原標(biāo)題：“錢(qián)緊”升級(jí) 銀行流動(dòng)性管理打響“持久戰(zhàn)”

19日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。分析人士表示，在年末MPA（宏觀審慎評(píng)估）考核、流動(dòng)性覆蓋率披露等壓力下，部分金融機(jī)構(gòu)資金融通出現(xiàn)明顯收縮，導(dǎo)致市場(chǎng)“錢(qián)緊”，預(yù)計(jì)接下來(lái)的一兩周資金供需矛盾或更為激烈，需要貨幣當(dāng)局采取措施來(lái)避免沖擊進(jìn)一步擴(kuò)大。

非銀金融機(jī)構(gòu)信用冰凍

“其實(shí)10月以來(lái)，就明顯感覺(jué)到資金面緊張了。只不過(guò)上周某些機(jī)構(gòu)的‘黑天鵝’事件，讓市場(chǎng)負(fù)面情緒變得更嚴(yán)重。”一家城商行上海分行相關(guān)人士對(duì)記者表示，往年到年末銀行為了完成各項(xiàng)考核指標(biāo)時(shí)資金面都是“捉襟見(jiàn)肘”。今年在經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地等背景下，對(duì)于流動(dòng)性緊張市場(chǎng)早有預(yù)期，但持續(xù)發(fā)酵的“黑天鵝”事件對(duì)債券市場(chǎng)造成的重創(chuàng)讓各方猝不及防。

該人士稱(chēng)，由于市場(chǎng)資金緊張加上負(fù)面情緒積聚，商業(yè)銀行挑選交易對(duì)手時(shí)，對(duì)其信用等級(jí)的要求提高了很多，直接導(dǎo)致券商等非銀金融機(jī)構(gòu)的融資更難、成本也提升很多。他直言：“線(xiàn)上的質(zhì)押券融資目前也正常在做，但是價(jià)格貴很多，很多券商可能害怕后期融不到錢(qián)，幾乎是不計(jì)成本了。”

值得注意的是，有報(bào)道稱(chēng)近期央行要求銀行不要收縮對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的融資。為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，央行要求一級(jí)交易商不要主動(dòng)收縮對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的正常融資規(guī)模。

多位銀行業(yè)內(nèi)人士坦言，市場(chǎng)消化“黑天鵝”事件的負(fù)面影響尚需一定時(shí)日，監(jiān)管層出手干預(yù)也屬正常，而市場(chǎng)各方也將密切關(guān)注最終的協(xié)調(diào)結(jié)果。

國(guó)信證券宏觀與固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前流動(dòng)性總量相對(duì)平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)分布上出現(xiàn)了類(lèi)似凍結(jié)的狀態(tài)，是當(dāng)前市場(chǎng)的最大困擾。在年末MPA考核壓力及近期市場(chǎng)傳言某些非銀金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題的情況下，銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)向非銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)（基金、券商等）的資金融通出現(xiàn)了非常明顯的收縮，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)了類(lèi)似凍結(jié)的狀態(tài)，機(jī)構(gòu)只能以不計(jì)成本的方式拋售現(xiàn)貨。

“錢(qián)緊”料延續(xù)至明年2月初

“錢(qián)緊”進(jìn)一步升級(jí)，讓市場(chǎng)有點(diǎn)猝不及防。分析人士預(yù)計(jì)，本輪市場(chǎng)資金面緊張情況至少延續(xù)至明年2月初。

交通銀行發(fā)展研究部高級(jí)研究員陳冀表示，今年年末商業(yè)銀行面臨兩項(xiàng)“殺傷力”比較大的考核。一是MPA考核。表外理財(cái)納入MPA考核，部分商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)端和負(fù)債端同時(shí)壓縮的情況，基金贖回壓力大增。二是流動(dòng)性覆蓋率考核。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》，流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，能夠在銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的流動(dòng)性壓力情景下，通過(guò)變現(xiàn)這些資產(chǎn)滿(mǎn)足未來(lái)至少30天的流動(dòng)性需求。

