每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃小聰    

每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 吳永久

委外資金，無疑是2016年資本市場的熱詞之一。其觸角的范圍遍布基金公司、基金子公司、券商、私募等主要資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年末，委外定制基金的總數(shù)量約為633只，資產(chǎn)總規(guī)模約為10753.5億元。這還僅僅是公募領(lǐng)域的數(shù)據(jù)，而委外資金在私募領(lǐng)域的擴(kuò)張同樣不容小覷。

剛進(jìn)入2017年時(shí)，火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）記者就已經(jīng)了解到，委外資金開始在尋找各種投資路徑，包括城商行在私募FOF領(lǐng)域的試水。近期，記者又再次注意到，不少券商機(jī)構(gòu)在為銀行委外資金尋求私募對(duì)接，一方面對(duì)安全墊要求不放松，另一方面杠桿比例還可以提到1:4。

要求出20%安全墊

春節(jié)前后，在一些交流群中，就開始出現(xiàn)這樣的需求發(fā)布：“各位大佬，有銀行朋友450億資金對(duì)接，年利率6.5%，可分拆，時(shí)間可以1-3年。”

還有的券商人士發(fā)布的信息更為細(xì)化，比如“我們這邊找投資，銀行委外資金，要求保本，投顧出20%安全墊。業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)在1.06元或1.07元以上的55分成，業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)以下的按份額提取。”但隨即就有不少業(yè)內(nèi)人士表示，這個(gè)安全墊太高了。

而玄甲金融投研總監(jiān)衷亞成則指出，“對(duì)于偏股及混合多策略（含量化對(duì)沖Alpha及CTA策略）來說，這個(gè)跟投比例是比較合適的，對(duì)于債券策略則要求沒那么高。要看具體策略而定。”

不過，據(jù)火山財(cái)富（微信號(hào)：huoshan5188）記者進(jìn)一步了解，上述發(fā)布的委外需求并沒有具體策略上的要求，只是強(qiáng)調(diào)安全墊，并且表示這是銀行資金，屬于硬性要求。

“這主要是基于有限風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)慕嵌?，若產(chǎn)品清算發(fā)生虧損時(shí)，投顧所跟投的資金率先用來彌補(bǔ)銀行投資本金的虧損，另一方面則是綁定投顧利益。”衷亞成進(jìn)一步說道。

此外，保本的要求也是眾多發(fā)布信息的標(biāo)配之一，而業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)一般設(shè)置在1.06元或1.07元。對(duì)此，有私募人士指出：“對(duì)于銀行委外資金來說，目前這個(gè)方式是比較普遍的。不同策略的業(yè)績比較基準(zhǔn)是不一樣的，一般而言，偏股型的業(yè)績比較基準(zhǔn)是7%，混合型的業(yè)績比較基準(zhǔn)是6%，偏債型的業(yè)績比較基準(zhǔn)是5%。”

“具體而言，產(chǎn)品終止日時(shí)，低于業(yè)績比較基準(zhǔn)部分的收益，銀行與安全墊出資方按照份額比例進(jìn)行分成；若在存續(xù)期間年化收益率大于或等于業(yè)績基準(zhǔn)時(shí)，銀行將所認(rèn)購份額獲得的超出業(yè)績基準(zhǔn)部分收益的50%讓渡給投資顧問或安全墊份額委托人。”該私募人士繼續(xù)說道。

杠桿可做到1:4

除了委外資金方的要求，其實(shí)私募方面在接受委外需求時(shí)也還有更多方面的考慮，杠桿的比例就是其中之一。

而有的券商人士發(fā)布的信息中也直接列明了這一點(diǎn)，比如說：“量化或者多頭等策略，杠桿可以做到最多1:4，保本分成模式，正規(guī)銀行渠道資金。”

有私募人士也坦言，“杠桿比例最高確實(shí)可以做到1:4。銀行要求單只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模不低于5000萬元，期限不超2年，封閉式運(yùn)作且安全墊出資不少于基金初始總規(guī)模的20%。此外，根據(jù)不同的安全墊出資比例，劃分不同的預(yù)警止損線。杠桿比例以最低1:1為例，止損/預(yù)警線最低可以到0.53/0.56元，而杠桿比例對(duì)于1:4來說，止損/預(yù)警線在0.84/0.86元。”

此外，“具體而言，當(dāng)項(xiàng)目于T日觸及預(yù)警線時(shí)，且凈值T+1日13:00前未恢復(fù)至預(yù)警線以上，則自T+1日13:00起，信托計(jì)劃現(xiàn)金類資產(chǎn)持倉比例不得低于計(jì)劃總值的33%。項(xiàng)目T日觸及止損線時(shí)，且T+1日上午11時(shí)前仍未補(bǔ)倉、使凈值高于預(yù)警線的，項(xiàng)目全部資產(chǎn)將進(jìn)行不可逆地變現(xiàn)或采取其他罰沒措施，變現(xiàn)完成后項(xiàng)目提前終止。”該私募人士補(bǔ)充說道。

當(dāng)然杠桿比例也只是關(guān)注點(diǎn)之一，還有的私募比較關(guān)注的則是這些委外資金能否進(jìn)入自己的私募中，還是說只能是做投顧的角色。而上述券商人士在發(fā)布信息時(shí)就表示，“進(jìn)不了私募，私募只能做投顧。”

而在衷亞成看來，投顧的確關(guān)心委外資金能否進(jìn)入到私募基金。“首先，從銀行的角度，主要擔(dān)心資金投到私募基金里面，風(fēng)控措施沒法監(jiān)控執(zhí)行；其次，從投顧的角度，希望資金投到自己作為管理人的管理型私募基金里面，投顧將擁有更大的操作權(quán)限，并能擴(kuò)大公司的管理規(guī)模。”