向回報(bào)率最高的地方，從而實(shí)現(xiàn)效用的最大化。

"但是，信息操縱者人為造成證券價(jià)格異常波動(dòng)，同時(shí)誤導(dǎo)資金流向。在此情況下，資金不是流向最需要資金的企業(yè)或部門，而是流向能為操縱者賺取暴利的地方。"葉林說(shuō)。

在資金稀缺的背景下，有限資金流向因操縱信息且"敗絮其中"的企業(yè)，其證券價(jià)格卻會(huì)較高，而真正經(jīng)營(yíng)效果好的企業(yè)，其證券價(jià)格可能很低。如此一來(lái)，使投資者無(wú)法或難以作出正確的投資選擇，從而使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制難以發(fā)揮積極作用，擾亂了資本市場(chǎng)秩序的同時(shí)也給國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展造成負(fù)面影響。

再進(jìn)一步，證券市場(chǎng)的惡意炒作、違法操作和操縱造成的虛假繁榮、以及不合理和異常的價(jià)格波動(dòng)，都有可能促成、加深或延長(zhǎng)一國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，引起貿(mào)易、工商業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和社會(huì)福利方面的嚴(yán)重問(wèn)題。