每經(jīng)編輯 邵征    

邵征（盧米埃集團(tuán)創(chuàng)始人、總裁）/文

邵征女士

【人物簡(jiǎn)介】：

（在與胡其鳴創(chuàng)立盧米埃影業(yè)前，邵征女士曾長(zhǎng)期效力于瑞信、JP Morgan和迪拜投資等國(guó)際投行和基金公司，擁有豐富的融資兼并和公司管理經(jīng)驗(yàn)。她曾當(dāng)選為CFA金融分析師協(xié)會(huì)全球理事會(huì)的理事，是第一位進(jìn)入理事會(huì)的中國(guó)人和唯一的亞洲女性。）

·往事

若干年前和好萊塢一位律師朋友聊天，說(shuō)到當(dāng)年走紅的一部亞洲電影，原本是由他所代理的一家頂級(jí)國(guó)際發(fā)行公司在美國(guó)發(fā)行，片方為此還發(fā)了消息，轟動(dòng)一時(shí)。然而來(lái)年該片在北美上畫(huà)時(shí)，宣傳和發(fā)行卻變成了另一家公司，規(guī)模也比之前預(yù)期的小了許多。我向這位仁兄請(qǐng)教個(gè)中緣由，他笑著說(shuō)成片效果沒(méi)有那么好，所以我代理的那家公司想退片啦。我說(shuō)合同已經(jīng)簽訂了，違約有罰金吧。

“老江湖”眨眨眼睛說(shuō)那還不容易，找我去看看合同條款里有什么漏洞唄。當(dāng)時(shí)合同里有制作費(fèi)用的條款，發(fā)行公司看到成片后認(rèn)為質(zhì)量不高，成本應(yīng)當(dāng)沒(méi)有花那么多，估計(jì)是讓制作團(tuán)隊(duì)克扣了，可是怎么來(lái)證明呢？制作公司當(dāng)然不會(huì)提供真實(shí)數(shù)據(jù)，第三方審計(jì)又曠日已久。因?yàn)楫?dāng)時(shí)還是膠片拍攝，律師出了個(gè)主意：發(fā)行公司提出讓制作公司請(qǐng)柯達(dá)出一個(gè)證明，證明他們?cè)诳逻_(dá)買(mǎi)了多少尺的膠片，如果沒(méi)有用那么多膠片，相應(yīng)的制作成本就不會(huì)那么高，如果沒(méi)有達(dá)到合同里面約定的制作成本，制作公司違約在先，發(fā)行公司得以全身而退。我心里暗暗贊嘆，時(shí)薪2000美元的律師果然不是吃素的。他最后補(bǔ)充了一句：柯達(dá)是上市公司，不能撒謊的。

其實(shí)也不是沒(méi)有撒謊的上市公司，2016年《葉問(wèn)3》涉嫌票房欺詐，就牽扯到上海和香港兩家上市公司。老板主意打得不錯(cuò)，先用P2P籌資，從片方買(mǎi)下發(fā)行權(quán)，同時(shí)在上海和香港證券交易所分別買(mǎi)下兩個(gè)上市公司，把部分發(fā)行收益分別裝進(jìn)上市公司，然后在電影發(fā)行期間通過(guò)自己補(bǔ)票房，做大發(fā)行收入，提升上市公司業(yè)績(jī)，推高股價(jià)，最后通過(guò)增發(fā)回款填前面的坑。當(dāng)時(shí)有個(gè)行業(yè)前輩問(wèn)我，他們發(fā)行公司自己掏錢(qián)買(mǎi)票房，影院、院線(xiàn)、國(guó)家的稅收都沒(méi)有少，有什么錯(cuò)呢？當(dāng)然也許這種上市公司虛增業(yè)績(jī)應(yīng)該是證監(jiān)會(huì)和交易所管的事情，最后可能是可憐的股民或者P2P投資人自吞苦果。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，電影行業(yè)的誠(chéng)信確實(shí)受到了損害。

·現(xiàn)實(shí)

電影票房數(shù)據(jù)的真實(shí)性一直是大家所關(guān)注的，以前聽(tīng)到的故事大多是偷票房。2015年全國(guó)6000多家電影院里面有大約3500多家年產(chǎn)票房不足500萬(wàn)元，減掉2015年開(kāi)業(yè)營(yíng)業(yè)不足1年的1600多家電影院，還有2000家左右。500萬(wàn)票房減掉增值稅、電影基金和發(fā)行分賬，影院的毛利只有200多萬(wàn)，即便還有另外一些爆米花一類(lèi)的非票房收入，但要支付人工、水電、房租等等費(fèi)用想必是很困難的，那為什么這些面臨虧損的電影院還活得好好的呢？答案出來(lái)或許會(huì)令人尷尬吧。

