第三方統(tǒng)計顯示，2008年末，基金持有貴州茅臺的比例超過其42%的流通股本，到去年四季度末，持股比例降至1.6%。如果用一句電影臺詞描述，這只能是“曾經有一個機會擺在我的面前，而我沒有珍惜……” 貴州茅臺創(chuàng)歷史新高 滬深兩市窄幅震蕩的走勢仍在持續(xù)，而波動幅度屢創(chuàng)新低。周五，滬指全天上下震蕩幅度不超過14個點，振幅僅為0.43%，創(chuàng)下近期新低。值得一提的是，貴州茅臺、美的集團等多只績優(yōu)白馬股獲得資金持續(xù)追捧，盤中大漲并創(chuàng)出歷史新高。另外，高送轉題材股票也有搶眼表現(xiàn)。 截至周五收盤，上證指數(shù)報3212.76點，下跌0.12%；深證成指報10451.01點，上漲0.29%。創(chuàng)業(yè)板指報1950.01點，下跌0.20%。兩市合計成交金額約4179億元，較前一日小幅減少。從本周表現(xiàn)來看，上證指數(shù)累計小幅下跌0.17%，三連陽之后的兩連陰令市場前景更加撲朔迷離。而創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)強勢，本周累計錄得漲幅1.13%。 值得關注的是，多只行業(yè)龍頭個股繼續(xù)獲得資金追捧。其中，貴州茅臺再度刷新股價歷史紀錄，盤中股價一度高達377.00元；美的集團大漲近4%，盤中摸高34.30元；此外，三一重工、格力電器、小天鵝A等個股均創(chuàng)下本輪反彈以來新高。 基金與貴州茅臺 精彩的故事，遺憾的結局 作為眾多股票型基金9年前最熱門的投資標的之一，貴州茅臺在3月10日觸及377元的歷史高位，其市值達到了4650億元。相比9年前，市值增長了400%以上。 圍繞著貴州茅臺，是一個讓人蕩氣回腸又感慨萬千的投資故事。一方面，貴州茅臺逾400%的股價增長幅度，超過了絕大部分偏股型基金和機構專戶的業(yè)績增長速度；另一方面，在過去9年間，偏股型基金對于貴州茅臺的態(tài)度，經歷了從充滿熱情到幾乎徹底失去興趣的過程，最終仍與這個故事最精彩的篇章擦肩而過。 數(shù)據(jù)統(tǒng)計精確地記錄了貴州茅臺從“眾星捧月”到“門客寥落”的發(fā)展過程。第三方統(tǒng)計顯示，2008年末，基金持有貴州茅臺的比例超過其42%的流通股本，到去年四季度末，持股比例降至1.6%。 如果用一句電影臺詞描述，這只能是“曾經有一個機會擺在我的面前，而我沒有珍惜……” 精彩的故事，卻有一個遺憾的結局。這是如何鑄成的？值得業(yè)界反思。 有人認為，這與貴州茅臺其間經歷的行業(yè)景氣波動有關。固然，相關政策對“三公”消費的整治，可能影響了部分白酒的消費量。但從另一個方面說，這9年間，基金當初看好貴州茅臺時提出的品牌優(yōu)勢、商業(yè)模式、獨特品質等理由均沒有受到影響，何以一個短期景氣波動的事件，就讓如此多機構失去了投資信心？ 也有人認為，這與9年間市場投資風格和熱點的遷移有關，更有人提出這與基金經理考核的周期過短有關。 這樣的說法都有一定的道理。但從另一個角度看，如果僅僅因為市場風格切換，就對重點品種的投資提出懷疑，這不能算是“價值投資”。如果單說考核周期，這個市場上存在著考察周期更長的年金專戶、社保組合，似乎它們也沒有更多地持有貴州茅臺。 此時回顧9年前貴州茅臺在眾多機構心目中的“崇高地位”頗令今人深省。當時，大量基金經理奔赴貴州參加茅臺的股東大會，許多投資經理身體力行買入貴州茅臺貯存，不少研究員更以月度為節(jié)奏調研茅臺的出貨量，大量投資經理在采訪時陳述“成功挖掘貴州茅臺的經典案例”…… 借著貴州茅臺的例子，我們值得反思的問題有不少。比如，如何判斷消費品的中長期前景？如何和周期波動的市場相生相伴？如何面對凈值的大幅回調？如何真正設立有益于考察基金經理表現(xiàn)且有益于基金中長期業(yè)績的考核機制？ 延伸閱讀：價值投資回歸基金投資邏輯生變 A股市場的投資邏輯正在發(fā)生變化。曾經流行的概念題材炒作，已被市場拋棄。那些不為外界誘惑所動、專注于主業(yè)的上市公司，正受到優(yōu)秀投資經理的青睞。 概念股退潮后 目前的一個共識是，市場風格正向價值投資回歸。 2015年，概念股受到瘋狂追捧，但隨后出現(xiàn)懲罰性調整，投資者對此仍心有余悸。相應的，那些熱衷炒作概念的上市公司也被市場詬病與抨擊。