每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孟慶建 每經(jīng)編輯 盧祥勇    

每經(jīng)記者 孟慶建 每經(jīng)編輯 盧祥勇

“計(jì)算機(jī)或者TMT研究員，轉(zhuǎn)研究食品飲料或者黑色金屬還來得及嗎？”這則在A股TMT分析師之間流傳的段子，代表了行業(yè)的趨勢(shì)。

在過去，TMT向來是性感股票的代名詞，歷史上很多十倍股和很多耳熟能詳?shù)拇蠊揪鶃碜赃@個(gè)行業(yè)，但2016年A股TMT行業(yè)整體下挫。東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，TMT150指數(shù)股票2016年全年平均下跌21.6%，同期上證指數(shù)年跌幅為12.31%。而在2015年，TMT150指數(shù)股票平均增長121%，同期上證指數(shù)跌幅為0.94%。從鳳凰變成烏雞，A股TMT行業(yè)仍處于2015年大漲后的修復(fù)期。

A股TMT股票普遍市值在100億元到400億元之間，估值相比美股、港股高，但缺乏業(yè)績穩(wěn)定的頭部公司。可以對(duì)比的是，TMT150指數(shù)成分公司市值的總和，還不敵BAT三家市值之和。

●手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)最佳

2015年A股漲幅最大的10只個(gè)股里，半數(shù)集中在TMT行業(yè)；而2016十大“妖股”多出自制造業(yè)，只有2只股票屬于TMT行業(yè)，通信和計(jì)算機(jī)類各占1只。

剔除次新股，2016年TMT150指數(shù)股票漲幅前十的分別為信維通信、完美世界、安潔科技、海虹控股、浙大網(wǎng)新、長盈精密、順絡(luò)電子、光迅科技、中國聯(lián)通、亨通光電。前三季度多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績同期增長，除中國聯(lián)通營收微幅下滑外，9家公司營收實(shí)現(xiàn)增長。

跌幅前十的則有：美亞柏科、騰信股份、朗瑪信息、光環(huán)新網(wǎng)、浪潮軟件、太極股份、新文化、恒寶股份、視覺中國、二六三，它們下跌幅度均接近或超過50%。對(duì)比2015年初市值，仍處在消化階段。

此外，從基金產(chǎn)品方面的表現(xiàn)來看，以中郵基金、華商基金為例，旗下多只明星產(chǎn)品均重倉持有樂視網(wǎng)、東方財(cái)富、恒生電子等信息、傳媒板塊龍頭股，而伴隨著2016年這兩個(gè)板塊的持續(xù)萎靡，一些“押注”新興成長股的基金產(chǎn)品凈值表現(xiàn)慘淡。

2016年，申萬宏源28個(gè)子行業(yè)中，屬于TMT“四兄弟”的電子行業(yè)跌幅8.8%、通信下跌13.57%、計(jì)算機(jī)跌幅24.79%、傳媒跌幅28.21%。電子板塊表現(xiàn)出色，通信的表現(xiàn)與預(yù)期不符，計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)表現(xiàn)最差。傳媒信息公司2015年曾是最美焰火，在2016年變得黯淡。

申萬宏源TMT分析師劉智表示，2016年計(jì)算機(jī)板塊表現(xiàn)較差主要有三個(gè)原因，一是2014到2015年計(jì)算機(jī)經(jīng)歷了較高的漲幅，2016年估值重新修復(fù)；二是計(jì)算機(jī)從高速成長期進(jìn)入平穩(wěn)成長期，平均業(yè)績漲幅從過去40%調(diào)整到20%、30%；三是獲利資金持續(xù)離場(chǎng)。