19日，交銀銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性指數(shù)達(dá)到22.37，風(fēng)險(xiǎn)狀況為“關(guān)注”。

對(duì)此，陳冀表示，與去年同時(shí)點(diǎn)相比，今年跨年期間資金面壓力更大、收緊時(shí)點(diǎn)更早。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，近期流動(dòng)性緊張和債市下跌的直接原因是央行主動(dòng)去杠桿，經(jīng)濟(jì)L型探底、通脹升溫提供了基本面。央行近期鎖短放長(zhǎng)的操作相當(dāng)于隱性加息，倒逼市場(chǎng)去杠桿。央行試圖給市場(chǎng)一定壓力但不會(huì)人為制造“錢(qián)荒”。如果去杠桿升級(jí)成“踩踏債災(zāi)”，央行可能會(huì)投放流動(dòng)性緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

中金公司分析人士指出，當(dāng)務(wù)之急不是繼續(xù)緊縮，而是先恢復(fù)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的運(yùn)轉(zhuǎn)，避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求受到波及。要恢復(fù)流動(dòng)性正常運(yùn)作，除了簡(jiǎn)單投放流動(dòng)性外，還有很多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題需要解決。目前，最核心的障礙在于借不到跨年資金，或者借入跨年資金的成本很高。接下來(lái)的一兩周，1個(gè)月或以上的跨年資金甚至跨過(guò)了春節(jié)，其供需矛盾或更為激烈，這可能需要貨幣當(dāng)局采取一定的措施來(lái)避免沖擊進(jìn)一步擴(kuò)大。中長(zhǎng)期來(lái)看，降準(zhǔn)不失為一個(gè)緩解流動(dòng)性沖擊的好方法。

流動(dòng)性管理成銀行第一要?jiǎng)?wù)

流動(dòng)性壓力僵局暫難破，作為資金融出方的商業(yè)銀行已經(jīng)被“點(diǎn)名”要嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)主席尚福林近日公開(kāi)要求嚴(yán)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。尤其是股份制商業(yè)銀行核心負(fù)債不足，同業(yè)業(yè)務(wù)占比高，對(duì)流動(dòng)性管理的科學(xué)性要求更高?？茖W(xué)測(cè)算信貸、理財(cái)、同業(yè)、投資等業(yè)務(wù)對(duì)現(xiàn)金流的影響，加強(qiáng)限額和期限管理，切實(shí)做好流動(dòng)性壓力測(cè)試，完善應(yīng)急預(yù)案，增加流動(dòng)性?xún)?chǔ)備，加固應(yīng)對(duì)外部沖擊的“安全墊”。

中國(guó)證券報(bào)記者近日獨(dú)家獲悉，在資金市場(chǎng)一直是資金融出“大戶(hù)”的某國(guó)有大行，2017年將改變其策略，或?qū)φ麄€(gè)資金拆借市場(chǎng)產(chǎn)生影響。券商分析人士指出，目前國(guó)有四大行依然是以存款為主，對(duì)市場(chǎng)資金的依賴(lài)性相對(duì)較低，但是中小銀行對(duì)市場(chǎng)資金依賴(lài)性較高，這增加了中小銀行對(duì)流動(dòng)性管理的挑戰(zhàn)。

中誠(chéng)信國(guó)際董事總經(jīng)理呂寒直言，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的盈利性、流動(dòng)性，還有資本充足性都面臨挑戰(zhàn)。2017年，不同類(lèi)型銀行的信用趨勢(shì)會(huì)有所分化，大型國(guó)有銀行相對(duì)平穩(wěn)，中小銀行將面臨更多挑戰(zhàn)，尤其是中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。“中小銀行是植根當(dāng)?shù)氐你y行，所以它的信息對(duì)稱(chēng)性比較強(qiáng)，市場(chǎng)反應(yīng)比較敏銳，這些都是他們的優(yōu)點(diǎn)。但是，就因?yàn)橹哺?dāng)?shù)剡@個(gè)特點(diǎn)，所以可能在整體地域的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，包括管理水平、管理風(fēng)格，他們會(huì)天然的因地不同有所分化。”