1月20日，渤海期貨正式掛牌新三板，成為第十家在新三板掛牌的期貨公司。這與監(jiān)管部門不同形式的鼓勵(lì)不無關(guān)系，迄今為止尚無期貨公司在A股上市，這或許與期貨公司本身存在的一些特性有關(guān)。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在對(duì)已掛牌新三板的期貨公司梳理發(fā)現(xiàn)，多家公司在招股書中提示，高度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、股權(quán)高度集中、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等問題普遍存在，這在一度程度上也影響到對(duì)期貨公司在資本市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)展。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，新三板能滿足或部分滿足期貨公司融資需求，在A股上市無望的情況下，期貨公司掛牌新三板算得上是次優(yōu)選擇。

期貨公司積極掛牌新三板監(jiān)管推動(dòng)成主因

新三板期貨公司概況

截止2017年1月23日，新三板共有10家期貨公司。創(chuàng)元期貨2015年4月9日率先掛牌新三板，到2015年下半年，永安期貨、海航期貨、華龍期貨、天風(fēng)期貨密集在新三板掛牌。在2016年，僅有大越期貨、先融期貨兩家公司趕在年底掛牌新三板。而時(shí)間進(jìn)入2017年，僅1月以來，就有廣州期貨、邁科期貨、渤海期貨先后在新三板掛牌。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，2015年以來，期貨公司密集掛牌新三板與監(jiān)管部門不同形式的推動(dòng)相關(guān)。2014年12月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，表示“支持證券公司、基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。申請(qǐng)掛牌的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)無須向我會(huì)申請(qǐng)出具監(jiān)管意見書，只需在掛牌后5個(gè)工作日內(nèi)報(bào)我會(huì)和住所地監(jiān)管局備案。”同時(shí)，2014年底，中國(guó)期貨行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)文規(guī)定，期貨公司進(jìn)入資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不再設(shè)行政許可，并降低凈資本要求等。

2016年12月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在公開場(chǎng)合表示繼續(xù)支持期貨公司拓展融資渠道，鼓勵(lì)其通過境內(nèi)外發(fā)行上市、“新三板”掛牌等方式擴(kuò)大籌資規(guī)模，不斷增強(qiáng)資本實(shí)力，提升行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此前，方星海還在公開場(chǎng)合表示期貨市場(chǎng)要服務(wù)“三農(nóng)”和農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

記者了解到，以上期貨公司有些掛牌新三板后已經(jīng)完成融資，如永安期貨、華龍期貨、天風(fēng)期貨。其中，永安期貨融資最多，已募集到17.51億元資金；華龍期貨掛牌后募集資金4.07億元。另外，海航期貨計(jì)劃募資不過30億元，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

胡俞越表示，期貨公司有融資的需求，在A股上市排隊(duì)周期長(zhǎng)。而新三板掛牌門檻低、能滿足或部分滿足期貨公司融資需求，未來還有可能建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。他特別強(qiáng)調(diào)，在A股上市無望的情況下，期貨公司在新三板掛牌算得上是次優(yōu)選擇。

另外，除了已掛牌的10家期貨公司外，福能期貨股份有限公司、上?；煦缣斐善谪浌煞萦邢薰?簡(jiǎn)稱“混沌天成”)、安糧期貨股份有限公司、集成期貨股份有限公司業(yè)已在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了公開轉(zhuǎn)讓說明書。

收入高度依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股權(quán)過分集中

雖然，期貨公司在新三板上密集掛牌，但作為金融類公司，期貨公司其自身也存在不少的問題。

國(guó)泰君安此前的研報(bào)指出，期貨公司進(jìn)軍資本市場(chǎng)存在三大障礙：一是期貨公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一；二是期貨公司股東結(jié)構(gòu)變更難；三是期貨公司股東對(duì)股改不積極。

以渤海期貨為例，主營(yíng)業(yè)務(wù)為期貨經(jīng)紀(jì)。其中手續(xù)費(fèi)收入和客戶保證金利息收入是公司收入的主要來源，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者根據(jù)渤海期貨公開轉(zhuǎn)讓說明書整理發(fā)現(xiàn)，2014年、2015年以及2016年1-5月，這兩項(xiàng)收入合計(jì)占營(yíng)收的93.68%、78%以及58.56%；這三期內(nèi)，渤海證券完成營(yíng)收7749.26萬元、1.01億元、3610.81萬元。

值得注意的是，渤海期貨公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，分別截至到2016年5月底、2015年、2014年，該公司使用閑置資金投資理財(cái)產(chǎn)品的余額分別為2200.80萬元、4696.80萬元和11億元，渤海期貨稱此舉為提高資金使用效率。

營(yíng)收同樣依賴手續(xù)費(fèi)用的還有混沌天成。該公司公開轉(zhuǎn)讓說明書可知，公司在2016年1-3月、2015年、2014年手續(xù)費(fèi)收入占當(dāng)期收入的55.98%、47.72%、65.91%。在2016年1-3月、2015年、2014年?duì)I收分別是-532.89萬元、1.46億元、1869.04萬元；實(shí)現(xiàn)歸屬于申請(qǐng)掛牌公司股東的凈利潤(rùn)分別是-1423.85萬元、5422.54萬元、-739.13萬元。

胡俞越指出，期貨公司業(yè)務(wù)模式單一有歷史原因，過去期貨行業(yè)實(shí)行準(zhǔn)許制度；期貨公司長(zhǎng)期以來只能做單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。同時(shí)，他還指出近幾年，期貨公司的業(yè)務(wù)模式逐漸呈現(xiàn)多元化。

另外，券商股東背景期貨公司并不少見。新三板掛牌的10家期貨公司，券商股東背景的期貨公司占到一半，分別是永安期貨、華龍期貨、天風(fēng)期貨、廣州期貨、渤海期貨。

新三板掛牌期貨公司大股東統(tǒng)計(jì)

新三板掛牌期貨公司同時(shí)還存在股權(quán)高度集中的問題。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，5家期貨公司股東數(shù)量均不超過3家。其中廣州期貨和渤海期貨僅有兩名股東，海航期貨、大越期貨和先融期貨分別有三名股東。

另外，創(chuàng)元期貨、永安期貨、華龍期貨、天風(fēng)期貨、邁科期貨股東人數(shù)超過10家，但大股東持股比例仍然過高。如天風(fēng)證券持有天風(fēng)期貨股份比例達(dá)77.79%。

此外，家族企業(yè)的期貨公司也在申請(qǐng)掛牌新三板，混沌天成就是其中一家。其控股股東上?；煦缤顿Y(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱“混沌集團(tuán)”)持有混沌天成7.11億股份，占混沌天成股份總額的87.72%；同時(shí)，葛衛(wèi)東對(duì)混沌集團(tuán)的持股比例為78.88%，葛衛(wèi)東通過混沌集團(tuán)間接控制混沌天成，為混沌天成的實(shí)際控制人。

王萍、葛安喆、葛貴蘭分別持有混沌天成股份比例為13.31%、4.20%、1.29%。公開信息顯示，葛衛(wèi)東與王萍為夫妻關(guān)系、與葛安喆為父子關(guān)系、與葛貴蘭為姐弟關(guān)系。

胡俞越表示，期貨公司過去是單一的股東結(jié)構(gòu)，但隨著近兩年期貨公司推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，除了業(yè)務(wù)趨于多元化，股東結(jié)構(gòu)單一化的情況也發(fā)生變化。“畢竟股份過于集中或者單一股東不符合上市要求。”