每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 江月    

每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 江月

大家最近是不是發(fā)現(xiàn)，手中余額寶的7日年化收益率越來越高了？其實不僅是余額寶，今年以來，市場上的貨幣基金在央行提高MLF利率和逆回購利率的背景下，迎來了“小陽春”。對廣大投資者而言，最關心的當然是貨幣基金的收益率，很少會去關心貨幣基金配置些什么資產(chǎn)。

有投資者會說，貨幣基金無非就是購買銀行存款、債券之類的，但這就忽視了一項正在崛起的資產(chǎn)類型——資產(chǎn)支持證券（ABS）。據(jù)火山財富統(tǒng)計，截至2016年四季度末，市場上共有38只貨幣基金持有54只資產(chǎn)支持證券，合計市值達45.82億元，涉及22家基金公司。

●38只貨幣基金“買貨”45.82億元

資產(chǎn)支持證券一直以來都是以商業(yè)銀行為主，隨著近幾年資產(chǎn)證券化市場的快速發(fā)展，這一新的證券類型日益受到了其他投資者的關注。貨幣基金也看到了這一創(chuàng)新產(chǎn)品的崛起，也逐漸開始配置這類產(chǎn)品。

早在2006年，證監(jiān)會就發(fā)布了《關于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關事項的通知》，對貨幣基金投資該類產(chǎn)品予以支持，即貨幣基金可投資剩余期限在397天以內(nèi)（含）的資產(chǎn)支持證券，另外還要求貨幣基金投資的資產(chǎn)支持證券的信用評級，應不低于國內(nèi)信用評級機構評定的AAA級或相當于AAA級的信用級別。

“對公募基金而言，購買ABS（資產(chǎn)支持證券）還受限于基金持有同一信用級別ABS的比例不超過該ABS的10%、持有ABS不超過基金凈值的20%等條款，這使得購買便利程度更低。”一家購買了資產(chǎn)支持證券的基金公司人士告訴火山財富。

該人士進一步表示，“雖然公募基金并非ABS產(chǎn)品的主流需求方，但2016年公募基金參與ABS投資的數(shù)量、規(guī)模和凈值占比均出現(xiàn)了明顯上升。”

火山財富對貨幣基金2016年四季報統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，全市場334只（同一貨幣基金不同份額計為同一只）貨幣基金，其中有38只貨幣基金持有54只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品，涉及22家基金公司。

具體而言，這38只貨幣基金持有的54只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品市值合計達45.82億元，平均每只基金持有1.21億元。不過從具體市值來看，僅14只貨幣基金持有資產(chǎn)支持證券市值超過1億元，而超過平均值1.21億元的僅剩11只。其中平安大華日增利、銀華交易貨幣和安信現(xiàn)金管理貨幣持有資產(chǎn)支持證券市值居前，均超過5億元，分別為5.89億元、5.63億元和5.18億元。不過，還有5只基金持有資產(chǎn)支持證券市值比較小，均未超過1000萬元，而最小的更是未超過50萬元。

從相對量來看，即持倉市值占基金資產(chǎn)凈值比來看，又是另一番景象。據(jù)火山財富統(tǒng)計，截至2016年四季度末，38只貨幣基金持有資產(chǎn)支持證券市值占基金資產(chǎn)凈值比例均在10%以下，平均每只基金持倉凈值比為1.46%。但就具體比例而言，僅有15只基金在1%以上，而在平均值1.46%以上的只剩11只。

“由于流動性要求高、對ABS投資具有諸多限制等原因，公募基金并非ABS產(chǎn)品的主流需求方。就基金公司而言，專戶產(chǎn)品參與ABS投資的比例遠高于公募賬戶。但我們也必須看到，2016年公募基金參與ABS投資的數(shù)量、規(guī)模、凈值占比均出現(xiàn)了明顯上升。”前述基金公司人士向火山財富表示。

●貨基偏好企業(yè)ABS

說了“資金”方，再來看看“產(chǎn)品”方。據(jù)火山財富統(tǒng)計，54只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品分為22只銀行間信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和32只交易所企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

在22只銀行間信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，基礎資產(chǎn)以傳統(tǒng)的企業(yè)貸款的證券化產(chǎn)品最受貨幣基金歡迎。不過，汽車貸款證券化產(chǎn)品也在成為貨幣基金關注的重點，招商證券相關人士認為，這主要因為汽車貸款的小額分散大大降低了投資風險。

相較于銀行間產(chǎn)品基礎資產(chǎn)的“單調性”，交易所產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)顯得更加“多元化”?；鹕截敻唤y(tǒng)計，32只企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中包含了10大類型的基礎資產(chǎn)，包括應收賬款、信托受益權、企業(yè)債權、基礎設施收費權、股票質押回購權、購房尾款、電子銀行承兌匯票收益權、保理資產(chǎn)。不過，小額貸款和租賃租金類的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最受歡迎。招商證券人士稱，這主要是因為該類基礎資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品有較高的收益率和較好的主體資質，為貨幣基金提供了良好的收益和安全保障。事實也確實如此，尤其是在主體資質上，11只小額貸款的證券化產(chǎn)品均為借唄和花唄，原始權益人分別為阿里小貸和螞蟻金服。

此外，就特定的某一只資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品來看，還是上海信托發(fā)行的16上和1A1 最受青睞，共計有10只貨幣基金在2016年四季度末持有該產(chǎn)品?；鹕截敻徊殚嗁Y料發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品原始權益人為上汽財務，基礎資產(chǎn)為汽車抵押貸款，發(fā)行票面利率為2.90%。接下來則是花唄04A1、16紫鑫1A、16金城2A1、15平銀1A2，均有4只貨幣基金持有。

●降低貨基“踩雷”風險

“ABS產(chǎn)品是公募基金增強收益的一種較為穩(wěn)健的品種。對于不能投資PPN（非公開定向債務融資工具）的公募債基而言，ABS是一種具有期限更為靈活的、通過承擔流動性風險獲取更高收益的投資品；對貨幣基金而言，投資分散性較強的ABS具有降低‘踩雷’風險、降低偏離度的作用。”前述基金人士告訴火山財富。

招商證券ABS相關人士也表示，由于流動性相對不足，信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券的優(yōu)先A檔對同期限的短融有一定的利差存在。近年來信用債信用事件增多，對貨幣基金而言，挑選期限較短、分散度較高的資產(chǎn)支持證券優(yōu)先A檔，可以在降低風險的情況下獲得較好的收益。

另外，中金公司ABS人士也認為如此，并且建議貨幣基金在10%凈值比的限度內(nèi)優(yōu)選基礎資產(chǎn)分散性較強且原始權益人實力較強的優(yōu)先檔進行投資。此外，考慮到貨基的平均久期限制，建議挑選加權期限與實際到期期限相差不大的品種進行投資。