當(dāng)然自從有了資本關(guān)注，這個(gè)行業(yè)的規(guī)則又變了，有個(gè)在上市公司做收購(gòu)的朋友說(shuō)，看到有些電影院標(biāo)的票房收入不高，老板為了拿到更好的收購(gòu)價(jià)格，主動(dòng)拿出另一套賬本，坦承瞞了多少票房，也真是勉為其難了。

2010年的時(shí)候全年票房還只是100億元人民幣，2015年已經(jīng)是440億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35%。據(jù)說(shuō)截至2015年底，全國(guó)注冊(cè)的影視投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到2000多家，不少A股上市公司宣布轉(zhuǎn)型影視，而幾乎每家公司都是要做生態(tài)圈、一條龍，打通全產(chǎn)業(yè)鏈。其實(shí)說(shuō)到底，這個(gè)行業(yè)規(guī)模并不大，華為2016年的預(yù)計(jì)收入5850億元，上半年在中國(guó)繳稅超過(guò)421億元。一二線(xiàn)城市一個(gè)稍微像樣點(diǎn)兒的地產(chǎn)項(xiàng)目也會(huì)有幾十億、上百億的規(guī)模。無(wú)利不起早，那么多投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入影視行業(yè)，有那么多錢(qián)賺么？坦率地說(shuō)，不會(huì)很容易，而且上游下游是兩種截然不同的業(yè)態(tài)。

《葉問(wèn)3》涉嫌票房欺詐，牽扯到上海和香港兩家上市公司，震驚業(yè)內(nèi)

首先，電影院作為終端實(shí)際上是一種特殊的零售業(yè)，有非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有擴(kuò)張整合的空間，如果有好的團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)，回報(bào)還是可以預(yù)期的。在歐美國(guó)家，電影院基本沒(méi)有什么增長(zhǎng)，不少是由REITS（房地產(chǎn)信托投資基金）或大型LBO基金（杠桿并購(gòu)基金）持有，每年有穩(wěn)定的利息收入。美國(guó)由于反壟斷的原因，電影制片公司和電影院公司不能相互持股，為的是避免利益沖突，防范電影院只放自家的電影。幾家大型連鎖電影院上市公司也只是做放映，不參與制作，大多是大型養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)線(xiàn)基金持有，追求穩(wěn)定的股息收益。而在中國(guó)，對(duì)固定收益類(lèi)的金融機(jī)構(gòu)而言，電影院作為輕資產(chǎn)，盡管有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是沒(méi)有實(shí)物抵押，不能做信用貸款。反而是由于這些年電影院大多擴(kuò)張迅猛，有不少股權(quán)類(lèi)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始投資電影院。電影院作為特殊零售行業(yè)，經(jīng)營(yíng)方式和上游制作區(qū)別很大，更像連鎖餐飲或酒店，講究的是在快速擴(kuò)張的同時(shí)保持標(biāo)準(zhǔn)化精細(xì)化的服務(wù)，英文里面有句話(huà)“Retailis detail”，零售即是細(xì)節(jié)。這和上游制片的追求創(chuàng)意、天馬行空的思維方式大相徑庭，所以對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的要求很高，而且對(duì)所在物業(yè)的位置和質(zhì)量要求也很高。

與下游電影院相反，上游制片要持續(xù)提供可預(yù)期的現(xiàn)金流就比較困難了。創(chuàng)作的要義在出奇制勝。一部認(rèn)真創(chuàng)作出來(lái)的作品是否能得到觀眾認(rèn)可，真是需要天時(shí)地利人和。而且這個(gè)行業(yè)根本不是“二八定律”，甚至不是“一九定律”。2015年北美賣(mài)得最好的十部電影占了全部票房的28%，2016年目前的前十部已經(jīng)占了36％了，而不少有各種問(wèn)題的電影可能只是在電影院“一日游”，顆粒無(wú)收。很多互聯(lián)網(wǎng)公司希望用大數(shù)據(jù)挖掘來(lái)做票房分析，指導(dǎo)電影發(fā)行甚至制作，如果真有這樣的神器，當(dāng)然該普天同慶。但是不要忘了人心“叵測(cè)”，當(dāng)年星巴克便是聽(tīng)了某大咨詢(xún)公司數(shù)尺高的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析報(bào)告，結(jié)果得出進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大的結(jié)論，因?yàn)橹袊?guó)沒(méi)人喝咖啡，都喝茶。好在有幾位眼光銳利的臺(tái)灣地區(qū)同胞爭(zhēng)取到了星巴克在中國(guó)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，做得風(fēng)生水起，令星巴克大跌眼鏡，也好在當(dāng)時(shí)合約有約定，可以讓星巴克在特定條件下收回特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，自己來(lái)直營(yíng)。

