手有余糧本該心里不慌，可某上市公司董事長(zhǎng)劉森（化名）最近卻為手里幾個(gè)億的閑錢(qián)犯起了愁，“這是兩年前募集資金的一部分，由于計(jì)劃好的募投項(xiàng)目推進(jìn)不下去了，剩下的這筆募集資金本想拿去做投資的，但好項(xiàng)目也是難尋，現(xiàn)在只好用這筆閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品了，雖然收益率也不是很高，可閑著也是閑著嘛?！? 由于募投項(xiàng)目擱淺等原因，上市公司將閑置募集資金大舉投向理財(cái)市場(chǎng)。近年來(lái)，再融資急劇膨脹，但部分上市公司資金使用效率低下，大量的募集資金體外循環(huán)，甚至出現(xiàn)脫實(shí)向虛的隱憂。業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)再融資政策將收緊，并朝著引導(dǎo)上市公司提高資金使用效率，理性進(jìn)行再融資的方向演化。 上市公司熱衷理財(cái) “募集資金出現(xiàn)閑置的原因主要是我們的募投項(xiàng)目是兩年前規(guī)劃的，但募集資金使用了一半之后，市場(chǎng)在短短一年內(nèi)就發(fā)生了很大的變化，產(chǎn)品從供不應(yīng)求到嚴(yán)重供大于求，價(jià)格大幅下跌，所以募投項(xiàng)目只能終止。這其實(shí)也是很多上市公司產(chǎn)生閑置募集資金的主要原因，畢竟變化要比計(jì)劃快?！眲⑸嬖V中國(guó)證券報(bào)（公眾號(hào)：xhszzb）記者。 使用閑置的數(shù)億募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于劉森來(lái)說(shuō)也有些許的無(wú)奈，他表示，“募投項(xiàng)目終止后，我們一開(kāi)始的做法是改變募集資金投向，通過(guò)設(shè)立投資公司圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈尋找上下游的投資機(jī)會(huì)，但是，好的投資項(xiàng)目并不好找，資金長(zhǎng)時(shí)間躺在賬上，還不如投向理財(cái)市場(chǎng)，雖然很多理財(cái)產(chǎn)品的收益率只有2%-5%。” 像劉森一樣，募投項(xiàng)目擱淺是上市公司選擇使用閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的主要原因。而上市公司開(kāi)始使用閑置募集資金大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品要在2012年之后。2012年12月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)，放松對(duì)上市公司閑置募集資金的限制，允許上市公司使用閑置資金購(gòu)買(mǎi)安全性高、流動(dòng)性好的投資產(chǎn)品，包括國(guó)債和銀行理財(cái)產(chǎn)品等。 此后，上市公司越來(lái)越熱衷于利用閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，特別是2016年。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2016年1月1日至2016年12月31日，滬深兩市上市公司合計(jì)發(fā)布了27938條理財(cái)公告，多家上市公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的金額甚至超過(guò)百億元。其中，購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的資金大多數(shù)來(lái)源于上市公司的閑置募集資金。 “使用閑置募集資金用于購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，有利于提高資金的使用效率，因?yàn)椤e著也是閑著’。不過(guò)，如果上市公司過(guò)度熱衷于理財(cái)，使大筆募集資金處于體外循環(huán)的狀態(tài)，有脫實(shí)向虛的風(fēng)險(xiǎn)，也不符合投資者投資的初衷。而且，資本市場(chǎng)的建立是為了包括資金在內(nèi)的資源的優(yōu)化配置，大筆募集資金流向理財(cái)市場(chǎng)不利于資源的優(yōu)化配置。”接近監(jiān)管層的人士王剛（化名）對(duì)中國(guó)證券報(bào)（公眾號(hào)：xhszzb）記者表示。 再融資急劇膨脹 上市公司大規(guī)模使用閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的大背景是再融資規(guī)模的急劇膨脹。 證監(jiān)會(huì)披露數(shù)據(jù)顯示，2016年IPO及再融資合計(jì)1.33萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)59%。