文化傳媒除了此三個(gè)原因外，手游、影視行業(yè)受到政策方面影響較大。

電子板塊成為2016年少數(shù)跑贏上證指數(shù)的行業(yè)板塊之一，和手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)不無關(guān)系。蘋果概念所涉及的32只股票平均跌幅9%，其中信維通信、歐菲光、長盈精密等手機(jī)行業(yè)白馬股，業(yè)績支撐了全年表現(xiàn)。另外國產(chǎn)手機(jī)華為、OPPO、vivo的業(yè)績表現(xiàn)帶動(dòng)了長盈精密、欣旺達(dá)、歐菲光、藍(lán)思科技等公司的營收。

2017年是iPhone誕生十周年，市場(chǎng)預(yù)計(jì)iPhone 8將有眾多創(chuàng)新點(diǎn)。國金證券還認(rèn)為，iPhone新機(jī)型或采用OLED屏幕，第三代顯示技術(shù)OLED在手機(jī)領(lǐng)域應(yīng)用市場(chǎng)將被引爆。受柔性O(shè)LED屏、5G、無線充電等技術(shù)推動(dòng)，2017年的手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈或許仍然有好日子。

●文化傳媒板塊整體回調(diào)

文化傳媒行業(yè)作為一個(gè)題材股扎堆的行業(yè)，旗下包含影視板塊、游戲板塊、視頻網(wǎng)站、移動(dòng)視頻廣告等諸多子板塊。

一位傳媒行業(yè)分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在風(fēng)險(xiǎn)偏好度驟降的當(dāng)下市場(chǎng)，文化傳媒板塊的整體估值水平對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性并不具備很強(qiáng)的吸引力，“當(dāng)前傳媒板塊的平均市盈率為52倍，相比2015年的73倍的歷史估值高位，整體估值水平大幅回落，但如果相比當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指45.65倍的市盈率水平，文化傳媒板塊的整體估值仍然相對(duì)較高。”

在2015年，文化傳媒板塊以179.6%的漲幅位居各行業(yè)第一位。但到了2016年，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)頗具代表性的文化傳媒板塊在下跌中首當(dāng)其沖，頭部公司中，萬達(dá)院線在這一年下跌了54.82%，華誼兄弟在這一年下跌了46.81%，華策影視也下跌了38.93%。

文化傳媒股2016年表現(xiàn)不振和行業(yè)基本面有關(guān)。從影視行業(yè)來看，2016年12月31日，國家新聞出版廣電總局電影局公布數(shù)據(jù)顯示，全年全國電影總票房為457.12億元，同比增長3.73%。連續(xù)5年增速都保持在40%以上的中國電影票房，突然在2016年踩了急剎車。

2017年元旦檔票房也在意料中出現(xiàn)了下滑。由于幾乎沒有叫好又叫座的新片上映，元旦檔三天的內(nèi)地票房報(bào)收6.62億元，相比2016年的8.63億元同期成績下跌了約2億元，跌幅超過23%。

中國電影市場(chǎng)新年開局遇冷，或許會(huì)影響到接下來電影市場(chǎng)票房的走勢(shì)。有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，票房成績不理想的背后，是整頓票房造假、規(guī)范電商票補(bǔ)、觀眾回歸理性等一系列因素造成的，2017年的中國電影市場(chǎng)同樣面臨這些挑戰(zhàn)。

“傳媒行業(yè)整體估值回調(diào)，一是因?yàn)槲幕瘖蕵肥菑椥愿?，波?dòng)性大的一個(gè)分支，整體行業(yè)增速受到消費(fèi)市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大，二是政策影響，政策面對(duì)游戲、影視跨界并購監(jiān)管趨嚴(yán)。”一位不愿具名的券商分析師對(duì)記者表示。

但并非所有傳媒股被市場(chǎng)看衰。有業(yè)績支撐的“影游聯(lián)動(dòng)”被越來越多的業(yè)內(nèi)人士看好，比如2016年，完美世界全年漲幅41%。根據(jù)完美世界發(fā)布的2016年第三季度財(cái)報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，同比增長173.05%。