·對(duì)比

歐美很少有純制作公司上市的。米高梅破產(chǎn)數(shù)次，目前由幾家私募基金共同持有，迪士尼雖然是單獨(dú)上市公司，但其業(yè)務(wù)早已不限于影視制作。究其原因，無(wú)非是因?yàn)樯鲜泄窘?jīng)營(yíng)要求透明度高，需要定期披露業(yè)績(jī)，以便股民對(duì)業(yè)績(jī)有穩(wěn)定的預(yù)期，下個(gè)季度、下一年上映哪些電影，完成多少收入和利潤(rùn)，要有增長(zhǎng)指標(biāo)。但這樣的預(yù)期與創(chuàng)作之間的矛盾是無(wú)法調(diào)和的。所以除了詹姆斯·卡梅隆，其他任何導(dǎo)演都不敢超期，即使超預(yù)算加班也不能超期。也正是迫于這樣的壓力，這些年好萊塢反復(fù)拍大IP的續(xù)集，正是因?yàn)檫@些IP有著廣泛的粉絲基礎(chǔ)，不需要大明星做票房號(hào)召，宣傳推廣費(fèi)用也可以節(jié)省。但就算是蝙蝠俠、蜘蛛俠、美國(guó)隊(duì)長(zhǎng)也有看膩的時(shí)候，觀眾說(shuō)到底還是希望看到與眾不同的作品。

好在歐美影視公司的收入來(lái)源更加多元化和長(zhǎng)期化，這要感謝他們完善的版權(quán)保護(hù)制度。一部新電影在電影院的收入僅占全部收入的30%左右，其他新媒體介質(zhì)和衍生產(chǎn)品都還有長(zhǎng)期收入，而且當(dāng)片庫(kù)積累到一定程度時(shí)，這些收入也是很可觀的。成立于上世紀(jì)20年代的米高梅破產(chǎn)多次，還有人感興趣愿意接盤(pán)，就是因?yàn)樗钠瑤?kù)，《亂世佳人》《雨中曲》這樣的電影在各類(lèi)媒體（包括新媒體）上播放還有收入，而且還有翻拍改編的可能，最近新版的史詩(shī)片《賓虛》就是根據(jù)米高梅上世紀(jì)60年代的經(jīng)典電影翻拍的。而且在歐美不少?lài)?guó)家，電影制作成本可以得到很多政府補(bǔ)貼，或者是稅收減免，因?yàn)楫?dāng)?shù)卣J(rèn)為劇組來(lái)拍攝，為本地人民提供了就業(yè)機(jī)會(huì)，提升了這個(gè)地區(qū)的知名度，甚至可以開(kāi)發(fā)后續(xù)的旅游業(yè)務(wù)。而且，如果個(gè)人投資者投資電影虧損，也是有機(jī)會(huì)做稅收抵扣的。但即使如此，在歐美國(guó)家電影制片也還是被看成是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，中國(guó)的影視制作公司日子就比較艱難了，投資風(fēng)險(xiǎn)也高得多。這些公司最長(zhǎng)也就是20年左右的歷史，片庫(kù)不過(guò)百十來(lái)部，而且由于版權(quán)制度不完善，一部電影的盈虧基本就靠電影院上映那幾個(gè)星期，其余的發(fā)行渠道和衍生收入非常有限，而至于是否能夠順利上映還有審查、檔期甚至演員道德問(wèn)題等不確定因素。這樣的業(yè)務(wù)模式要撐起一家上市公司談何容易，難怪每個(gè)人都想做生態(tài)圈、打通產(chǎn)業(yè)鏈，究其原因，還不是因?yàn)橹鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)艱難，小籠包做得好的人會(huì)想去種麥子么？如今不少電影人有機(jī)會(huì)自己成為老板，不再拿片酬或分賬，而是直接參與投資，甚至把空殼工作室賣(mài)給上市公司套現(xiàn)，反正有愿意進(jìn)場(chǎng)的“傻錢(qián)”接盤(pán)。殊不知出來(lái)混總是要還的，投資人一般會(huì)要求業(yè)績(jī)對(duì)賭。好在票房注水無(wú)需物流配合，現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)買(mǎi)票發(fā)達(dá)，甚至不需要人去現(xiàn)場(chǎng)了，比生產(chǎn)性企業(yè)造假容易得多，最后是羊毛出在豬身上，擊鼓傳花，讓下一輪投資人買(mǎi)單。如果電影人的心思都花在這上面，要出好作品就難了。

2017年是中國(guó)承諾電影開(kāi)放的大限，美國(guó)電影協(xié)會(huì)已經(jīng)雇了會(huì)計(jì)師準(zhǔn)備開(kāi)始審計(jì)票房了。面對(duì)洶涌而來(lái)的國(guó)外電影，中國(guó)電影人又該何去何從？2016 年歲末時(shí)節(jié)，中國(guó)第一部“電影法”終于誕生了，如何通過(guò)法律、稅收、市場(chǎng)監(jiān)督、版權(quán)保護(hù)等手段，保證電影行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展，吸引更多的投資人，需要更多監(jiān)管者的智慧和從業(yè)人員的自律。

（每經(jīng)編輯 宋紅）