那些曾經被遺忘的低估值藍籌與專注于主業(yè)的A股公司，正受到投資者越來越多的關注。在一個價值回歸的時期，對許多在投資上具有“潔癖”的基金經理而言，當前投資既變得簡單，也變得困難。上市公司的“品格”成為他們投資的重要考量因素。 一位基金經理接受上海證券報采訪時表示：“在資本市場，新興產業(yè)可以變成傳統(tǒng)產業(yè)，傳統(tǒng)產業(yè)也可以變成新興產業(yè)，冷門和熱門個股之間沒有必然的界限。”比如，互聯(lián)網和傳媒領域的概念股，已從當年基金經理眼中的香餑餑變成“大路貨”。此前，大量的互聯(lián)網與影視公司被并購，許多與該領域毫無關聯(lián)的上市公司大肆收購，供給大量增加，此題材也由稀缺迅速演變成過剩。投資者對于該類概念股的熱情也逐漸退潮。這也使得那些“三心二意”的公司被更為理性的資本市場所淘汰。 “如果貴州茅臺宣布收購游戲公司，基本上可以認為該公司股價階段性見頂了?！鄙钲谝患抑行突鸸镜膶敉顿Y總經理在最近打趣前期A股的跨界熱潮時說。 節(jié)操這兩個字看似一種趣談，但它反映的是公司治理水平以及對中小股東利益的負責任程度。這些對投資者非常重要，甚至成為某些“潔癖”型機構投資者非常關注的一個因素。在資本市場追捧概念股的時候，那些沒有迎合市場趣味的公司往往短期股價表現(xiàn)不佳。散戶和機構也都紛紛誘導上市公司向熱門概念靠攏。一位私募基金經理坦言自己曾希望某家上市公司通過收購的方式抓住手游概念，而當時手游概念股正在“滿天飛”。 一位接受采訪的基金經理認為，能夠在概念熱潮中不為所動的公司非常稀缺，這同樣考驗公司管理層的毅力和節(jié)操。 當前的市場正變得日漸冷靜與理性，這樣的市場會讓那些不負責任的企業(yè)難以立足。當A股市場從之前毫無理性的追捧互聯(lián)網、游戲、影視、VR概念中抽離后，許多上市公司的股價在經歷一年半的調整后仍未有起色。 優(yōu)質企業(yè)的標志 在A股市場，設立民營銀行曾是最被追捧的概念之一。從發(fā)起及參股公司來看，上市公司占到絕大多數(shù)。以中關村銀行為例，其由11家上市公司發(fā)起設立，而大多數(shù)謀求發(fā)展民營企業(yè)的上市公司都遭遇了主營業(yè)務下滑的問題。恰恰相反的是，沒有在民營銀行或其他熱門概念上蹭一點熱度的福耀玻璃卻成為市場冷靜后的贏家。作為高毅資產董事長、明星基金經理邱國鷺非?？春玫囊患疑鲜泄?，福耀玻璃給參與其中的基金經理們提供了豐厚的投資收益和安全邊際。 福耀玻璃的財務報表顯示，2016年公司的總營收為166.21億元，同比增加22.45%，凈利潤為31.44億元，同比上漲20.68%。而從2016年至今，在部分“妖股”和概念股慘遭市場拋棄的時候，福耀玻璃其間的股價漲幅超過30%，并在最近一周創(chuàng)出了上市以來的新高，市值也逼近400億元關口。 作為基金重倉股的貴州茅臺同樣在3月10日再度創(chuàng)出股價歷史新高，穩(wěn)坐A股第一高價股寶座，其市值也達到了4614億元人民幣。這一市值規(guī)模僅次于銀行、保險和“兩桶油”等大盤藍籌股。顯而易見的是，對貴州茅臺而言，它無需用所謂的互聯(lián)網和其他熱門概念來包裝自己。 值得一提的是，高送轉這一用以吸引散戶追捧概念的手段，貴州茅臺卻采取“躲避”策略，這種良好的公司文化和企業(yè)行為也在很大程度上令一些機構投資者成為貴州茅臺的“粉絲”。 與這些行為相對應的是，A股市場中，一般認為高送轉預案啟動后，往往會迎來重要股東的減持。像贏時勝、云意電氣、和邦生物等上市公司都屬于“高送轉+減持”俱樂部的成員。如和邦生物的高送轉預案為10轉10送2，而上市公司公告顯示，其控股股東和邦集團擬在未來6個月根據(jù)市場情況，擇機通過大宗交易減持3億股。 而樂視網控股股東賈躍亭提議高送轉預案后兩個星期，樂視網在二級市場上便出現(xiàn)了大規(guī)模的減持行為。其中，樂視網在3月1日發(fā)生兩筆折價的大宗交易，并直接導致樂視網股價大跌。在許多基金經理眼中，樂視網此前并不熱衷于制造虛無的概念，公司旗下以樂視超級電視為代表的戰(zhàn)略新興業(yè)務含金量較高，市場口碑和品牌美譽度較強，最新披露的2016年業(yè)績預告也可圈可點，但高送轉以及緊接而來的重要股東減持，令一些長期看好公司的機構人士大跌眼鏡。