每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張壽林    

每經(jīng)記者 張壽林  每經(jīng)編輯 姚祥云

１月14日，港交所上市公司中民金融的智庫團(tuán)隊(duì)在北京首次發(fā)布了飛機(jī)租賃和集裝箱船租賃白皮書。

中民金融智庫指出，目前，飛機(jī)租賃、集裝箱船租賃領(lǐng)域愈加引起國際頂級投資機(jī)構(gòu)關(guān)注，日漸成為細(xì)分資產(chǎn)新寵，可為中國投資者實(shí)現(xiàn)全球化資產(chǎn)多元配置、提高收益率提供新渠道。

以飛機(jī)租賃為例，主持該智庫的中民金融CFO兼投資銀行總裁汪韌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，整體估值透明，流動性較好，飛機(jī)有國家交通運(yùn)輸管控，作為動產(chǎn)其風(fēng)險(xiǎn)低，“所以我們認(rèn)為，飛機(jī)租賃是低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。”

集裝箱船租賃業(yè)務(wù)是另類具有可觀回報(bào)潛力的投資。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，集裝箱船租賃業(yè)務(wù)投資類似高息債券，具有反周期性。目前航運(yùn)不景氣，但長期合同鎖定了未來３年~５年的租賃公司收入。因此在市場不景氣時，集裝箱船舶租賃公司依然保持盈利。

飛機(jī)投資凈資產(chǎn)收益率可達(dá)14%

在白皮書發(fā)布現(xiàn)場，中民投資本總裁、中民金融副董事長劉天凜介紹，未來二十年，新興市場尤其是中國和印度的中產(chǎn)階級將增加一倍。隨著生活水平提高，中國人均飛行次數(shù)顯著增加，預(yù)計(jì)未來20年內(nèi)將取代北美成為全球最大航空運(yùn)輸市場。面對高速增長的飛機(jī)需求，飛機(jī)融資特別是租賃公司的重要性與日俱增。

目前波音和空客的飛機(jī)訂單總數(shù)達(dá)12631架，總價值為1.5萬億美元。預(yù)計(jì)到2020年，來自飛機(jī)租賃方的訂單將占商用飛機(jī)總交付量的50%。白皮書指出，未來20年（2015—2035年），中國將占據(jù)新飛機(jī)交付16%的市場份額。

飛機(jī)資產(chǎn)在1991年~2015年間平均回報(bào)率為6.3%，波動幅度僅為5.5%。該團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，同其他資產(chǎn)類別相比，飛機(jī)資產(chǎn)極具穩(wěn)定性，可為投資者帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。股東權(quán)益收益率(ROE)平均可達(dá)到14%以上。

和飛機(jī)運(yùn)輸特點(diǎn)不同，集裝箱航運(yùn)周期性較強(qiáng)。“目前正處在行業(yè)低谷，一旦行業(yè)好轉(zhuǎn)，增長將十分強(qiáng)勁。”劉天凜表示。

白皮書指出，全球目前約半數(shù)集裝箱船隊(duì)由租賃公司擁有。集裝箱船租賃業(yè)務(wù)模式是，集裝箱船租賃公司買下船只后，出租給集裝箱班輪公司運(yùn)營，按照船體規(guī)模和租用時間收取船租。租賃公司是資金和船只操作及管理服務(wù)方。租賃公司以低息融入資金，高價收租，從中獲得報(bào)酬。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，集裝箱船租賃行業(yè)提供了一批類似可轉(zhuǎn)債的美元資產(chǎn)，主要受歐美市場消費(fèi)需求推動，因而可與國內(nèi)投資者現(xiàn)有投資組合互補(bǔ)。相比班輪公司，租賃公司租金收入一般通過3年~10年的長期合約鎖定，現(xiàn)金流穩(wěn)定。在當(dāng)前航運(yùn)市場整體低迷情勢下，集裝箱船租賃業(yè)因其獨(dú)特的商業(yè)模式受影響相對較小。“資產(chǎn)價值正?；螅軌?yàn)橥顿Y者提供可觀的升值潛力。”

目前在A股、港股、美股市場均有相應(yīng)融資租賃公司上市，投資者可直接投資相應(yīng)股票。汪韌表示，也可投資租賃公司發(fā)行的債券。

報(bào)告發(fā)布現(xiàn)場上，工銀國際董事長叢林介紹，2016年租賃公司在資本市場上發(fā)行美元債超過40筆共100多億美元，增長幅度較大。具體來看，全年工銀租賃在境外發(fā)債29億美元，交銀為28億美元。“應(yīng)該說中資租賃公司在海外發(fā)行美元債，已經(jīng)成為境外資金的重要來源，增長比較迅速，去年應(yīng)該說是巨幅增長。”