其中，再融資規(guī)模創(chuàng)下歷史之最，數(shù)據(jù)顯示，2016年再融資規(guī)模超萬(wàn)億，占融資總規(guī)模的九成以上。事實(shí)上，2014年、2015年A股市場(chǎng)總體融資額分別為7490億元和15215億元，其中IPO占比分別為8.9%和10.4%，再融資在A股融資總額中的平均占比則在九成以上。 進(jìn)入2017年之后，上市公司對(duì)于再融資的熱情不但沒(méi)有消減的跡象，反而更加高漲。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，本月11個(gè)交易日中，公布擬非公開(kāi)發(fā)行股票公告的上市公司達(dá)28家，意向募資總額高達(dá)1800億元，這一金額超過(guò)了2016年全年在A股IPO的總募資額1634億元。 再融資急劇膨脹的同時(shí)，上市公司對(duì)于募集資金的使用效率卻不高，導(dǎo)致大量募集資金閑置?！耙环矫?，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，很多行業(yè)這幾年不景氣，市場(chǎng)發(fā)生了很多變化，導(dǎo)致募投項(xiàng)目難以推進(jìn)；另一方面，則是很多上市公司在規(guī)劃募投項(xiàng)目的時(shí)候也不謹(jǐn)慎，甚至為了圈錢(qián)隨意編造募投項(xiàng)目，一開(kāi)始就沒(méi)想把募集資金投入到募投項(xiàng)目中去。”王剛對(duì)記者表示。 同時(shí)，再融資的門(mén)檻不高也導(dǎo)致不少上市公司募集資金太輕松，對(duì)于募集資金的使用不夠珍惜。“與IPO相比，再融資的門(mén)檻要低得多，除了上市公司進(jìn)行公開(kāi)增發(fā)新股要求最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，定增等再融資的手段并沒(méi)有太多財(cái)務(wù)上硬性的要求，即使業(yè)績(jī)平平，哪怕業(yè)績(jī)很差的上市公司也能進(jìn)行定增。”劉森表示。 再融資政策將收緊 融資額急劇膨脹的同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)于再融資的審核出現(xiàn)放緩的跡象。 去年9月份，再融資達(dá)到2016年的最高峰。當(dāng)月，多達(dá)83家上市公司實(shí)施了定向增發(fā)，累計(jì)發(fā)行股份數(shù)261.46億股，募集資金金額高達(dá)2013.63億元。不過(guò)，自此之后，再融資的審核節(jié)奏明顯放緩。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，進(jìn)入2016年第4季度以來(lái)，不但初審時(shí)間拉長(zhǎng)，并購(gòu)重組委的過(guò)會(huì)安排進(jìn)展也相應(yīng)放慢了節(jié)奏。 數(shù)據(jù)表明，去年10月，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)定增的上市公司數(shù)量快速下降至60家，環(huán)比減少了27.71%。同樣，當(dāng)月定增募集資金金額亦減少至1162.18億元，環(huán)比銳減42.28%，發(fā)行股份數(shù)也下降至109.665億股，環(huán)比下降近六成，達(dá)58.06%。進(jìn)入11月和12月，定增募集資金金額繼續(xù)減少。 證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍1月20日表示，目前上市公司再融資存在的問(wèn)題表現(xiàn)在過(guò)度融資、結(jié)構(gòu)不合理，資金使用隨意性大等突出問(wèn)題。2016年證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)了再融資的審核，下一步，證監(jiān)會(huì)還將采取措施限制上市公司頻繁融資或者單次融資金額過(guò)大。現(xiàn)行制度有必要進(jìn)行重新評(píng)估?？傮w嚴(yán)格再融資審核標(biāo)準(zhǔn)和條件，解決非公開(kāi)發(fā)行和其他融資方式失衡的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，發(fā)展可轉(zhuǎn)債和優(yōu)先股，抑制上市公司過(guò)度融資行為。 “去年市場(chǎng)就一度有‘定增要取消’的傳聞，從目前監(jiān)管層的態(tài)度來(lái)看，再融資政策收緊是大勢(shì)所趨。當(dāng)然，雖然存在一些問(wèn)題，但還是應(yīng)該充分肯定再融資的作用，我覺(jué)得政策的調(diào)整還是會(huì)朝著引導(dǎo)上市公司進(jìn)行理性再融資，提高資金使用效率的方向去演化，關(guān)鍵是建立長(zhǎng)效機(jī)制?！蓖鮿偙硎?。