每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 每經(jīng)編輯 江 月    

每經(jīng)記者 陸慧婧 每經(jīng)編輯 江 月

回顧2016年，我們認(rèn)為這是A股市場(chǎng)經(jīng)歷了2015年大幅波動(dòng)之后休養(yǎng)生息的一年。除了年初極短時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了熔斷所帶來(lái)的市場(chǎng)快速下跌外，全年大部分時(shí)間A股是以一種穩(wěn)定上漲的“慢牛”姿態(tài)呈現(xiàn)在投資者面前。當(dāng)然，2016年市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)化表現(xiàn)也非常突出。市場(chǎng)風(fēng)格的劇烈分化使得眾多投資者對(duì)2016年的市場(chǎng)表現(xiàn)為不適應(yīng)，甚至部分投資者認(rèn)為A股呈現(xiàn)一種“不正常”的狀態(tài)。我們的觀點(diǎn)恰恰相反，A股市場(chǎng)從2016年開始已經(jīng)逐步進(jìn)入一個(gè)理性投資、價(jià)值投資的“新常態(tài)”狀態(tài)。

展望穩(wěn)步而來(lái)的2017年A股市場(chǎng)，我們的主要觀點(diǎn)是：全球格局的潛在變化、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)等宏觀環(huán)境，居民資產(chǎn)配置方向的轉(zhuǎn)變、機(jī)構(gòu)投資者的崛起等微觀因素，將使得A股市場(chǎng)進(jìn)入到一個(gè)“新常態(tài)”階段；在實(shí)際的投資過(guò)程中，我們需要從大到國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、小到細(xì)分產(chǎn)業(yè)變遷中進(jìn)行深度分析研究；以產(chǎn)業(yè)的眼光要求來(lái)進(jìn)行股票的基本面投資，以“新價(jià)值、新投資”的策略積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。

從2017年影響A股市場(chǎng)的宏觀環(huán)境來(lái)看，在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)趨向復(fù)雜化的環(huán)境下，我們國(guó)內(nèi)的發(fā)展主要目標(biāo)是力求穩(wěn)中求進(jìn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷2016年仍然相對(duì)高速的增長(zhǎng)后，原有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步優(yōu)化轉(zhuǎn)型（以“三去一降一補(bǔ)”為核心）。

從2017年A股市場(chǎng)表現(xiàn)的微觀層面分析，我們的核心看法相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。從國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性來(lái)看，受美國(guó)再通脹預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境也有一定轉(zhuǎn)緊的必要性及趨勢(shì)性，人民幣匯率仍處于相對(duì)波動(dòng)階段，這些會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成一定的壓力；從大類資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，我們認(rèn)為A股的配置吸引力在逐步上升；從股市的供求關(guān)系來(lái)看，我們認(rèn)為，隨著保險(xiǎn)公司、銀行資管及地方養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)客戶及資金增強(qiáng)對(duì)股市的配置，再加上監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)機(jī)制層面建設(shè)的提升，A股未來(lái)的表現(xiàn)將會(huì)面臨著一個(gè)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的微觀環(huán)境。

綜合上述分析，我們對(duì)2017年A股市場(chǎng)的主要投資策略如下：

首先，盡管在宏觀環(huán)境及微觀層面仍然面臨一些負(fù)面因素，但我們對(duì)A股未來(lái)的發(fā)展持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，其核心要素在于投資者對(duì)A股預(yù)期收益率下降到相對(duì)合理的水平，同時(shí)A股在居民大類資產(chǎn)配置上的相對(duì)吸引力在上升，地方養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)客戶的逐步入市對(duì)市場(chǎng)起到進(jìn)一步穩(wěn)定的作用；其次，考慮到未來(lái)增量資金集中來(lái)自于機(jī)構(gòu)投資者，其主要基于基本面分析的價(jià)值投資將使得2016年以來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

我們認(rèn)為那些具備真正成長(zhǎng)的“新價(jià)值”將會(huì)被市場(chǎng)青睞，其中既包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中穩(wěn)健成長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)龍頭，也包括新興行業(yè)中具備核心技術(shù)或模式而高速成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)新貴；最后，從我們“新投資”的具體投資行業(yè)及方向來(lái)看，我們重點(diǎn)看好大消費(fèi)板塊，既包括醫(yī)藥、食品飲料等傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，也包含旅游、傳媒等新興消費(fèi)行業(yè)。同時(shí)，我們對(duì)高端裝備、國(guó)家信息安全、環(huán)保節(jié)能等代表未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)也保持足夠的重視。此外，在主題投資方面，我們重點(diǎn)看好改革主題，具體領(lǐng)域既包括微觀層面的國(guó)企改革，又包括宏觀層面的制度及生產(chǎn)要素改革。