●2017年會(huì)不會(huì)反彈

A股仍然缺少高成長性的TMT藍(lán)籌股。截至2016年最后一個(gè)交易日，TMT行業(yè)里市值排名前十的中國聯(lián)通、樂視網(wǎng)、紫光股份等股票PE（動(dòng)態(tài)市盈率，下同）都在100倍左右，共4家公司市值超過千億元。TMT150指數(shù)股票中剔除市盈率為負(fù)公司，平均PE達(dá)到120倍。PE超過100倍的數(shù)量約30家。

對(duì)比BAT，騰訊PE只有42倍，百度11倍，阿里巴巴48倍。盡管A股TMT整體市盈率估值偏高，但整體市值仍然偏小，缺少大型科技公司。以2016年最后交易日計(jì)算，TMT150指數(shù)150家A股上市公司市值總和3.4萬億元人民幣，不敵BAT三家市值總和，后者約3.7萬億元人民幣。

截至2016年12月31日，中國聯(lián)通的市值為1549.47億元，全年漲幅20.15%，成為2016年A股TMT行業(yè)最大市值公司。但值得注意的是，中國聯(lián)通強(qiáng)勁的股價(jià)走勢(shì)卻沒有與其業(yè)績掛鉤。

根據(jù)中國聯(lián)通2016年三季報(bào)，公司2016年1~9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2071億元，同比減少2%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤盈利4.89億元，同比減少82%；三季度實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.42億元，同比減少89%。不僅如此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，聯(lián)通除了營業(yè)收入和利潤表現(xiàn)不佳外，其用戶數(shù)量表現(xiàn)也不盡如人意。

三大運(yùn)營商發(fā)布的2016年11月運(yùn)營數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)通的4G總用戶數(shù)僅為0.99億戶，尚不足中國移動(dòng)的1/5；而在固網(wǎng)方面，聯(lián)通11月的寬帶用戶數(shù)甚至出現(xiàn)凈減7萬戶；寬帶用戶總數(shù)也僅為7540.2萬戶。與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國移動(dòng)和中國電信相比，聯(lián)通的月考成績?cè)俅螇|底。

業(yè)績并不亮眼的中國聯(lián)通之所以最火，起因是混合所有制改革。2016年10月9日晚間，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱，聯(lián)通集團(tuán)明確表示其參加了2016年9月28日國家發(fā)改委召開的國有企業(yè)混合所有制改革試點(diǎn)專題會(huì)，聯(lián)通集團(tuán)被列入混合所有制改革第一批試點(diǎn)事項(xiàng)。此混改消息一經(jīng)發(fā)布，中國聯(lián)通迅速成為熱點(diǎn)被各路資金瘋狂追捧，公司股價(jià)一路飆升。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，自2016年10月10日至12月31日期間，聯(lián)通股價(jià)的振幅為91.33%，漲幅為76.14%。

擊鼓傳花的游戲似乎還在進(jìn)行。2015年被爆炒的全通教育、朗瑪信息整個(gè)2016年都走在漫漫下跌路上。截至1月16日收盤，全通教育、朗瑪信息市值又創(chuàng)下2015年6月份股災(zāi)以來新低。全通教育曾在2015年5月15日創(chuàng)下2193.58倍的高市盈率奇跡。如今市盈率跌破到188倍，500億元市值之旅結(jié)束后總值下滑到106億元。

申萬宏源TMT分析師劉智分析，整個(gè)2016年，TMT都在單邊下行，傳媒信息仍處于消化估值的階段，但是多數(shù)計(jì)算機(jī)板塊估值回歸到合理水平，目前普遍在40倍到50倍之間。同估值水平相當(dāng)?shù)幕?、消費(fèi)板塊比，計(jì)算機(jī)板塊增長仍然是比較樂觀?？紤]到TMT行業(yè)成長性強(qiáng)、周期性弱，2017年大概率存在反彈行情，但是否存在反轉(zhuǎn)是不確定的。電子行業(yè)仍然處在上升周期，尤其是處在拐點(diǎn)的OLED板塊。消費(fèi)電子的迭代讓OLED重新回到從無到有的階段，未來兩到三年值得期待。