飛機(jī)租賃需要強(qiáng)大的資金實(shí)力，以及經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。白皮書指出，租賃基金恰恰可以同時滿足這兩項(xiàng)條件，為投資者提供了較好通道。

考慮到租賃管理有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，中民金融希望以基金的方式投資，“我們?nèi)ツ技瘒鴥?nèi)企業(yè)的資金，投入到飛機(jī)或船舶租賃上。”汪韌向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，租賃是較好的資產(chǎn)池，可以把不同類別的資產(chǎn)對應(yīng)到不同的金融產(chǎn)品上，提供多元化的投資選擇。

從業(yè)者呼吁行業(yè)供給側(cè)改革

隨著價值洼地被發(fā)掘，融資租賃逐漸成為投資熱點(diǎn)，國內(nèi)行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)量呈爆發(fā)式增長。

根據(jù)天津?yàn)I海融資租賃研究院的數(shù)據(jù)，中國融資租賃企業(yè)協(xié)會秘書長王佳林指出，2006年，中國租賃行業(yè)共80家機(jī)構(gòu)，而截至2016年底，中國融資租賃機(jī)構(gòu)總數(shù)已增至7400多家。十年間增長近百倍。截至2016年底，內(nèi)資融資租賃公司為220余家，外資融資租賃公司約7210家，銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃公司為60多家。

融資租賃行業(yè)在我國的發(fā)展迄今已有35年歷史，據(jù)清華五道口《清華金融評論》副主編張偉介紹，目前形成了兩大類公司。由銀監(jiān)會審批的金融租賃公司，數(shù)量較少但業(yè)務(wù)規(guī)模較大；由商務(wù)部審批的融資租賃公司，包括內(nèi)資外資，占絕大數(shù)量。王佳林指出，中國融資租賃的業(yè)務(wù)總量已在世界排名第二，本土的融資租賃公司在國內(nèi)市場上的影響力上已占據(jù)主導(dǎo)地位。

王佳林稱，融資租賃公司具有垂直行業(yè)的專業(yè)知識和能力，有能力因而也愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，能更好地滿足實(shí)體企業(yè)的融資需求。銀行授信對風(fēng)控要求相對更高，因此，小型企業(yè)在成長過程中，除了風(fēng)險(xiǎn)投資VC/PE之外，往往第一筆資金來自融資租賃。

在我國，融資租賃業(yè)務(wù)單筆規(guī)模從幾萬元到數(shù)億元均有覆蓋。據(jù)王佳林介紹，目前國內(nèi)融資租賃公司大單業(yè)務(wù)居多，每筆約幾億元人民幣，通常做結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)。在國外，中單則較為普遍，業(yè)務(wù)規(guī)模為百萬美元或幾十萬美元。當(dāng)然國內(nèi)也不乏小單甚至微單業(yè)務(wù)，規(guī)模從幾十萬到數(shù)萬元不等。

行業(yè)發(fā)展氣象蓬勃，不過有從業(yè)者反映了具體業(yè)務(wù)方面待改善之處。

“比如對租賃物的認(rèn)定，金融租賃公司租賃物要求都是固定資產(chǎn)，但是融資租賃公司要求比較寬泛，只要有固定收益，無形資產(chǎn)也可以包括在內(nèi)。”太平石化金融租賃公司副總經(jīng)理黃木新認(rèn)為，在項(xiàng)目競爭過程中，可能金融租賃公司處于相對劣勢地位。

融資租賃類公司德潤租賃董事長王琨反映了抵押問題。“我們在很多城市不能作為抵押權(quán)人，這就成問題了。大家都知道，融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)管控主要不是依靠租賃物的控制，而是要有擔(dān)保抵押。而抵押我辦不了，這是不是一個問題？”

王琨還表示行業(yè)發(fā)展需要從供給側(cè)改革。“我們?nèi)谫Y租賃公司都在做通道業(yè)務(wù)，中國需要這么多家的融資租賃公司嗎？”

賽斯潘航運(yùn)集團(tuán)首席執(zhí)行官王友貴則提醒，進(jìn)入融資租賃行業(yè)要有心理準(zhǔn)備。“你得有資產(chǎn)，有專業(yè)人士，得有人對接好資本市場。所有這些東西加在一起不容易，大家不要覺得碰一碰，弄一弄就能發(fā)大財(cái)，我覺得要小心。”